饲料养殖周报：恐慌性抛压阶段性释放，饲料原料价格重心下移

研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯高旺 从业资格号：F3083970从业资格号：F3004611投资咨询号：Z0016293投资咨询号：Z0013482 重要提示：本报告难以设置访问权 限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 恐慌性抛压阶段性释放，饲料原料价格重心下移 —饲料养殖周报20230326 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:恐慌性抛压阶段性释放，市场短期反弹不改中期弱势 品种 周观点 中线展望 1、供给：3-5月大豆进口预估600（+0）、850（-50）、900，预报累计2350万吨，预报累计同比-2.5%，预报累计环比-12.1%。2、需求：3月17日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存571万吨，环比-0.67%，同比+0.72%。国内主流油厂豆粕未执行合同206万吨，环比-9.00%，同比-44.00%。3、库存：3月17日当周，国内主流油厂豆粕库存51万吨，环比-9.00%，同比+68.00%。4、基差：2023年03月24日豆粕活跃合约基差173元/吨(周环比-146),菜粕活跃合约基差224元/吨(周环比-67)。 蛋白粕 5、利润：2023年03月24日进口榨利美湾豆-216.44元/吨（周环比-39.86），美西豆-239.56元/吨（周环比-39.82），南美豆-69.34元/吨（周环比218.37），加菜籽-612.36元/吨（周环比-134.33）。6、总结：上周现货抛售加剧市场下跌压力，期现双双破近期新低。恐慌性抛压阶段性释放后市场或迎来短暂反弹，但中期仍偏弱。短期看，巴西大豆上市压力主导，美豆对阿根廷出口预增。3-５月大豆进口累计预报量同环比下降， 豆粕：偏弱菜粕：偏弱 但逐月增加压力增大；中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。下游饲料养殖需求仍偏弱。预计国内蛋白粕弱于美豆，延续弱势。中期看，阿根廷大豆产量预估或继续下修，22/23年度全球豆类市场供需转松幅度收窄。但巴西豆进入出口旺季，供应市场量趋增。北美新作播种面积或上调，且拉尼娜结束利于单产恢复。下游需求季节性筑底反弹，蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，5月前后关注美豆新作播种。南美豆新作上市，美豆23/24产量预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 玉米：宏观加供应压力，玉米破位下行 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，3月17日广州各港口玉米库存共计163.8万吨，环比变化-3%。3月17日北方四港玉米库存共计316.2万吨，环比变化13%。截至3月16日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米201901吨，上一周对中国装船为127809吨；环比变化74092吨，同比变化-276024吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会，2022年，全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。3月17日当周，自繁自养生猪养殖利润-255.15元/头，较上周变化-53.11元/头。3月17日当周，毛鸡养殖利润2.49元/只，较上周变化-0.75元/只。据Mysteel统计，截止3月24日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率61.15%，环比变化0%，同比变化-1%。全国主要深加工企业玉米消费总量61.4万吨，环比变化0.0%，同比变化6.7%。截至2023年1-2月国内玉米淀粉出口累计413.99吨，较去年同期减少21732.595吨，降幅98.1%。3、基差方面：3月24日，锦州港-主力合约基差5，上周同期-46，环比变化51。4、利润方面：3月24日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期-20元/吨，环比变化-20元/吨。5、玉米观点：国际方面：①宏观方面，市场热点聚焦宏观层面，短期内银行风险事件告一段落，但其背后反映的高利率环境下对金融系统的压力才是真正需要担心的风险。3月23日召开议息会议宣布加息25bp符合市场预期，5月加息取决于风险是否继续暴露。②美国干旱程度进一步下滑；NOAA：密西西比河沿岸将会发生中度至重度春汛，可能推迟大豆和玉米播种工作。③美国对华玉米出口最新统计：本年度迄今销售总量同比降低44%，一周前是降低62.3%。上周中国连续大笔买入超200万吨美玉米，提振美国玉米价格上涨。国内方面，黑吉地区地趴粮基本销售完毕，市场余粮供应收尾，但产区港口利润倒挂，当地粮外流较少。从贸易端以及需求端来看，本周山东深加工企业玉米到货量激增，压制现货价格下行。目前深加工库存回升较快，库存使用期普遍在1-2个月左右。从下游补货来看，生猪养殖、以及深加工企业均处于亏损阶段，限制企业备长期库存打算。综合来看，二季度国内谷物市场供应预期宽松，同时需求亦呈缓慢复苏态势，玉米价格存向下压力。陈小麦大量库存及释放节奏将成为影响饲用谷物供给的关键，麦价重心趋降压制玉米价格顶部，若后期新陈小麦压力衔接，加之陈稻拍卖重启，将对未来国内玉米价格形成较大压力，短期玉米期价延续偏弱调整为主。投资策略：观望。风险因素：宏观、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3 生猪：白条走货依旧不佳，猪价重心持续下移 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：3月24日，全国商品猪出栏均价15.06元/公斤，环比变化-0.13%，较上周变化-0.66%。