轻工制造行业周报：持续推荐家居配置，造纸成本回落关注需求

行业周报：持续推荐家居配置，造纸成本回落关注需求 轻工制造 2023年3月26日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 持续推荐家居配置，造纸成本回落关注需求 2023年3月26日 本期内容提要: 周观点：推荐欧派家居、志邦家居、敏华控股、晨光股份、太阳纸业。 1）家居：维持年初以来对家居板块的推荐观点不变，我们认为即使 短期或有情绪波动，但业绩改善伴随估值中枢抬升仍将是贯穿全年的趋势，建议关注配置机会。公司定制板块推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜，软体推荐喜临门、慕思股份、敏华控股、顾家家居，建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、 �力安防，家居卖场龙头美凯龙、居然之家，以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。2）文娱个护：持续推荐文创龙头 晨光股份，我们认为公司今年传统核心业务恢复性增长趋势不变；个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股份，以及生活用纸龙头中顺 洁柔。3）造纸包装：近期纸张需求整体弱势，文化纸截止23年3月 24日过去一周价格稳定、包装纸价下行，箱板瓦楞龙头纸企陆续开始停机限产。成本方面，浆价快速回落下成本改善兑现，在当前需求尚未明显改善的背景下，我们预计纸企全年吨纸盈利将逐步温和改善，建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、华旺科技。包装板块 建议关注大包装龙头裕同科技。4）新型烟草：全球电子烟制造龙头 思摩尔国际发布2022年报，全年受市场、产品结构调整影响业绩承 压。内销全年实现收入32亿元，同比-42.1%，主要受到22年下半年《电子烟管理办法》颁布后影响，全年内销占比降至18.5%。外销表现分化，美国及香港实现收入46.5亿元，同比-14.8%，主要为美国市场不合规一次性产品冲击；欧洲及其他市场受益于APV及一次性新品驱动实现收入43亿元，同比+55.1%。盈利端，公司全年经调 整净利润25.1亿元，同比-52.5%，主要为低毛利一次性产品占比提升、期间费用率上涨所致。我们认为，2023年随着国内对不合法产品打击力度提升，内销有望逐季环比改善；外销受益一次性产品放量有望维持较高增长。公司着眼长期发展，研发投入有望逐步兑现，持续看好公司中长期在全球雾化设备行业的份额提升。 轻工制造板块（2023.3.20-2023.3.24）表现跑赢市场。截止2023年 3月24日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.87%，沪深300指数上涨1.72%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+3.50%，家居用品行业指数+2.58%，造纸行业指数+0.19%，文娱用品行业指数-0.51%。 家居：TDI上涨，MDI、聚醚价格下降，海运费下降。成本方面，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+2.0%、-2.1%、-4.1%。 �金原料铜价环比+0%。海运费CCFI:美西航线海运指数环比-3.9%。 造纸：文化纸价格持平，包装纸价格下降，期货浆价下降。纸价方面，截至2023年3月24日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业7000元/吨(持平)，太阳纸业7100元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业5033.3 元/吨(下降81元/吨)，博汇纸业5143元/吨(下降81元/吨)；铜版纸 价格，晨鸣纸业6400元/吨(持平)，太阳纸业6550元/吨(持平)。东 莞玖龙地龙瓦楞纸3750元/吨(下降72.9元/吨)，东莞玖龙地龙牛卡 箱板纸3800元/吨（下跌108.6元/吨）。成本方面，天津玖龙废黄板 纸收购价格为1410元/吨（持平）；纸浆期货价格为5713元/吨（下 降333.2元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为820美元/吨（持平），智利 银星针叶浆价格为920美元/吨（持平）。库存方面，截止2023年3 月24日过去一周，白卡纸工厂周库存为87.92万吨，环比下降0.3 万吨；双胶纸库存42.83万吨，环比下降0.11万吨。进口方面，纸 浆2月进口数量256万吨，同比增长8.02%。文化用纸2月双胶纸进口量22.75千吨，同比减少43.25%；包装纸方面，2月箱板纸进口量13.04万吨，同比下降44.74%，12月瓦楞纸进口量49.57万吨，同比增长181.8%。 包装：2月规模以上快递业务量同比上涨，马口铁上涨、铝价下降。需求方面，2月规模以上快递业务量91.55亿件，同比+32.8%，增速环比+50.4pct。成本方面，截至2023年3月24日，马口铁天津富 仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6950元/吨（上涨10元/吨），A00铝价格18188元/吨（下跌36元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场6 二、家居：2月地产指标回暖7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：包装纸价格下跌，期货浆价下跌9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：2月文娱社零增速环比、同比回升15 �、行业和公司动态16 重点公司公告16 六、风险因素19 表目录 表1：重点公司估值表17 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：2月住宅竣工面积同比增长9.7%7 图5：2月商品住宅销售面积同比下降0.6%7 