电力设备行业周报：板块反弹看好行业回暖，麒麟电池带动新材料发展

电力设备 行业研究/行业周报 板块反弹看好行业回暖，麒麟电池带动新材料发展 主要观点： 报告日期：2023-03-26 行业评级：增持 32% 19% 6% -8%3/22 21% 6/22 9/2212/22 35% 行业指数与沪深300走势比较 - - 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 锂电板块迎来反弹，目前估值底部，看好行业回暖，建议关注新技术环节 本周锂电板块迎来反弹，但市场仍有分歧，我们认为目前处在锂电板块估值底部，向下空间有限，市场对行业的悲观预期已充分表现，电池企业估值20倍左右，中游 材料15倍左右，看好板块迎来回暖。需求端：2月新能源汽车销量达52.5万辆，环比+28.7%，1月受春节假期及补贴退坡影响，销量下降，2月需求逐渐恢复，短期受燃油车降价清库影响，新能源车一定程度销量被分流承压，但新能源车取代燃油车的趋势与竞争力愈发明显，自发需求韧性足，强竞争将带来需求销量逐级爬升。盈利端：电池企业首先受益上游材料价格下降带来的毛利率提升，“锂矿返利”对头部电池企业的影响较小。材料端我们认为电解液价格有望率先触底，随着部分产能出清，单位盈利有望在二季度初触底反弹。负极企业一月份单吨净利降幅较大，头部厂商3月份已环比回升，我们预计负极行业整体盈利有望在二季度底迎来反弹。我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。 宁德时代麒麟电池已实现量产，带动硅基负极、高镍单晶正极、LiFSI新材料发展 宁德时代方面称麒麟电池已经实现量产，麒麟电池采用宁德时代CTP3.0技术，体积利用率提升至72%，高于4680电池的63%，可将三元/磷酸铁锂电池系统能量密度分别提升至255与160Wh/kg，在相同的化学体系和同等电池包尺寸下，麒麟电池包电量较特斯拉4680系统提升13%。麒麟电池将原本置于底部的水冷板放在电芯之间，提升了4倍换热面积。首创电芯大面冷却技术支持5分钟快速热启动及10 分钟快充，可实现整车1000公里续航。麒麟电池除显著利好结构件及液冷板供应商外，在热管理方案的优化也将加速4C快充技术的迭代，带动硅基负极、高镍单晶正极、LiFSI等新一代电池材料发展。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份等； 三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、骄成超声、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 道森股份、光华科技等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2023/3/24 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 14.36 10.7 50.3 59.5 476 5买入 融捷股份* 87.98 0.7 20.4 31.0 49511 7买入 天齐锂业 35.86 19.6 179.9 201.9 767 6无 天赐材料* 40.99 22.1 58.1 68.0 5014 12买入 美联新材* 16.07 0.6 3.3 5.1 11326 17买入 比亚迪* 246.02 30.5 157.0 280.6 25641 23买入 宁德时代* 393.58 159.3 307.9 438.0 8631 22买入 东威科技* 94.60 1.6 2.4 3.8 150101 64买入 道森股份* 27.42 -0.4 1.1 2.5 -12353 23买入 光华科技* 19.67 0.6 1.8 2.4 11645 32买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1、板块反弹看好行业回暖，麒麟电池带动新材料发展4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告24 3.5新股动态26 风险提示：27 图表目录 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年3月24日）5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况10 图表10三元正极材料价格情况10 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）14 图表28我国动力电池装机情况（GWH）14 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1、板块反弹看好行业回暖，麒麟电池带动新 材料发展 锂电板块迎来反弹，目前估值底部，看好行业回暖，建议关注新技术环节本周锂电板块迎来反弹，但市场仍有分歧，我们认为目前处在锂电板块估值底 部，向下空间有限，市场对行业的悲观预期已充分表现，电池企业估值20倍左右， 中游材料15倍左右，看好板块迎来回暖。需求端：2月新能源汽车销量达52.5万辆，环比+28.7%，1月受春节假期及补贴退坡影响，销量下降，2月需求逐渐恢复，短期受燃油车降价清库影响，新能源车一定程度销量被分流承压，但新能源车取代燃油车的趋势与竞争力愈发明显，自发需求韧性足，强竞争将带来需求销量逐级爬升。盈利端：电池企业首先受益上游材料价格下降带来的毛利率提升，“锂矿返利”对头部电池企业的影响较小。材料端我们认为电解液价格有望率先触底，随着部分产能出清，单位盈利有望在二季度初触底反弹。负极企业一月份单吨净利降幅较大，头部厂商3月份已环比回升，我们预计负极行业整体盈利有望在二季度底迎来反弹。我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。 宁德时代麒麟电池已实现量产，带动硅基负极、高镍单晶正极、LiFSI新材料发展 宁德时代方面称麒麟电池已经实现量产，麒麟电池采用宁德时代CTP3.0技术，体积利用率提升至72%，高于4680电池的63%，可将三元/磷酸铁锂电池系统能量密度分别提升至255与160Wh/kg，在相同的化学体系和同等电池包尺寸下，麒麟电池包电量较特斯拉4680系统提升13%。麒麟电池将原本置于底部的水冷板放在电芯之间，提升了4倍换热面积。首创电芯大面冷却技术支持5分钟快速热启动及10分钟 快充，可实现整车1000公里续航。麒麟电池除显著利好结构件及液冷板供应商外，在热管理方案的优化也将加速4C快充技术的迭代，带动硅基负极、高镍单晶正极、LiFSI等新一代电池材料发展。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星 源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年3月24日） 公司 宁德时代*比亚迪*亿纬锂能国轩高科欣旺达 孚能科技*蔚蓝锂芯*华友钴业格林美 中伟股份当升科技*长远锂科*容百科技德方纳米*璞泰来 贝特瑞*中科电气恩捷股份星源材质中材科技美联新材*天赐材料*新宙邦 嘉元科技*诺德股份科达利长盈精密赢合科技 科达制造*融捷股份*天齐锂业赣锋锂业盛新锂能*永兴材料平均 市值（亿） 9613 6481 1394 536 376 273 165 897 389 474 291 291 327 342 675 320 125 986 253 418 84 790 364 138 141 291 170 123 280 228 1201 1261 327 357 894 归母净利润（亿元） 20212022E2023E 159.3307.9438.0 30.5157.0280.6 30.534.166.2 4.13.117.6 10.311.024.1 (9.5)(2.3)10.6 6.75.09.8 34.545.083.7 11.814.825.2 9.416.831.0 10.921.024.8 7.015.519.4 9.114.122.4 8.023.128.3 17.532.646.2 14.422.829.9 3.66.611.2 27.246.561.0 2.88.113.7 33.732.135.6 0.63.35.1 22.158.168.0 13.118.821.4 5.56.310.0 4.04.26.7 5.49.415.0 (5.8)11.016.3 3.15.58.8 10.750.359.5 0.720.431.0 19.6179.9201.9 46.2196.4207.8 8.560.055.9 9.164.861.2 174460 利润增速 2022E2023E 93%42% 416%79% 12%94%