期现共振，生猪主力合约LH2305价格运行至15720元/吨，较上周变化-2.0%；LH2307价格运行至16730元/吨，较上周五变化-3.9%。2、利润：3月17日当周，全国自繁自养利润为-255.15元/吨，较上周变化-26.29%。外购仔猪育肥利润为-478.79元/吨，较上周变化-29.35%。3、供应：短期来看，1）3月23日当周，全国商品猪出栏均重121.88公斤，环比变化0.24%。2）宰后均重：3月17日当周，根据中国农业信息网，全国白条猪肉(瘦肉型)宰后均重92.13公斤，环比变化-0.12%。中长期来看，存栏方面：1）截至2023年2月，样本小猪存栏63.72万头，月度环比变化-2.5%。2）截至2023年1月，根据农业农村部，截至2023年1月，全国能繁母猪存栏4367万头，环比-0.5%；据涌益咨询，截至2023年2月，样本能繁母猪存栏59.3万头，月度环比变化-2.1%。4、需求：1）3月24日当周，样本宰量137621头，较上周变化3.26%。2）3月3日当周，北京新发地白条肉批发量1613.14头，较上周变化2.98%。33月23日当周，根据涌益咨询，全国前三等级白条均价19.22元/公斤，较上周变化-0.88%。5、交易逻辑：供给方面，二育和猪病影响收窄，均重持续微增。从月度供应来看，集团厂3月出栏计划量较2月增加1.2%，供给较为充裕。需求方面，二育热情熄火，入库以被动为主，间接需求有所放缓。终端来实际走货不佳，白条价格持续走弱，直接需求恢复缓慢。宰量高于去年同期，主要因为入库和鲜分割较去年有一部分增量。猪病方面，目前北方猪病延续，母猪、仔猪、育肥猪均受一定影响，影响未来阶段出栏缩量。同时，疫病叠加买涨不买跌的心态，市场二育补栏谨慎，观望情绪偏强。短期看，终端消费实际恢复仍需时间，猪价回落后二育和冻品入库更加谨慎，猪价震荡偏弱。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，本轮补栏较前几轮周期相对偏慢，对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长。1-2月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加，但届时具体供应如何变化还要看更多的指标共同决定。投资策略：观望。风险因素：政策、猪病。 震荡 期货研究所 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4 鸡蛋：库存天数环比增加，鸡蛋期现承压回调 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、供应：(1)蛋鸡存栏环比增加。卓创资讯数据显示，2月在产蛋鸡存栏11.85亿只，环比+0.68%，同比+2.78%。(2)鸡苗补栏环比增加。卓创资讯数据显示，2月蛋鸡苗销量8560万只，环比+18.56%，同比+5.94%。(3)淘汰鸡出栏量环比增加。卓创资讯数据显示，3月24日当周，淘汰鸡出栏量1529万只，环比变化4.37%，同比变化14.62%。2、需求：3月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.36元/斤，较上周环比变化-3.75%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.18元/斤，较上周环比变化2.57%。3、库存：3月24日当周,鸡蛋流通环节库存天数1.05天，环比变化3.96%，同比变化-4.55%。4、基差：3月24日，主力合约基差96，上周同期83，环比变化13。5、利润：3月17日当周，蛋鸡养殖利润10.89元/只，上周1.84元/只，较上周变化9.05元/只。6、本周逻辑：供给方面，产蛋率小幅增加，蛋鸡存栏环比上月微增，鸡蛋供应量小幅增多，饲料成本环比下降，成本支撑力度减弱。需求方面，本周代表销区鸡蛋销量环比增加，销区蛋价表现较为坚挺。短期来看，生产、流通环节鸡蛋库存天数环比连续两周增加，供给增量大于需求增量，库存压力使得蛋价高位回调。长期来看，饲料成本的下移，以及一季度不错的养殖利润，刺激鸡苗补栏增长，预计2月开始补栏的鸡苗，将在6月开产，8月进入产蛋高峰期，下半年鸡蛋供应压力增加。投资策略：5-9正套。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 鸡肉：上游供给依旧偏紧，鸡肉延续震荡偏强 品种 周观点 中线展望 鸡肉 1、价格：3月17日当周，肉鸡苗平均价6.11元/只，环比变化1.66%；白羽肉鸡平均价10.44元/公斤，环比变化-0.10%；白条鸡平均价16.50元/公斤，环比变化3.13%。2、供应：（1）父母代：涌益咨询数据显示，截至2月24日当周，后备父母代存栏3489.20万套，环比变化1.26%；涌益咨询数据显示，截至3月24日当周，在产父母代存栏4699.99万套，环比变化0.24%。（2）出苗：据卓创资讯统计，3月23日当周，中国肉鸡周度出苗量5173万只，环比变化1.10%，同比变化10.72%。（3）出栏：据卓创资讯统计，截至2023年2月，中国肉鸡月度出栏量4.29亿只，环比变化+38.83%，同比变化+53.76%。3、需求：3月17日当周，屠宰场开工率60.00%，上周为62.00%，环比变化-2.00个百分点，去年同期为74.00%，同比变化-14.00个百分点。4、库存：3月17日当周，屠宰场库容率79.00%，上周为83.00%，环比变化-4.00个百分点，去年同期为77.00%，同比变化2.00个百分点。5、利润：3月17日当周，毛鸡养殖利润2.49元/只，环比变化-23.15%；毛鸡屠宰利润-2.09元/只，环比变化0.95%。6、本周逻辑：供给方面，随着四季度换羽的父母代恢复供应，近两周鸡苗出栏量环比增加，但由于种鸡性能和质量问题，目前鸡苗供应依旧产不足需，毛鸡供给偏紧。需求方面，终端消费有限，经销商采