建筑装饰行业周报：继续看好“一带一路”和“AI+建筑”投资机会

一周市场回顾：1）中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上期持平；2）2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。 本周观点：继续看好一带一路。本周，我们外发了一带一路系列研究的第三篇深度报告《一带一路专题报告（三）：“央企主力军”+“桥头堡”区域标的梳理》，我们的第一篇系列报告主要从“六廊六路多国多港”中的六条经济走廊着手，从贸易、投资、基建等多个方面讲述十年间的相关成就；第二篇系列报告则从国内外两个视角阐述新疆地区作为“一带一路”战略的陆上桥头堡极具重要地位。两篇报告的主要聚焦点均为区域，而本篇报告则以上市公司为主体，首次系统性梳理了一带一路主题下的投资机会。我们认为“一带一路”主题下建筑行业的主线主要有两条：一是大央企集团及其旗下的平台上市公司（强劲的基建实力及丰富的出海经验）；二是“一带一路”新疆、东北、广西/云南三大桥头堡区域内的主要基建公司（三大桥头堡链接六条经济走廊，地处门户区域，战略地位显著）。重点推荐：中国交建、中国中铁、中国建筑、祁连山。 重点推荐鸿路钢构。经济复苏，下游需求有望持续改善：展望2023年，我们认为基建和制造业需求有望继续较好表现，地产需求或现边际改善，叠加装配式建筑渗透率提升，行业需求有望持续高景气。公司相对同业具备明显优势，市占率仍有提升空间：1）超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强； 2）钢材采购优势，可平抑材料价格波动；3）管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。我们预计公司2023年产量有望突破400万吨（同比+14%），吨盈利有望在22年水平之上继续提升，参考22Q2-Q4，假设吨盈利为400元/吨，全年业绩有望达16亿，继续重点推荐。 重视AI对设计行业的改变。传统设计行业对人工依赖严重，公司大部分成本为劳动成本，人均薪酬反映了企业的人才储备和专业水平，同时也制约着人均利润的提升。以人为本的行业特性导致设计行业难以扩张，成长空间缺乏想象力。人工智能的发展或将对设计行业形成颠覆性改变，例如，chatgpt可以用于自然语言生成，提高设计效率，帮助建筑行业实现智能化建筑设计和施工，AI Road（江苏狄诺尼）可实现设计方案三维模型与设计信息的综合展示。AI技术的引入有望打破设计行业的人员管理与扩张瓶颈。建议关注华设集团、华阳国际、华建集团、苏交科。 投资建议：重点推荐祁连山、中国交建、中国建筑、中国中铁、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能、中国电建，建议关注中国能建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘上涨0.46%，创业板上涨3.61%，建筑行业下跌2.16%，在整个市场中表现较差；市场各行业大部分下跌，涨幅前五为工程咨询服务III（2.19%）、钢结构（1.96%）、装修装饰III（1.76%）、化学工程（0.45%）、园林工程（-0.02%）。 2)个股：本周共48只股票上涨，涨幅前五的公司为华设集团（16.13%）、甘咨询（13.32%）、岭南股份（13.27%）、启迪设计（9.06%）、东易日盛（8.16%）；跌幅前五的公司为龙建股份（-11.61%）、中国海诚（-11.25%）、中钢国际（-10.51%）、元成股份（-8.56%）、美丽生态（-8.49%）。月度来看共51只股票上涨，年初至今共95只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.8655，上周收盘价6.8765。十年期国债到期收益率为2.8676%，较上周上涨0.74bp。一个月SHIBOR为2.3990%，较上周上涨0.20bp。 4)其他：本周共4家公司发生大宗交易，8家公司发生重要股东增减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：继续看好一带一路。本周，我们外发了一带一路系列研究的第三篇深度报告《一带一路专题报告（三）：“央企主力军”+“桥头堡”区域标的梳理》，我们的第一篇系列报告主要从“六廊六路多国多港”中的六条经济走廊着手，从贸易、投资、基建等多个方面讲述十年间的相关成就；第二篇系列报告则从国内外两个视角阐述新疆地区作为“一带一路”战略的陆上桥头堡极具重要地位。两篇报告的主要聚焦点均为区域，而本篇报告则以上市公司为主体，首次系统性梳理了一带一路主题下的投资机会。我们认为“一带一路”主题下建筑行业的主线主要有两条：一是大央企集团及其旗下的平台上市公司（强劲的基建实力及丰富的出海经验）；二是“一带一路”新疆、东北、广西/云南三大桥头堡区域内的主要基建公司（三大桥头堡链接六条经济走廊，地处门户区域，战略地位显著）。重点推荐：中国交建、中国中铁、中国建筑、祁连山。 重点推荐鸿路钢构。经济复苏，下游需求有望持续改善：展望2023年，我们认为基建和制造业需求有望继续较好表现，地产需求或现边际改善，叠加装配式建筑渗透率提升，行业需求有望持续高景气。公司相对同业具备明显优势，市占率仍有提升空间：1）超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；2）钢材采购优势，可平抑材料价格波动； 3）管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。