商品与贵金属周报20230324:金价维持强势运行,商品多数止跌回升

内容提要 本周贵金属继续维持强势运行。周内美元指数及美债收益率表现偏弱，避险情绪尚存，贵金属板块维持强势运行。美联储货币政策转鸽，美元指数偏弱运行。本周的美联储议息会议表态明显弱化，使得市场对于年内加息的预期已经全部消失。投资者情绪维持高涨，但避险情绪有所下降。本周黄金ETF持仓增加11.6吨，增速仍然较快、但较上周明显放缓，不过期权市场反映的市场避险情绪明显缓和。金价可能面临一定下行压力。伴随本次银行危机的冲击有所减弱、美元指数出现企稳迹象，金价在未来一周可能出现较大幅度回调，但也需要警惕银行危机超预期发酵的风险。 本周，随着风险情绪回调，基本金属板块本周多数上涨。除伦镍、伦锌有所下跌之外，其他品种均录得了不同程度的上涨。宏观层面，海外恐慌情绪有所缓和，美联储如期加息25个基点，抗击通胀仍是其首要任务。紧缩周期结束的前景提振了整个大宗商品市场情绪，美元指数回落至103下方，为基本金属提供一定支撑。供需层面，铜矿供给干扰暂告段落，需求向好预期有所兑现，铜价大概率将震荡上涨，关注宏观负面情绪是否会继续发酵。 本周全国碳配额市场碳价维持稳定，欧盟碳价止跌回升。全国碳排放配额（CEA）仍维持在56-57元窄幅波动，北京绿色交易所近期线上成交的CCER价格逼近100元大关。生态环境部表示设立ESG专项机构，向金融等领域延伸。IPCC第六次评估报告发布，总结了关于气候变化的事实、影响与风险以及减缓和适应气候变化的主要评估结论。新加坡CIX交易所发行一项新的自愿减排交易基准产品。Verra暂停一项基于自然抵消项目。印度考虑对欧盟碳关税计划实施关税报复。 贵金属市场 01 ▼ 本周贵金属继续维持强势运行。周内美元指数及美债收益率表现偏弱，避险情绪尚存，贵金属板块维持强势运行。金价全周几乎收平，但周内一度突破2000美元关口；白银表现更为强势，周内上涨超过2%。 美联储货币政策转鸽，美元指数偏弱运行。本周的美联储议息会议加息25bp，整体符合市场预期，但联储表态明显弱化，鲍威尔表示关注银行业机构的危机，使得市场对于年内加息的预期已经全部消失，并且存在多达100bp幅度的降息预期。另一方面，美国财长耶伦周内表示并没有考虑给所有银行存款提供保险，虽然她在此后修正了一些表述，但仍对市场风险情绪造成了影响，偏弱的美元指数及美债收益率对于贵金属板块提供了明显支撑。 投资者情绪维持高涨，但避险情绪有所下降。本周黄金ETF持仓增加11.6吨，增速仍然较快，但较上周明显放缓；截至3月14日的COMEX黄金期货投机性净多头上升超过40000手，创下去年11月以来最大单周涨幅。不过黄金3个月25Delta风险逆转指标较前一周下降0.43，说明市场避险情绪明显缓和。 金价可能面临一定下行压力。根据我们的模型，本周金价模型预测值较前周上涨25美元，其中美元指数变动贡献26美元，收益率变动贡献12美元，投资者情绪变化贡献-13美元。价格偏离预测值维持在超出2个标准差的高位，显示当前市场仍存在相当程度的风险溢价。伴随本次银行危机的冲击有所减弱、美元指数出现企稳迹象，且当前市场对于年内美元利率的预期明显偏离联储表态，金价在未来一周可能出现较大幅度回调，但也需要警惕银行危机超预期发酵的风险。 基本金属市场 02 ▼ 本周，随着风险情绪回调，基本金属板块本周多数上涨。截至本周四，除伦镍、伦锌分别下跌4.43%和1.28%之外，其他品种均录得了不同程度的上涨，伦铅、伦铝、伦铜和伦锡分别上涨1.46%、2.13%、4.38%和7.05%。同期，伦敦金属交易所LMEXIndex上涨2.49%。 宏观层面，海外恐慌情绪有所缓和，美联储如期加息25个基点，抗击通胀仍是其首要任务。美联储3月议息会议加息25个基点至4.75%-5%区间，为2007年10月以来的最高水平，符合市场预期。结合会后声明，市场解读为美联储可能很快将结束加息通道，整体偏鸽。