证券研究报告行业研究——周报石油加工行业左前明能源行业首席分析师执业编号:S1500518070001联系电话:010-83326712邮箱:zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理邮箱:huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 原油周报:俄罗斯减产计划或将延长至6月 2023年3月26日 本期内容提要: 【油价回顾】截至2023年3月24日当周,油价先涨后跌,整体回升。周前期,欧美银行业危机继续缓解,美联储如期加息25个基点并暗示将暂停进一步加息,OPEC+重申坚持减产,叠加俄罗斯将减 产计划延续到今年6月份,中国需求依旧向好,截至本周三(2023年3月22日)布伦特、WTI油价上涨至76.69、70.90美元/桶。周后期,美国表示不急于补充石油战略储备,加之EIA本周最新数据显示美国原油库存增长,市场对经济衰退担忧再起,截至本周� (2023年3月24日)布伦特、WTI油价为74.99、69.26美元/桶。 【油价观点】产能周期引发能源大通胀,继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为,无论是传统油气资源还是美国页岩油,资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支增长动力不足,全球原油供给弹性将下降,而在新旧能源转型中,原油 需求仍在增长,全球将持续多年面临原油紧平衡甚至短缺问题, 2022年国际油价迎来上行拐点,中长期来看油价将长期维持高位, 未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期,继续坚定看好本轮能源大通胀,继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。 【原油价格板块】截止至2023年03月24日当周,布伦特原油期货结算价为74.99美元/桶,较上周上升2.02美元/桶(+2.77%);WTI原油期货结算价为69.26美元/桶,较上周上升2.52美元/桶 (+3.78%);俄罗斯Urals原油现货价为47.61美元/桶,较上周上升 1.61美元/桶(+3.50%);俄罗斯ESPO原油现货价为64.40美元/桶,较上周上升0.43美元/桶(+0.67%)。 【海上钻井平台日费板块】截至2023年03月24日当周,海上自升式钻井平台日费为8.85万美元/天,较上周+422美元/天(+0.48%);海上半潜式钻井平台日费为26.98万美元/天,较上周+8148美元/天 (+3.11%)。 【美国原油供给板块】截止至2023年03月17日当周,美国原油产量为1230万桶/天,较上周增加10万桶/天。截止至2023年03月24日当周,美国活跃钻机数量为593台,较上周增加4台。截止至2023 年03月24日当周,美国压裂车队数量为290部,与上周持平。 【美国原油需求板块】截止至2023年03月17日当周,美国炼厂原油加工量为1537.6万桶/天,较上周减少2.2万桶/天,美国炼厂原油开工率为88.60%,较上周上升0.4pct。 【美国原油库存板块】截止至2023年03月17日当周,美国原油总库存为8.53亿桶,较上周增加111.7万桶(+0.13%);商业原油库存为4.81亿桶,较上周增加111.7万桶(+0.23%);战略原油库存为 3.72亿桶,与上周持平;库欣地区原油库存为3684.9万桶,较上周减少106.3万桶(-2.80%)。 【美国成品油库存板块】截止至2023年03月17日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22959.8、1423.7、11640.2、3684.0万桶,较上周分别-639.9(-2.71%)、-177.4(- 11.08%)、-331.3(-2.77%)、+12.9(+0.35%)万桶。 相关标的:中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份(601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化 工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服(601808.SH)等。 风险因素:(1)地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。(2)宏观经济增速严重下滑,导致需求端严重不振。(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。(4)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归 市场的风险。(5)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。(6)新能源加大替代传统石油需求的风险。(7)全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾:5 油价观点:5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现:6 上游板块公司股价表现:6 原油价格8 海上钻井平台日费10 原油板块11 原油供给:11 原油需求:11 原油进出口:12 原油库存:13 成品油板块15 成品油价格:15 成品油供给:17 成品油需求:18 成品油进出口:19 成品油库存:20 一周重要新闻22 原油期货成交及持仓板块23 风险因素23 表目录 表1:上游板块主要公司涨跌幅(%)7 表2:不同原油品种价格变化8 图目录 图1:各行业板块涨跌幅(%)6 图2:石油石化板块细分行业涨跌幅(%)6 图3:石油石化板块细分行业及沪深300指数走势(%)6 图4:布伦特和WTI原油期货价格及价差(美元/桶,美元/桶)8 图5:布伦特原油现货-期货价格及价差(美元/桶,美元/桶)8 图6:布伦特、Urals原油价格及价差(美元/桶,美元/桶)8 图7:WTI、Urals原油价格及价差(美元/桶,美元/桶)8 图8:布伦特、ESPO原油价格及价差(美元/桶,美元/桶)9 图9:WTI、ESPO原油价格及价差(美元/桶,美元/桶)9 图10:美元指数与WTI原油价格(点,美元/桶)9 图11:铜价与WTI原油价格(美元/吨,美元/桶)9 图12:自升式钻井平台行业平均日费(美元/天)10 图13:自升式钻井平台行业平均日费(美元/天)10 图14:半潜式钻井平台行业平均日费(美元/天)10 图15:半潜式钻井平台行业平均日费(美元/天)10 图16:美国原油产量(万桶/天)11 图17:美国原油产量(万桶/天)11 图18:美国原油钻机数和油价走势(台,美元/桶)11 图19:美国压裂车队数和油价走势(部,美元/桶)11 图20:美国炼厂原油加工量(万桶/天)12 图21:美国炼厂开工率(%)12 图22:山东地炼开工率(%)12 