民生信息化领军企业，数据要素应用迎变革

智慧民生领军企业。久远银海1992年起源于中国工程物理研究院，是国内最早涉足劳动保障领域的企业之一，是国家劳动保障部社保核心平台三家开发单位之一，此后一直专注于民生信息化领域，随着相关政策发展，将业务领域拓展到医保、社保信息化领域，2018年公司引入中国平安战投开拓医保和医疗信息化创新业务场景。公司主要面向政府和行业客户提供软件开发以及后续运维服务，2022年公司医疗医保业务营收占比48%，智慧城市与数字政务业务占比47.5%。 民生数据潜在价值有望释放。随着“数据二十条”发布和国家数据局设立，数据要素发展进入新篇章。我们认为本次数据要素市场发展最大的边际变化来自于公共数据开放开发，探索用于产业发展、行业发展的公共数据有条件有偿使用。民生数据，尤其是医保、社保数据对推动产业发展的潜在价值非常大，医保、社保数据能够为商保公司的一站式结算、核保与理赔流程降本增效，根据我们测算，仅医保商保融合支付这一场景，假设医院和商保渗透率为30%的情况下就有望打开126亿元的新市场空间。随着数据要素试点后续推进，民生数据有望为药企市场调研、银行普惠贷款等提供有效帮助，数据价值将进一步释放。 公司在民生信息化领域市占率高，有望率先受益。公司为全国百余个地级及以上城市人社部门开发核心业务系统，为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统，人社和医保信息化在全国市场份额均占到30%左右。公司目前已经在天津等地开展医保商保融合支付等试点工作，我们预计未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托医保信息化领域高市占率和标杆项目，有望快速拓展市场。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.30/2.79/3.37亿元，同比增速25%/+21%/+21%。公司当前处于历史估值相对低位，传统业务有望稳健增长。此外，医保、人社数据价值大，具备大健康等创新业务场景拓展潜力，我们认为公司将充分受益于未来医保和人社数据要素市场发展。我们看好公司作为行业领军企业在医保数据要素领域的潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。 1.智慧民生领军企业，聚焦医保和社保信息化 聚焦智慧民生，以医保和社保信息化为核心主业。久远银海1992年起源于中国工程物理研究院，是中国工程物理研究院发展“军转民”事业在IT领域的重点支柱性企业。公司是国内最早涉足劳动保障领域的企业之一，是国家劳动保障部社保核心平台三家开发单位之一，此后一直专注于民生信息化领域，随着相关政策需要，将业务领域拓展到医保、社保信息化领域。 图1：公司发展历程 中国工程物理研究院为实控人。截至2023年3月20日，中国工程物理研究院为公司实控人，合计间接持股公司38%，国资背景为公司开展社保和医保相关信息化服务提供了有力支撑。 图2：公司股权结构图（截至2023年3月20日） 公司主业聚焦医疗医保和数字政务。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，面向政府部门以及行业生态主体，围绕医疗健康、医疗保障、人力资源与社会保障、住房金融、民政，以及工会、智慧城市、市场监管、人大政协等领域开展业务。2022年公司医疗医保业务营收占比48%，智慧城市与数字政务业务占比47.5%，主要业务模式以软件开发为主，2022年营收占比60%，其次为运维服务，2022年营收占比30%。 图3：久远银海营收结构（亿元） 图4：公司业务板块和用户情况 医疗医保业务主要包括以下两类： 医疗保障：主要包括国家医保信息平台的软件开发和运维工作，以及医保便民服务、支付方改革、医保基金监管、长期护理险等场景应用。基于传统业务，公司持续拓展创新行业，贯彻“医保+”战略，加强商业保险和医疗机构的业务融合与创新。 