非银金融行业周观点：人身险公司调研降低利差损风险，多元金融政策落地推动业务平稳发展

人身险公司调研降低利差损风险，多元金融政策落地推动业务平稳发展 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年03月26日 核心观点 证券及多元金融：证监会厘清下一步发展方向，期货、信托及REITs均有新规落地。1）本周证监会在2023年机构监管会议上指出，聚焦“健全资本市场功能，提 高直接融资比重”，坚持稳中求进工作总基调，协调推进投资端和融资端改革，守牢不发生系统性风险的底线。考虑到年初全面注册制超预期落地，后续资本市场尤其是投资端仍有望超预期落地新的政策红利。2）本周期货公司新规征求意见稿推出，一方面，期货公司业务范围得以拓展，期货公司经核准可以从事的业务将包括期货经纪（含境外期货经纪）、期货交易咨询、期货做市交易、期货保证金融资、期货自营、衍生品交易、资产管理等业务；另一方面，提升除境内期货经纪业务以外的期货交易咨询、期货做市交易、衍生品交易业务、资产管理等业务的门槛，体现“扶优限劣”的导向，总体来看，利好期货行业龙头及马太效应的增强。3）本周银保监会发布信托业务新分类标准出炉，分为三大类25个品种，包括资产服务、资 2月保费显著回暖，关注降准催化下的板 2023-03-19 保险：评估利率存下调可能利好险企高质量发展，行业首月保费增长动能较弱。1） 块行情：——非银金融行业周观点 银保监会组织20余家人身险公司开展调研，围绕普通险预定利率分布、分红险预定 机构改革落地推动规范发展，信贷社融超 2023-03-12 利率和分红水平等公司负债成本情况，以及降低责任准备金评估利率对公司和行业的影响，包括对新产品定价、存量业务退保、销售行为、市场竞争分析变化等的影 预期为非银板块保驾护航：——非银金融行业周观点 产管理、公益慈善信托，重点突出资产服务信托（包含19个品种）的重要性，也将是未来信托公司的重点发力方向，旨在促进行业回归信托本源。4）本周REITs新规推出，REITs常态化发行工作有望快速推进，一方面，加快推进市场体系建设，研究支持消费基础设施REITs，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs，并推动扩募发行常态化；另一方面，完善审核注册机制，优化审核注册流程，明确大类资产准入标准，完善发行、信息披露等基础制度。5）考虑到券商1Q23乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为当前位置是上车良机，坚定看好板块的低位高配置价值。 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 响。当前大多传统寿险产品预定利率为3.5%，部分高达4.025%，在投资收益波动加剧的背景下，存在较大的利差损风险，我们预计传统险责任准备金评估利率未来存下调可能，利好险企长期高质量发展。2）人身险公司2023年1月实现保费8341亿元，同比增长4.02%，其中寿险和健康险分别同比+5.1%和-2.5%，春节因素导致首月增长动能偏弱，但生产活动回归常态下的预期使得对负债端展望乐观；财产险公司2023年1月实现保费1829亿元，同比+3.1%，其中车险同比-0.1%，主要系去 年末补贴带来的集中冲量所致，但2月以来的汽车产销量数据呈边际好转态势，叠加非车险需求旺盛，对财险整体保持相对乐观。 投资建议与投资标的 券商方面，多维共振板块配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)、湘财股份(600095，买入)、兴业证券(601377，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)；2）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)、中金公司(03908，未评级)。 保险方面，年报陆续披露，悲观预期已充分反应，队伍逐步企稳，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 多元金融方面，推荐券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、A股唯一的金融租赁标的江苏金租(600901，增持)、高机运营及租赁商龙头华铁应急(603300，买入)、高成长AMC标的海德股份(000567，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 沪深港通扩容利好两地市场，关注两会周对市场及非银板块的催化机遇：——非银金融行业周观点 2023-03-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态9 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/3/24）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比6 图7：IPO过会情况（亿元）6 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值7 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额8 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额8 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/03/25）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/03/25）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/03/25）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/3/24）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 沪深300上涨1.72%，创业板指上涨3.34%，券商指数上涨0.86%，保险指数下跌0.41%，上证指数上涨0.46%，上证50上涨0.94%，多元金融指数下跌0.14%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/3/24） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 1.72% -1.95% 4.01% 399006.SZ 创业板指 3.34% -3.32% 1.01% 801193.SI 券商指数 0.86% -2.96% 4.99% 801194.SI 保险指数 -0.41% -5.91% -1.50% 000001.SH 上证指数 0.46% -0.77% 5.71% 000016.SH 上证50 0.94% -4.19% 0.68% 801191.SI 多元金融指数 -0.14% -2.12% 9.91% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/3/24） 券商指数保险指数上证指数沪深300 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 2022/10/25 2022/11/01 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 2022/12/27 2023/01/03 2023/01/10 2023/01/17 2023/01/24 2023/01/31 2023/02/07 2023/02/14 2023/02/21 2023/02/28 2023/03/07 2023/03/14 2023/03/21 -15.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601881.SH 中国银河 10.36 4.2% 101.37 1050.22 11.09 1.20 002670.SZ 国盛金控 9.01 3.6% 19.35 174.35 N/A 1.55 601236.SH 红塔证券 8.55 3.5% 47.17 403.29 73.81 1.76 601901.SH 方正证券 7.04 3.1% 82.32 579.54 26.98 1.35 600864.SH 哈投股份 5.16 3.0% 20.81 107.36 N/A 0.87 002797.SZ 第一创业 6.03 2.9% 42.02 253.40 55.00 1.74 002926.SZ 华西证券 8.27 2.7% 26.25 217.09 38.42 0.97 600095.SH 湘财股份 10.16 2.6% 28.55 290.12 N/A 2.40 000712.SZ 锦龙股份 14.27 2.3% 8.96 127.86 N/A 4.21 002500.SZ 山西证券 5.87 2.3% 35.90 210.72 37.35 1.22 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A(PEV(23E) 601319.SH 中国人保 5.32 0.4% 21.28 134.00% N/A 601318.SH 中国平安 46.20 0.0% 125.39 2.00% 0.50 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601336.SH 新华保险 29.75 (0.8%) 8.93 84.61% 0.33 000627.SZ 天茂集团 3.32 (0.9%) 3.18 N/A N/A 601628.SH 中国人寿 33.77 (1.9%) 19.66 196.85% 0.65 601601.SH 中国太保 26.29 (2.4%) 39.46 46.51% 0.44 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600901.SH 江苏金租 6.16 3.2% 29.87 184.00 7.93 1.22 002961.SZ 瑞达期货 16.38 1.9% 4.45 72.90 19.64 3.10 002608.SZ 江苏国信 6.53 0.9% 37.78 246.71 346.86 0.85 600927.SH 永安期货 17.35 0.8% 14.56 252.54 27.95 2.15 000935.SZ 四川双马 21.68 0.5% 7.63 165.51 14.99 2.57 000987.SZ 越秀资本 6.64 0.3% 50.17 333.14 13.28 1.26 000563.SZ 陕国投A 3.21 0.0% 51.14 164.16 18.04 1.29 600816.SH ST安