图23:美国原油进口量、出口量及净进口量(万桶/天)12 图24:美国原油周度净进口量(万桶/天)12 图25:2010-2023.3美国商业原油库存与油价相关性13 图26:美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅(万桶/天,%)13 图27:美国原油总库存(万桶)13 图28:美国原油总库存(万桶)13 图29:美国商业原油库存(万桶)13 图30:美国商业原油库存(万桶)13 图31:美国战略原油库存(万桶)14 图32:美国库欣地区原油库存(万桶)14 图33:原油、美国柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶)15 图34:原油、美国汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶)15 图35:原油、美国航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶)15 图36:原油、欧洲柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶)15 图37:原油、欧洲汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶)15 图38:原油、欧洲航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶)16 图39:原油、新加坡FOB柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶)16 图40:原油、新加坡FOB汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶)16 图41:原油、新加坡FOB航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶)16 图42:美国成品车用汽油产量(万桶/天)17 图43:美国柴油产量(万桶/天)17 图44:美国航空煤油产量(万桶/天)17 图45:美国成品车用汽油消费量(万桶/天)18 图46:美国柴油消费量(万桶/天)18 图47:美国航空煤油消费量(万桶/天)18 图48:美国旅客机场安检数(人次)18 图49:美国车用汽油进出口情况(万桶/天)19 图50:美国车用汽油净出口量(万桶/天)19 图51:美国柴油进出口情况(万桶/天)19 图52:美国柴油净出口量(万桶/天)19 图53:美国航空煤油进出口情况(万桶/天)19 图54:美国航空煤油净出口量(万桶/天)19 图55:美国汽油总库存(万桶)20 图56:美国汽油总库存(万桶)20 图57:美国成品车用汽油库存(万桶)20 图58:美国成品车用汽油库存(万桶)20 图59:美国柴油库存(万桶)20 图60:美国柴油库存(万桶)20 图61:美国航空煤油库存(万桶)21 图62:美国航空煤油库存(万桶)21 图63:新加坡汽油库存(万桶)21 图64:新加坡汽油库存(万桶)21 图65:新加坡柴油库存(万桶)21 图66:新加坡柴油库存(万桶)21 图67:IPE布油期货成交量(万手)23 图68:WTI原油期货多头总持仓量(万张)23 图69:WTI原油期货非商业净多头持仓量(万张)23 一周原油点评 油价回顾: 截至2023年3月24日当周,油价先涨后跌,整体回升。周前期,欧美银行业危机继续缓解,美联储如期加息25个 基点并暗示将暂停进一步加息,OPEC+重申坚持减产,叠加俄罗斯将减产计划延续到今年6月份,中国需求依旧向好,截至本周三(2023年3月22日)布伦特、WTI油价上涨至76.69、70.90美元/桶。周后期,美国表示不急于补充石油战略储备,加之EIA本周最新数据显示美国原油库存增长,市场对经济衰退担忧再起,截至本周🖂(2023年3月24日)布伦特、WTI油价为74.99、69.26美元/桶。 油价观点: 展望2023年,2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划,考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束,我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强,控制产量托底油价效果或将强化。2022年12月欧盟开启分阶段禁运俄罗斯原油和石油产品,但考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近,影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显,我们认为西方制裁措施对俄罗斯石油出口影响较为有限,同时美国也在私下鼓励一些全球大型贸易公司,恢复运输俄油,以保持稳定的供应。到2022年底美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限,2023年美国或将进入补库周期,70美元/桶的补库价格或可托底油价,考虑优质页岩油库存井已严重消耗,美国页岩油公司受投资者约束(分红、回购、还债)、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响,资本开支增幅有限,增产意愿不强,我们预计2023年美国原油产量增速放缓。另外,巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长,根据IEA、EIA和OPEC三大机构预测,2023年南美地区原油供给增量分别为39、45、33万桶/天,平均增量为39万桶/天,增幅有限,难改供给紧张大趋势。因此,我们预计2023年原油供给收紧,需求还在增长,原油或将处于去库阶段,油价中枢有望进一步抬升。 中长期来看,沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度,分别计划将用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶 /天,传统油田开发生产周期长,每年新增原油供给量有限;受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响,美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈;加之美国未来几年要补充2022年释放的战略原油储备,市场上商业原油库存放量有限;BP、壳牌等欧美能源公司致力于绿色能源将逐步减少原油产量;俄罗斯将因资本开支不足加速产能衰减,俄罗斯长期产量或将下降;美国与伊朗谈判有不确定性,但即使伊朗全部释放剩余产能,也仅有130万桶 /天。根据我们测算,即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型,2024-2026年全球原油需求仍保持增长,原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看,