紧缩周期结束的前景提振了整个大宗商品市场情绪，美元指数已回落至103下方，为美元计价的基本金属提供一定支撑。考虑到欧美商业银行暴雷事件尚未完结，VIX指数显示市场恐慌情绪仍有反复，银行业动荡溢出影响的广度及深度还有待观察，风险情绪的持续回暖或受阻。 【铜】 本周，伦铜价格有所反弹，已突破至9000美元上方交投。周一早盘开于8667美元/吨，随着宏观逆风减小及国内铜下游企业开工回升利好的带动下，铜价已连续五个工作日上涨。 供给方面，铜产国矿端干扰有所减弱，铜矿发运改善，原料端整体预期宽松，其中秘鲁铜矿已全面回复生产、Grasberg铜矿及巴拿马CobrePanama铜矿也在3月初恢复生产。随着国内精铜产能的投放，精铜供给预计将有所改善。海关数据显示，今年1-2月我国进口精炼铜50.65万吨，累计下跌8.6%。随着进口亏损幅度的收窄，预计3月进口量将有所增加。 需求方面，市场逐步进入消费旺季，铜下游开工率明显上升。SMM调研数据显示，在铜价下跌的刺激下，上周国内主要精铜制杆企业开工率预期回升5.91个百分点至75.36%。考虑到房地产竣工修复还需要时间和信心，汽车板块也有待政策的进一步支持，终端消费短期内的进一步明显改善及持续还有待观察。 交易所库存方面，LME铜库存下降至7.35万吨，注销仓单比例有所提高，Cash-3M现货升水2美元，SHFE铜库存下降至16.12万吨，上海保税区库存下降至16万吨，全球交易所库存继续呈现去库趋势，印证需求向好，为铜价提供支撑。 整体来看，近期铜价再度进入弱宏观和强需求的交易逻辑中，若需求情况最终不及预期，铜价或有回调风险，短期内若宏观负面情绪并未进一步扩散，铜价大概率将震荡上行。 碳市场 03 ▼ 【本周行情】 国内市场方面，本周全国碳配额市场碳价维持稳定，全国碳排放配额（CEA）仍维持在56-57元窄幅波动，本周截止周四收盘成交量1375吨。地方碳市场配额价格相对稳定，由于当前为履约淡季，市场交投清淡，广东碳配额GDEA价格继续走高至83.24元，深圳碳配额SZEA冲高回落至57.95元，天津碳配额TJEA上行至31元，福建碳配额FJEA则自周初的26.6元上涨至31.1元。 自愿减排市场方面，北京上周五到本周四累计线上成交29吨CCER，成交价95元，再创公开成交新高，天津3月22日线上成交48586吨 CCER，四川本周线上成交78628吨CCER，上海碳市场本周无CCER公开成交。 海外方面，欧盟碳市场碳配额12月期货价格（EUA）止跌回升，自上周五84.58欧元上行至本周四的89.69欧元，澳洲碳市场ACCU价格微幅波动，自37澳元微跌至36.38澳元。 【新闻跟踪】 生态环境部：设立ESG专项机构，向金融等领域延伸 生态环境部对外合作与交流中心特别设立了ESG专项工作机构，积极支撑环境信息依法披露制度改革，向金融等领域有效延伸，更好服务绿色低碳转型发展，开展了一系列的ESG创新实践。下一步，生态环境部将完善支持绿色发展的政策和金融工具，继续深化环境信息依法披露制度改革，推进环保信用评价制度建设，积极推动《碳排放权交易管理暂行条例》出台，完善配套制度和相关技术规范，这将为探索构建与国际标准相衔接，且具有中国特色的ESG政策标准体系奠定坚实基础。 来源：21世纪经济报道 生态环境部：将尽快启动温室气体自愿减排交易市场 生态环境部气候司副司长陆新明在“2023亚太金融论坛”上表示将积极构建统一规范的碳排放统计核算体系，创造条件尽快转向碳排放强度和总量双控制度，稳步推进全国碳排放权交易市场建设，尽快启动全国温室气体自愿减排交易市场。积极推动气候投融资工作，不断提高主动适应气候变化的能力，持续提升生态系统碳汇。积极参与和引领应对气候变化全球治理，有效维护发展中国家权益，推动构建人类命运共同体。 来源：环境生态网 IPCC第六次评估报告发布 3月20日北京时间21：00，政府间气候变化专门委员会（IPCC）在瑞士因特拉肯举行新闻发布会，正式发布第六次评估报告（AR6）综合报告 （SYR）《气候变化2023》。