我们预计公司2023年产量有望突破400万吨（同比+14%），吨盈利有望在22年水平之上继续提升，参考22Q2-Q4，假设吨盈利为400元/吨，全年业绩有望达16亿，继续重点推荐。 重视AI对设计行业的改变。传统设计行业对人工依赖严重，公司大部分成本为劳动成本，人均薪酬反映了企业的人才储备和专业水平，同时也制约着人均利润的提升。以人为本的行业特性导致设计行业难以扩张，成长空间缺乏想象力。人工智能的发展或将对设计行业形成颠覆性改变，例如，chatgpt可以用于自然语言生成，提高设计效率，帮助建筑行业实现智能化建筑设计和施工，AIRoad（江苏狄诺尼）可实现设计方案三维模型与设计信息的综合展示。AI技术的引入有望打破设计行业的人员管理与扩张瓶颈。建议关注华设集团、华阳国际、华建集团、苏交科。 投资建议：重点推荐祁连山、中国交建、中国建筑、中国中铁、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能、中国电建，建议关注中国能建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）吨盈利持续超预期：公司2022前三季度实现营业收入144.25亿，同比+7.83%，归母净利润8.74亿，同比+6.05%，扣非净利润7.11亿，同比+16.53%，Q1-Q3单吨净利润分别为238元、389元、415元，扣非吨净利润分别为138元、335元、365元，盈利持续创新高。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，叠加产边际修复，行业景气度有望回升。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。 四川路桥：公司2022年预计实现归母净利润112.09亿，同比+67.25%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量1656.85亿元，截止2023年3月26日，累计发行量11414.22亿元，累计同比+4.31%。 2.城投债：本周城投债发行量为1820.54亿元，净融资额238.02亿元，截止目前累计净融资额4961.80亿元，累计同比-9.94%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2023年3月26日，2023年度批复项目合计投资额0亿元。 4.公司订单跟踪：本周共7家公司新签10份订单，总金额110.00亿元。其中建筑设计0.68亿元，路桥施工34.22亿元，水利工程55.58亿元，专业工程18.78亿元。截至目前本年累计合同订单7591.64亿元，同比增长13.19%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上期持平，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是LPR自去年8月以来连续7个月维持不变； 2）2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元，同比少增170亿元； （一）宏观 1、金融讯3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上期持平，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是LPR自去年8月以来连续7个月维持不变。（同花顺） 2、财政部召开财会监督和预算执行监督专项行动动员部署会。会议要求，坚持积极稳妥，把维护经济稳定、确保经济安全摆在重要位置，扎实有序推进。要坚持问题导向，精准施策，通报典型案例，强化高压震慑。要坚持系统观念，统筹当下改和长久立，确保问题整改到位。要坚持守正创新，积极探索监督监控新路径，提升专项行动质效。（wind） 3、2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元，同比少增170亿元。（同花顺） （二）基建 1、上交所将并进一步落地几项重点工作：一是拓宽REITs行业范围，尽快覆盖到新基建、水利等基础设施领域，加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，着力推动重大标志性项目REITs落地，更好统筹REITs质的有效提升和量的合理增长。二是深入项目前端，推动建立重点地区省市政府牵头、多部门参加的综合推动机制，保障常态化发展的项目资源供给。三是逐步优化体现REITs产品特点的信息披露规则体系，持续强化二级市场交易行为监测和处置能力，维护市场运行平稳有序。（同花顺） 2、证监会，下一步将会同国家发展改革委等有关部门，深入贯彻党的二十大精神，围绕建设中国特色现代资本市场，着力推进REITs常态化发行，实现质的有效提升和量的合理增长，充分发挥REITs助力盘活存量资产、扩大有效投资和降低实体企业杠杆率的重要作用，走好中国特色REITs市场发展之路，更好服务构建新发展格局和经济高质量发展。（同花顺） （三）装配式 1、《2023年合肥市装配式建筑工作要点》印发，要求2023年全市新建装配式建筑面积达到1500万平方米以上，重点推进区域装配式建筑占新建建筑的面积比例不低于40%，积极推进区域不低于30%。（预制建筑网） 2、湖北通报2022年度全省装配式建筑发展情况，从结构形式看，全省新开工装配