饲料养殖周报：旺季不旺蛋白粕或继续下行，鸡蛋成本下探价格中枢下移

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 程也 从业资格号：F03086449从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019380投资咨询号：Z0019480 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人 的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 旺季不旺蛋白粕或继续下行，鸡蛋成本下探价格中枢下移 —饲料养殖周报20240114 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视1 相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 蛋白粕期货策略:旺季不旺，内外盘或继续下行 品种 周观点 中线展望 蛋白粕 1、供给：1-3月大豆进口预估850（+150）、500(-0)、700万吨，预报累计2050万吨，预报累计同比-10.9%，预报累计环比-10.5%。12-3月油菜籽进口预报依次为58、42、24、26万吨，累计环比48.1%，累计同比-22.8%。2、需求：1月5日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存670万吨，环比+0.67%，同比+28.78%。国内主流油厂豆粕未执行合同398万吨，环比+20.00%，同比+7.00%。3、库存：1月5日当周，国内主流油厂豆粕库存87万吨，环比+5.00%，同比+47.00%。2024年第2周，国内饲料企业豆粕物理库存天数为7.42天,上周为7.27天,去年同期为11.09天。1月5日当周，国内菜粕库存3万吨，环比-34.52%，同比-4.51%。4、基差：2024年01月12日豆粕活跃合约基差482元/吨(周环比-73),菜粕活跃合约基差22元/吨(周环比+04)。5、利润：2024年01月12日盘面进口榨利美湾豆-803.01元/吨（周环比6.74），美西豆-698.48元/吨（周环比30.93），南美豆-421.14元/吨（周环比260.14），加菜籽-248.17元/吨（周环比68.33）。6、总结:上周美国大豆期货表现为持续震荡下跌走势，主要是受巴西降雨担忧影响，同时美豆出口销售疲软也给市场带来压力。周五晚间USDA供需报告上调美国大豆产量和库存的意外利空，给美豆期价带来了打压，引发价格大幅趋弱下跌。受美豆下跌拖累以及油粕套利打压，叠加油 豆粕：偏弱菜粕：偏弱 厂库存持续累积的担忧影响，连粕出现了单边持续下跌走势。本周，1月供需报告同步下调了巴西大豆产量，但阿根廷产量和美豆库存的上调抵消了该利多影响。预计若仍缺少南美天气题材配合，美豆仍有进一步下探并存在着跌破1200美分的风险。中国1月到港预估上调，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主，预计旺季不旺格局延续。内外盘延续弱势，或继续下行找寻支撑。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。操作建议：逢高空。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 数据来源：windUSDA粮油网涌益咨询钢联中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视2 相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 玉米期货策略：基层售粮加速，市场承压探底 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，1月12日广州各港口玉米库存共计111.9万吨，环比变化-6%。1月5日北方四港玉米库存共计130万吨，环比变化24%。截至1月4日的一周，美国对中国大陆装船玉米0.0万吨，上一周为0.0万吨；环比0.0万吨，同比-13.9万吨。当前市场年度对华未装船量20.1万吨。2、需求方面：据饲料协会数据2023年11月全国工业饲料产量2665万吨，环比下降3.5%，同比下降1.5%。2023年1-11月，全国工业饲料总产量约2.88亿吨，同比增长约4.0%。1月12日当周，自繁自养生猪养殖利润-269.48元/头，较上周变化-36.27元/头。1月12日当周，毛鸡养殖利润-1.19元/只，较上周变化0.97元/只。据Mysteel统计，截止1月12日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率72.78%，环比变化1%，同比变化23%。全国主要深加工企业玉米消费总量136.48万吨，环比变化1.2%，同比变化31.8%。3、基差方面：1月12日，锦州港-主力合约基差-35，上周同期15，环比变化-50。4、利润方面：1月12日南北港口玉米贸易理论利润10元/吨，上周同期-10元/吨，环比变化20元/吨。5、玉米观点：国内方面，本周玉米价格整体延续跌势，现货端基层售粮速度有所加快，东北地区深加工企业到货增加，报价连续下调，终端用粮企业以及贸易环节仍以谨慎观望居多；中储粮1月11日发布的增加2023年产玉米收储规模的公告，带动期货市场短期反弹；由于具体收购库点等相关信息等待进一步公布，现货端采购仍偏谨慎，报价延续跌势。售粮进度方面，根据多家机构反馈，截至1月12日约为41-44%，同比落后约2-4个百分点，预计春节前一周售粮进度可达56%-60%。粮食购销将逐步推进，价格持续下跌将吸引终端刚需备货，预计价格下方空间有限，用粮大户可关注未来逢低逐步建仓机会。需求端，乙醇以及淀粉行业加工利润大体改善深加工玉米周度消耗环比略增；饲料端，原料库存天数30.44天，周度+0.02天，同比-5.5天。