IPCC第六次评估报告综合报告是IPCC第六次评估周期的最后一份评估产品。综合报告在IPCC第六次评估周期三个工作组报告和三份特别评估报告的基础上编写而成，总结了关于气候变化的事实、影响与风险以及减缓和适应气候变化的主要评估结论，《决策者摘要》分为三部分内容：一是当前的状态和趋势，二是未来气候变化、风险和长期应对政策，三是近期响应措施。报告认识到气候、生态系统和生物多样性以及人类社会的相互依存关系，多样化知识形式的价值以及适应、减缓气候变化与生态系统健康、人类福祉和可持续发展之间的密切联系，并反映了气候行动行为主体的日益多样化。 来源：生态环境网 新加坡CIX：发行一项新的自愿减排交易基准产品 新加坡ClimateImpactX交易所发行基于自然抵消项目的标准化自愿减排量交易合约，代表了11种自愿减排项目，能够涵盖全球三分之二的REDD+项目（减少森林砍伐和退化）市场容量，每份合约代表1000吨自愿减排量，该合约计划在二季度上线。 来源：彭博 Verra：暂停Meta和Netflix使用的基于自然抵消项目 作为全球最大的独立碳信用机制认证机构，Verra对肯尼亚北部草原碳减排项目进行了审查，暂停该项目发行新的减排量。2021年以来该项目发放了369万份减排量，并已经注销了近100万份，最大的受益者包括Netflix、Meta、Natwest和英国航空，这些公司正在通过使用注销碳减排量实现净零目标，不过由于该项目并没有准确计算减排量，并改变了原有的放牧模式，因此被Verra暂停签发新的减排量。 来源：彭博 印度：考虑对欧盟碳关税计划实施关税报复 3月21日，根据印度两名不愿透露姓名的政府官员表示，印度正在考虑针对欧盟持续推进的针对钢铁、铝行业实施碳关税举措进行反制，计划对欧盟出口的相关产品实施报复性关税。 来源：彭博 【市场分析】 本周欧美银行危机仍在持续发酵，不过市场风险情绪有所修复，原油、欧盟碳排放权价格均止跌回升。布伦特原油期货本周前四个交易日上涨近4%，至75.91美元/桶。美联储本周如期加息25bp，市场认为联储本轮加息周期可能已经告一段落，市场风险情绪大幅好转，油价持续走强。在周四美国能源部长在国会听证会上表示美国战略石油储备的回补可能会持续很多年，这一表态打击了市场对美国近期会低价采购原油的预期，油价冲高回落。碳价方面，北京绿色交易所近期公开成交的CCER价格逼近100元大关，一方面是由于北京BEA价格目前在90元附近，虽然CCER存在一定溢价，但是价格差距不大，仍存在一定的来自北京强排市场的抵消需求，另一方面，CCER目前存量较少，需求远高于供给，为价格维持高位提供支撑。 免责声明 1.本材料仅是为提供信息而准备，不得被视为达成一项交易的要约、个人推荐或要约邀请。投资者不得将本材料内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐意见。投资者应当就本材料所述任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问、税务顾问、财务顾问和其他专业顾问的意见。本材料不得被视为一项投资建议，投资者应独立、审慎评估自身风险承受能力、资金状况、产品理解能力，做出适当的投资选择。本材料并未涵盖所有事项，亦未包含投资者可能要求的所有信息。投资者不应将本材料视作可取代其自己的判断，不应仅仅依据本材料中的信息而作出投资、撤资或其它财务方面的任何决策或行动，若投资者欲采取进一步行动，投资者需独立进行尽职调查。中国银行股份有限公司及作者对于本材料所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 2.本材料所含的估值、估计和推测均涉及主观判断和分析。实际结果可能会与预测的不同，而且偏差可能会很大。本材料中某些表格或其他统计分析（“统计信息”）是根据市场资料制作。制作中使用了大量的假设，有些在文中得到体现，有些没有。因此，中国银行股份有限公司及作者不对统计信息的适当性和完