饲料周报：进口成本大幅下降，豆粕承压下跌

期货研究报告|饲料周报2023-03-26 进口成本大幅下降，豆粕承压下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，本周布交所维持阿根廷新季大豆2500吨的预估，但是从中部产区的早收情况来看，目前单产处于历史最低水平，如果后期的收获维持这种状态，产量或将面临进一步下滑的风险。虽然本周阿根廷迎来了降雨，但是当前时间节点的降雨已经无法对单产形成改善。巴西方面，截至3月16日，巴西新季大豆已收62%，前周53%，去年同期为69%，虽然降雨拖累了整体进程，但是无法影响最终本年度创纪录的单产，本周机构再度小幅上调巴西新季大豆产量和�口，预计巴西新年度油粕�口总额也会创纪录新高。国内方面，3-5月大豆到港预估880万吨，保持了较高的水平，但是需求方面目前下游采购积极性仍较差，大部分处于随用随买的状态。此外，受巴西大豆集中收获上市影响，近期巴西大豆升贴水大幅下跌，同时受国外农产品整体下跌影响，CBOT美豆期货价格也�现同步回落，叠加汇率升值，进口大豆成本端大幅下降，油厂榨利改善，近月船期南美大豆盘面压榨毛利给�50元/吨左右的利润。综合来看，CNF升贴水延续弱势，同时CFTC持仓报告显示海外基金大幅翻空国际小麦、玉米和油脂仓位，也导致美豆价格跟随下跌，成本端的塌陷叠加国内下游养殖利润差，现货采购情绪不积极等影响，豆粕期货盘面�现拐头向下，预计短期豆粕将延续弱势表现。 ■策略 单边中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，3月22日美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，截至3月 14日，投机基金净卖�超过75000手的芝加哥玉米期货和期权合约，使得净持仓从净 多单变成54134手净空单，这是2020年8月以来首次持有玉米期市净空单，短期内利空美玉米价格。国内方面，东北地区潮粮销售进入尾声，供应端仍显充足。近期小麦价格快速下跌，引发贸易商恐慌心理，玉米�货意愿增强，深加工企业玉米价格普遍 下调，部分饲料企业开始收购小麦替代玉米。后期重点关注市场心态的变化，预计短 期内玉米价格维持偏弱震荡走势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘豆粕2305合约3507元/吨，环比下跌193元，跌幅5.19%；上周 收盘菜粕2305合约2776元/吨，环比下跌193元，跌幅6.50%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3880元/吨，环比下跌210元，现货基差M05+260，环比下跌120；江苏地区豆粕现货价格3750元/吨，环比下跌270元，现货基差M05+250，环比下跌100；广东地区豆粕现货价格3740元/吨，环比下跌220，现货基差M05+200，环比下跌80。福建地区菜粕现货无报价。 ■豆粕供需 供应方面，据海关数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加 223.3万吨，增幅16%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第11周 （3月11日至3月17日）123家油厂大豆实际压榨量为152.79吨，开机率为44.16%； 较预估低0.74万吨。预计第12周（3月18日至3月24日）国内油厂开机率小幅上升， 油厂大豆压榨量预计164.69万吨，开机率为47.6。需求方面，第12周（3月17日-3 月23日）国内豆粕市场成交一般，周内共成交34.24万吨，较上周成交增加6.35万吨， 上周国内主要油厂豆粕提货量65.641万吨，环比增加0.106万吨。库存方面，上周国 内油厂大豆库存326.97万吨，环比增加13.44万吨；上周国内油厂豆粕结转库存51.81 万吨，环比减少5.8万吨；上周国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.06 天，环比减少0.53天。 ■菜粕供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为13.5万吨，环比增加2.5万吨；本周沿海油厂菜粕产量为7.83万吨，环比增加1.45万吨。需求方 面，本周沿海油厂菜粕提货量为9.11万吨，环比增加2.64万吨。库存方面，本周全国 进口菜籽库存29.7万吨，环比下降12.1万吨；本周沿海油厂菜粕库存4.5万吨，环比 减少1.25万吨。 ■后市展望 国际方面，本周布交所维持阿根廷新季大豆2500吨的预估，但是从中部产区的早收情况来看，目前单产处于历史最低水平，如果后期的收获维持这种状态，产量或将面临进一步下滑的风险。虽然本周阿根廷迎来了降雨，但是当前时间节点的降雨已经无法对单产形成改善。巴西方面，截至3月16日，巴西新季大豆已收62%，前周53%，去年同期为69%，虽然降雨拖累了整体进程，但是无法影响最终本年度创纪录的单产，本 周机构再度小幅上调巴西新季大豆产量和�口，预计巴西新年度油粕�口总额也会创纪录新高。国内方面，3-5月大豆到港预估880万吨，保持了较高的水平，但是需求方面目前下游采购积极性仍较差，大部分处于随用随买的状态。此外，受巴西大豆集中收获上市影响，近期巴西大豆升贴水大幅下跌，同时受国外农产品整体下跌影响，CBOT美豆期货价格也�现同步回落，叠加汇率升值，进口大豆成本端大幅下降，油厂榨利改善，近月船期南美大豆盘面压榨毛利给�50元/吨左右的利润。综合来看，CNF升贴水延续弱势，同时CFTC持仓报告显示海外基金大幅翻空国际小麦、玉米和油脂仓位，也导致美豆价格跟随下跌，成本端的塌陷叠加国内下游养殖利润差，现货采购情绪不积极等影响，豆粕期货盘面�现拐头向下，预计短期豆粕将延续弱势表现。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2307合约2745元/吨，环比下跌87元，跌幅3.07%；淀粉 2305合约3012元/吨，环比下跌95元，跌幅3.06%。现货方面，北良港玉米现货价格 2800元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差C2307+55，环比上涨57；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，环比持平，现货基差CS05+113，环比上涨95。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2023年2月我国进口玉米308.6万吨，环比增加37.6%，2023年1-2月累计进口玉米532.89万吨，同比增加13.75%。需求方面，据Mysteel农产品统计上周全国主要149家玉米深加工企业共消费玉米131.42万吨，环 比减少1.61万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存合计316.2万吨，环比增加37.6 万吨；上周广东港口玉米及谷物库存合计190.1万吨，环比增加0.2万吨；据Mysteel 农产品统计上周全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量616.2万吨，环比增加 1.77%。 ■淀粉供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周全国69家玉米淀粉生产企业总产量为32.27万吨，较上周产量持平；上周玉米淀粉行业开工率为60.11%，较上周持平。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-262元/吨，环比上升6元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-222元/吨，环比降低20元/吨。 ■后市展望 国际方面，3月22日美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，截至3月 14日，投机基金净卖�超过75000手的芝加哥玉米期货和期权合约，使得净持仓从净 多单变成54134手净空单，这是2020年8月以来首次持有玉米期市净空单，短期内利空美玉米价格。国内方面，东北地区潮粮销售进入尾声，供应端仍显充足。近期小麦价格快速下跌，引发贸易商恐慌心理，玉米�货意愿增强，深加工企业玉米价格普遍下调，部分饲料企业开始收购小麦替代玉米。后期重点关注市场心态的变化，预计短期内玉米价格维持偏弱震荡走势。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货