图6：2月住宅新开工面积同比-8.7%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：2月家具类零售额同比增长5.2%8 图9：2月建材家居卖场销售额同比增长34.54%8 图10：12月家具制造业收入同比下降9.82%8 图11：2月家具出口金额同比下降25.2%8 图12：3月人造板价格下降8 图13：TDI，MDI、聚醚价格下降8 图14：铜价环比持平9 图15：海运指数下降9 图16：晨鸣双胶纸、太阳双胶纸价格持平9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格下降9 图18：太阳纸业铜版纸价格持平10 图19：东莞玖龙瓦楞纸、牛卡箱板纸价格下降10 图20：废纸价格持平10 图21：阔叶浆、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格下跌10 图23：上周铝价下跌、马口铁价格上涨10 图24：造纸及纸制品业1-12月营业收入累计同比+0.4%11 图25：造纸及纸制品业1-12月累计销售利润率同比-1.82pct11 图26：造纸行业1-2月固定资产投资累计同比增长23.1%11 图27：12月造纸行业工业增加值同比下降3.2%11 图28：12月当月机制纸及纸板产量同比下降4.8%11 图29：12月单月机制纸日均产量同比下降2.57%11 图30：2月青岛港、常熟港纸浆库存环比上涨12 图31：图31：1月本色浆库存天数下降、漂针木浆库存天数增长12 图32：白卡纸工厂周库存下降12 图33：双胶纸工厂周库存下降12 图34：2月进口纸浆数量同比+8.02%13 图35：2月双胶纸进口量同比下降43.25%13 图36：2月箱板纸进口量同比下降44.74%13 图37：2月瓦楞纸进口量同比增长181.80%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-12月收入同比-1.5%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-12月利润率同比-0.11pct13 图40：2月规模以上快递业务量同比+32.8%14 图41：2月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+6.1%、+5.2%14 图42：烟草制品业1-12月收入同比+5.4%14 图43：烟草制品业1-12月销售利润率同比+0.60pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-12月收入同比+4.9%15 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-12月销售利润率同比+1.90pct15 图46：文教体育娱乐用品业1-12月收入同比-1.9%15 图47：文教体育娱乐用品业1-12月销售利润率同比-0.1pct15 图48：限额以上体育娱乐用品类2月零售额同比+1%15 图49：2月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+1%15 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 轻工制造板块（2023.3.20-2023.3.24）表现跑赢市场。截止2023年3月24日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.87%，沪深300指数上涨1.72%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+3.50%，家居用品行业指数+2.58%，造纸行业指数+0.19%，文娱用品行业指数-0.51%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 3.50 2.58 1.87 周涨跌幅% 1.72 0.19 4.0 3.53.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) 包装印刷(申万) 家居用品(申万) 轻工制造(申万) 沪深300 造纸(申万) (1.0) 文娱用品(申万) -0.51 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/3/24 2022/4/7 2022/4/21 2022/5/5 2022/5/19 2022/6/2 2022/6/16 2022/6/30 2022/7/14 2022/7/28 2022/8/11 2022/8/25 2022/9/8 2022/9/22 2022/10/6 2022/10/20 2022/11/3 2022/11/17 2022/12/1 2022/12/15 2022/12/29 2023/1/12 2023/1/26 2023/2/9 2023/2/23 2023/3/9 2023/3/23 -25% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截止2023年3月24日过去一周，轻工制造板块中，鸿博股份、盛通股份、尚品宅配、珠海中富、华立科技分别上涨33.49%、27.13%、21.08%、11.01%、9.29%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 40 30 20 10 鸿博股份 盛通股份 尚品宅配 0 周涨跌幅 珠海中富 华立科技 建霖家居 高乐股份 大亚圣象 东港股份 志邦家居 舒华体育 创源股份 环球印务 蒙娜丽莎 惠达卫浴 紫江企业 顶固集创 帝欧家居 金牌厨柜 京华激光 资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年2月同比+9.7%，相比22年12月提速15.42pct。住宅销售面积方面，全国商品 住宅销售面积2月同比-0.6%，相比22年12月提速30.94pct。 图4：2月住宅竣工面积同比增长9.7%图5：2月商品住宅销售面积同比下降0.6% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -60% 住宅竣工面积：