汽车零部件拓展成效明显，有望加速实现转型

事件：公司发布2022年年报，实现营收、归母净利润分别为4亿、6084万元，分别同比+6.03%、 +7.65%。 汽车零部件业务增速明显。22年公司汽车零部件业务实现营收1.96亿，同比大幅增长50.9%， 占总营收比例为近50%。受益于公司前期的汽车零部件市场开拓及新品研发，22年，公司继续 深度挖掘现有客户，把握市场机遇，响应客户需求，参与产品结构共同开发，实现该部分业务 的快速增长。 新能源汽车零部件多点开花。2022年，公司在新能源汽车零部件销售收入同比增加近6000万 元，同比增长近150%。其中，电动车底盘用壳体、转向机系列零部件、新能源汽车马达冷却水 泵用壳体、安全带芯轴滚筒零部件等多个新产品实现了千万级别收入。与此同时，对下游客户 万都博泽（T公司供应链企业）、吉明美等新能源汽车零部件供应商的销量实现了较大幅度的增 长。 汽车零部件产品多处于导入期，综合制造成本上升，毛利承压。2022年公司实现毛利率24.32%， 同比下降了3.34pct。当前公司正处在家电配件至汽车零部件的转型阶段，产品结构正逐步发生 改变。汽车零部件业务在前期投入较大，多数产品目前正处于小批量量产阶段，单件生产成本 较高，尚未产生规模效应，但与此同时整体汽车零部件业务销售收入大幅增加，因此对整体毛 利率产生了一定的压力。随着生产规模进一步扩大，产品放量大规模生产后，毛利率预计将得 到较大改善。 电子电器零部件业务受宏观影响出现下行趋势。22年公司实现电子电器零部件收入1.46亿元， 同比下降26.2%，占总营收比重为36.41%。受全球经济下行影响，家用电器、电动工具等行业 整体需求减弱，出货量下降，其中，公司在电动工具零部件方面的销售收入同比下降31%。随 着公司战略转型逐步实施，预计电子电器零部件份额将继续低于汽车零部件。 积极开展数字化转型，新厂房产能将逐步释放。公司正在推广使用MES系统，以及购臵自动化 设备，提高自动化生产水平，提高生产效率。2022年公司被无锡市工信部门评为无锡市智能车 间。此外，公司新建工厂的面积近4.60万平方米，设计面积是现在自有厂区的三倍以上，产能 同比可以提高到现有水平三倍左右，预计新增产能将陆续释放，助力公司经营规模稳步扩张。 盈利预测：公司披露22年年报，故我们引入25年盈利预测，在23年整体经济复苏的大环境下， 公司往汽车零部件转型正逐步走上正轨，随着下游汽车包括新能源客户的需求增长，公司多个产品有望顺利导入市场并陆续产生规模效益。根据公司22年实际业绩情况，由于公司主营业务 电子电器零部件业务收入下滑，预计23-25年归母净利润分别为7200万、9000万和1.1亿（23-24 年前值分别为8700万和1.1亿元），对应当前股价的23-25年PE分别为17、13.7、11.2倍。 维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求大幅下滑；原材料价格波动风险；宏观经济运行风险；市场竞争风险等。 盈利预测表