深度报告：新疆高品位铁矿龙头，资源和区域优势明显

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宝地矿业（601121.SH）是一家新疆铁矿龙头公司，拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿等多个矿区，其中松湖铁矿储量较大。公司铁矿石开采规模200万吨/年，募投项目建成达产后，松湖铁矿采选能力提升，整体选矿处理能力将达到306万吨/年。公司两大在产铁矿中，松湖铁矿和伊吾宝山铁矿铁矿石平均品位均远高于我国铁矿石平均品位。随着“稳增长”政策推进国内需求复苏，公司拟投资“新疆天华矿业有限责任公司松湖铁矿150万吨/年采选改扩建项目”，项目投产后，公司松湖铁矿采选能力将提升至150万吨/年，整体选矿处理能力将达到306万吨，其中平均年产63%以上品位的铁精粉将达到约67.81万吨，新增年均约22万吨。公司毛利率除2021年高达53.58%外，近年来也均维持在35%以上，高于行业平均水平。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.79/2.03/2.22亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为41/36/33倍，PB为2.4/2.2/2.1倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。