医疗健康：主要承担医疗机构的信息化建设，面向政府客户、医疗服务机构、群众及各类行业生态主体，提供智慧医院、医共体信息平台、全民健康信息平台、互联网医疗、价值医疗等全栈式、一体化、生态型信息化解决方案、产品及服务。 图5：久远银海医疗医保业务概况 数字政务主要包含以下几类： 人力资源和社会保障：紧跟人力资源和社会保障网络安全和信息化工作总体要求，承担养老保险全国统筹省级信息系统建设、智慧就业信息平台、人社大数据和人社监管、社保卡一卡通应用等。 住房金融：完成新一代智慧公积金“1+2+3+3+6”的整体解决方案梳理和软件产品迭代，更好的匹配了公积金“十四五发展”和数字化转型要求，为住有所居的国家住房市场体系和住房保障系统智慧赋能。 民政：依托金民工程软件总集和民政数据资源中心、部省数据交换的建设经验和实力，持续拓展“大数据+”民政数据智能化服务创新，不断深化大救助、大养老、大未保、大慈善、新福彩等融合场景打造。 图6：久远银海数字政务业务概况 疫情短期影响公司业绩，毛利率稳中有升。从2019年开始，国家级、省级和市级医保信息平台以及各类医保信息系统开展建设，并开展DRG/DIP支付方式改革试点，医保信息化建设进入新周期。公司2019-2021年业绩稳健增长，毛利率稳中有升。2022年由于疫情影响财政相关支出以及项目实施交付节奏，公司业绩短期承压，未来随着医保范围持续扩大，新医保平台持续落地，以及数据要素创新业务场景拓展，公司业绩有望持续提升。 图7：公司2019-2022年营收及同比增速 图8：公司2020-2022年分业务毛利率 图9：公司2019-2022年归母净利润及同比增速 2.民生数据要素市场迎来变革机遇 2.1.数据要素市场化进入新篇章，公共数据逐步放开运营 国家数据局设立，数据要素发展进入新篇章。国务院机构改革方案出炉，新组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设、统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由发改委管理，并将网信办、发改委此前承担的部分职责划入国家数据局管理。有了高级别行政机构单独牵头引领，我们预计数据要素发展将进入全面加速阶段。 图10：国家数据局设立 各地密集开展公共数据开放运营试点。例如此前杭州已经明确了推进节奏：目标2023年底前，发布首批授权的公共数据资源目录，完成公共数据授权运营平台搭建； 2025年底前，形成20个以上有价值、可推广的数据产品和服务。此外要求建立公共数据授权运营机制，公共数据按政府指导定价采用有条件有偿方式进行授权，授权运营协议的有效期为3年，并明确了收益如何分配：数据产品或者数据服务的收益，由加工使用主体自行收取，我们预计未来各地都将开展试点，确定当地的确权授权平台和运营机制。 表1：各地开展公共数据放开运营试点 2.2.民生数据潜在价值有望释放，公司有望率先受益 民生数据，尤其是医保、社保数据对推动产业发展的潜在价值非常大，我们以医保数据为例： 2023年2月，《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》（征求意见稿）发布，其中提到公共数据的重点场景应用在健康领域： 1）如疾病智能筛查诊断场景，通过融合医院诊疗数据，促进如疾病自动筛查、辅助诊断（CDSS）、智能医疗培训等医疗人工智能技术的加速发展以及规模化应用； 2）普惠健康险场景，通过融合保险数据、诊疗数据、医保数据、健康数据等，设计普惠创新的医疗保险，提供更加精准的保险定价、投保核保、理赔等服务； 3）健康管理场景，通过融合医疗、健康管理（手环、手机健康APP等）、消费等数据，对个人健康进行综合建模，形成慢病管理、疾病预防、健康产品推送等综合应用。 医疗医保数据有望为商保、药企、金融等场景赋能。 商保：根据新华网2021年文章，长期以来，我国医疗服务存在支付方单一的问题，商业健康险渗透率不到5%，需求空间非常大，但却面临着投保人健康数据缺失、投后健康管理配套资源与服务不足等诸多痛点。 以健康险理赔流程为例，商业健康险理赔流程一般需要报案、提交资料、保司审核、结案四个步骤，并需要提供病历、疾病诊断书、医疗费用发票、检查报告等一系列证明材料。