海汽集团：拟收购海旅免税100%股权实现跨越式转型，海南国企改革提速，优质资产有望加速证券化

事件：公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。海汽集团拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税的100%股权。同时，上市公司拟以向不超过三十五名符合条件的特定对象发行股份的方式募集配套资金，发行股份定价为11.09元/股，本次交易拟作价尚未确定。 此次交易标的海旅免税基本面良好，收购后有望实现旅游交通、免税旅游商业跨越式发展。海旅免税2020、2021、2022Q1营收分别为0.13/24.55/13.84亿元，归母净利润分别为-0.53/-0.26/0.62亿元，22Q1归母净利率已经达到4.5%。海旅免税作为海南免税重要参与者，22年1-4月销售额同比增长158%。本次交易完成后，1）海汽主营业务将从传统客运业务转型为综合旅游业务，实现旅游交通、旅游商业跨越式发展。2）公司将正式入局免税市场，盈利能力及成长性有望显著提升。3）本次交易拟作价尚未确定，后续股权变动情况仍待观察。 本次交易对方海旅投持有公司控股股东90%股权，为公司间接控股股东，海南国企改革进一步提速。按股权结构看，海旅投持有公司控股股东海汽控股90%，以及海旅免税100%股份，作为海南国际旅游消费中心投资发展的运营商，海旅投旅游商业和酒店板块发展良好，21年实现营收35.64亿元，同增315%；旗下四家国宾级酒店（三亚悦榕庄酒店、三亚湾迎宾馆、三亚鹿回头国宾馆、博鳌国宾馆）与免税业务联动协同通畅。 我们认为，本次资产重组意味着海汽开始入局海南免税市场，同时海旅免税的旅客流量及控股股东的资源优势有望赋能带动公司主业，公司后续有望逐步受益海南自贸港建设。旅游业十四五规划指导下海南免税发展长期向好趋势不变，持续看好公司依托海旅投本地资源以及海旅免税持续布局免税市场。持续关注。 风险提示：政策变动风险、公司经营风险、收购或存在变动