国际方面，CBOT玉米本周连创新低，周度跌幅2.82%，整体供应预期改善叠加美国农业部报告超预期利空，产量上调273万吨以及近五年来最高的季度库存压力，令期价短期维持低迷走势。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年1月4日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为487,600吨，比上周高出33%，但是比四周均值低了52%。这一数据位于市场预期范围的下端。投资策略：短期2405参考2300-2500元/吨。风险因素：需求不及预期、宏观、天气。 震荡 数据来源：windUSDA粮油网涌益咨询钢联中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视3 相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 生猪期货策略：利多难扰大势，关注反弹抛空机会 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，1月12日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.35元/公斤，较上日变化-0.89%，较上周变化-5.12%。期货方面，1月12日生猪活跃合约LH2403收盘价13545元/吨，较上一个交易日变化0.41%，较上周变化-1.49%。2、利润：1月12日当周，全国自繁自养利润为-269.48元/头，较上周变化-15.55%；外购仔猪育肥利润为-232.73元/头，较上周变化-8.52%。3、供应：短期来看，1月11日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均重122.8公斤，环比变化-0.59%，变化-0.73公斤。中长期来看，存栏方面1）据涌益咨询，截至2023年12月，样本小猪存栏615212头，月度环比变化-0.08%。2）根据农业农村部，截至2023年11月，全国能繁母猪存栏4158万头，环比变化-1.2%，累计降幅5.28%。3）根据涌益咨询，截至2023年12月，样本能繁母猪存栏542155头，环比变化-1.21%，累计降幅8.85%。4、需求：1月5日当周，根据Mysteel，北京新发地白条肉批发量2021.14头，较上周变化-5.19%。1月11日当周，根据涌益咨询，全国前三等级白条均价18.2元/公斤，较上周变化-2.05%，变化-0.38元/公斤。5、交易逻辑：供应方面，基础存栏来看，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。虽然前期出现了1月份出栏计划量-10%、12月份饲料由正转负等利多信号，但是1月份前10天表现来看，出栏完成率仅30%，集团持续缩量，而需求疲软，猪价依旧持续下探，目前已创2023年以来新低，一定程度上证明供应缩量幅度有限，难扰供应充裕的大势。需求方面，元旦之后，宰量持续回落，需求疲态继续。在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。短期来看，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，虽然短期内供应出现边际利多，但需求支撑力度也进一步减弱，往后进入腊月，需求有再度回暖的预期，但供过于求格局难转，预计年前猪价震荡偏弱运行，不排除小幅反弹。长期来看，12月能繁母猪去化速度再次趋缓，成本线高位下移，往后去化能否持续加速有待考证。往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。投资策略：近月03空单可继续持有，关注反弹空的机会。风险因素：消费不及预期，疫情爆发。 震荡 数据来源：windUSDA粮油网涌益咨询钢联中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视4 相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 鸡蛋期货策略：成本下探，蛋价中枢下移 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、价格：现货方面，1月12日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3910元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4000元/500kg，较上日变化-2.20%，较上周变化-4.31%。1月12日，鸡蛋活跃合约JD2403收盘价3345元/500kg，较上一个交易日变化-0.92%。3、供应：补栏方面12月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量4336万羽，较上月变化-2.47%，同比变化17.03%。存栏方面12月，中国在产蛋鸡月度存栏量12.1亿只，较上月变化0.25%，同比变化2.20%。淘汰方面1月12日当周，全国主产区淘汰鸡出栏量1805万只，较上周变化-4.70%。淘汰鸡平均淘汰日龄517天，较上周变化-0.19%。4、需求：根据卓创数据，1月11日当周，全国代表销区鸡蛋周度销量8047吨，较上周变化1.58%。根据钢联数据，1月12日当周，鸡蛋主销区销量为5901.65吨，较上周变化-5.43%。5、库存：1月11日当周，中国鲜鸡蛋生产环节库存天数1.25天，较上周变化6.84%。流通环节库存天数1.26天，较上周变化15.60%。6、交易逻辑：近期，饲料成本不断下移，供需偏过剩成为次要矛盾，市场交易估值中枢向下为主。供应端，1）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。根据调研反馈，今年消费欠佳，多数活禽屠宰场库存偏高，也导致老鸡出栏节奏被动放缓。往后看，不少养户依旧对年前蛋价抱有期待，老鸡或难放量，淘鸡还在不断减少。2）