而在投保前的核保工作流程同样复杂，整个过程要经过核保员的调查、体检医师调查、核保员审核三个阶段。 图11：健康险理赔流程 图12：健康险索赔材料 有望通过医保商保融合支付等形式提升参保人体验，降低理赔和核保成本以及经营风险。《“健康中国2030”规划纲要》提出，健全以基本医疗保障为主体、其他多种形式补充保险和商业健康保险为补充的多层次医疗保障体系，到2030年全民医保体系成熟定型。目前部分城市，如天津、武汉，已经开始试点医保和融合融合支付，参保患者仅需通过刷入社保卡，诊疗后的结算过程全部自动通过数据传输与保险公司的系统完成对接，几秒钟内就可以同步完成社保报销和商业医疗保险部分的理赔。 以人保健康天津分公司为例，在天津展开的试点保障公司能够通过真实有效的诊疗数据，避免票据、就诊资料造假等骗保行为，还降低了运营成本。未来人保健康还考虑切入药企、药店，深耕健康管理服务和健康科技环节，拓展大健康领域的应用。 我们以医保和商保融合支付场景为例测算市场规模。假设一家商保公司接入一家医院试点，愿意为接入平台支付给第三方信息化平台服务商每年20万元的服务费。我们根据我国卫生健康事业发展统计公报测算2021年国内二甲以上医院数量大约为8114个；根据前瞻产业研究院2021年统计，我国从事健康保险业务的保险公司主要有86家，我们按照医院和商保公司不同的渗透率情况测算市场规模，在医院30%渗透率，商保公司30%渗透率的情况下，仅医保商保融合支付这一场景就有望打开126亿元的新市场空间，并且未来有望随着试点推进，渗透率提升，市场空间进一步扩大。 表2：医保商保融合支付潜在市场规模（以2021年数据测算） 此外，未来如果开放医保数据授权运营，医保数据能够为药企市场调研、银行普惠贷款等提供有效帮助。以银行普惠贷款为例，目前主要由申请贷款公司自行提供参保情况等相关数据，开放医保或社保相关数据将有效降低审核成本。 久远银海此前已经参与天津等地商保医保融合支付探索。公司已经为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统，并在天津等地开始探索商保医保的融合支付等新模式。我们预计未来随着公共数据放开相关政策推进，公司具备天津等地标杆项目，有望快速拓展市场。 图13：久远银海医保融合支付平台Hipay 3.医保信息化市场稳健增长，公司市占率领先 3.1.医保范围扩大、支付方式改革，带动医保信息化市场持续增长 按功能性质划分，我国医保信息系统主要分为医疗保险业务管理、医疗保险财务管理、医管监督管理、综合查询和系统维护五个部分。医保数据标准化和信息化建设是医疗保障工作的基石，自2018年医保局成立以来，先后印发多个文件，指导全国开展医保信息化和标准化建设工作。 表3：医保信息系统的构成 新医保平台持续落地，医保信息化市场规模2022-2027年CAGR 21%。IDC预测，医保信息系统解决方案的市场规模在2023年将增长29.0%，达到45.1亿元人民币； 2022-2027年预计市场规模年复合增长率将达到21.0%，到2027年市场规模将达到90.8亿元人民币。2023年1月全国医疗保障工作会议召开，明确将在扩大保障范围、医保基金监管、异地就医、医保谈判、医保目录调整方面持续发力，此外《关于印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知》发布，按2022年、2023年、2024年三年进度安排。以省（自治区、直辖市）为单位，分别启动不少于40%、30%、30%的统筹地区开展DRG/DIP支付方式改革并实际付费。未来DRG/DIP支付方式改革将持续推进，有望带动医保信息化支出持续提升。 图14：中国医疗保障信息系统解决方案市场规模，2022-2027 3.2.公司深耕多年，市占率高 医保信息化方面，公司占据全国约30%左右的市场份额（按地级市数量计算）。 久远银海深耕医保行业多年，一方面积极参与到新建系统的竞争中，同时也在支持市级医保系统开展运维与升级等工作，将传