中医药2023：创新、基本药物和改革之年

证券研究报告 卫生保健 2023年中医:一年的创新, 基本药物和改革 华泰研究 2023年3月23日│中国(大陆)主题 卫生保健超重 (维护) 中医:基本面改善,多种催化剂 2023年可能是相对优势和绝对优势的一年 繁体中文医学 超重 (维护) 中医药行业突出，盈利可见性高，政策确定性高，在我们的 分析师戴温 视图。此外，我们认为重估创新型中医药企业，此外，还国家基本药物目录（NEDL）候选国企改革应 帮助提高中药名称的EPS和PE。创新的中药名称及那些可纳入NEDL的产品包括夷陵药业、 凯尼奥制药、方盛制药、天士力、九芝堂、建民集团、新天药业、跳灿药业、一品鸿、优凯 药。国企改革相关名称包括同仁堂、东亚阿胶、太极、大仁堂、KPC制药、康巴、云南白药。其他公司包括品策煌、玲锐药业、首仙谷等。 囊。S0570516120002 证监会没有。BFI915 部门绩效 (%)21 CSI300 12 卫生保健 中国传统医学 daiwen@htsc.com +(86)2128972078 2023年中医行业强劲的基本面因素 鉴于大流行期间对中药的需求增加，我们估计中药 行业在22年第四季度的同比利润增长超过了近年来5-10%的平均水平并达到15%。其他积极因素包括合同负债的增加和 改善现金流。大流行后的库存补充和需求 中医康复应带动23年一季度中医营收/利润增长 在我们看来，高点。对于2023年全年，我们预计中医的需求将应对流感和COVID-19变体、长期中医对康复的需求，以及 三年大流行后医院就诊量恢复，以推高盈利能力该行业。 3 (7) (16) 3天Jul-22本月22日Mar-23 来源:风,华泰的研究 创新中药名称从消费者到技术的逻辑转变我们相信，创新的中药公司越来越被投资者视为就估值而言，技术名称而不是消费者名称。1) 此前，每年获批的中药创新药很少，销量也很少爬坡缓慢，导致投资回报不令人满意。2）药物 我们认为，2020年和2023年宣布的注册规定应该会加快审批流程，提高各获批创新中药数量 年到10左右。3）创新中药的定价纳入NRDL中 政府主导的谈判意味着国家一级的大力支持。4）快速新产品的销售增长可能导致市场改变其估值 创新中医药企业的方法论，从PEG到DCF。 更新了NEDL，以帮助提高新产品的销售 我们预计NEDL将在2023年更新，并且列表中新增内容将推动他们的生产者未来三年的收入。1）我们预计900-1，000 更新后的NEDL中的产品。2）促进配药的相关政策中药和基本药物的合理使用应增加中药消费 医院。3）我们看好主要中药产品的前景 已经录得可观的销售，我们相信他们的增长潜力可能是均匀的更大的被包含在NEDL后。 改革后国有企业可能实现的里程碑 建立具有中国特色的估值体系是一项重要任务 对于中国的资本市场改革，目前和今后一段时间，在我们的视图。我们看好老牌国有企业的盈利能力和净资产收益率 正在进行改革。我们预计国有企业将在2021-2022年期间启动改革（即太极、大仁堂、东阿娇、同仁堂）引入股权激励 计划在2023年并看到加速的盈利增长。 风险：政策执行令人失望;产品销售比我们预期的差;令人失望的国企改革的进展。 免责声明 分析师认证 本人/吾等，戴文，特此证明本报告中表达的观点准确反映了分析师对 标的证券或发行人;分析师薪酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接相关在本报告中列入具体建议或意见。 一般免责声明和信息披露 本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“华泰金融控股”）编制。此处的信息对接收者严格保密。本报告适用于HFHL、其客户和相关 公司。任何其他人不得仅从收到本报告后被视为公司的客户。 本报告基于HFHL认为可靠且公开的信息，但HFHL及其关联公司 （以下统称“华泰国际”）不保证此类信息的准确性或完整性。 本文所载的意见、评估和预测仅反映发布日的观点和判断。华泰 可能会发布研究报告，其中包含与本文所述观点、评估和预测不一致的观点、评估和预测。次。本文提及的证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能会波动。 过往业绩并非未来业绩的指引，未来收益不保证，并可能发生原有资本损失。华泰国际不保证本报告所载资料是最新的。本报告中包含的信息可能是 华泰未另行通知而进行修改，投资者应在必要时注意此类更新或修改。 HFHL不是美国金融业监管局（“FINRA”）的成员公司，HFHL研究分析师也不是在FINRA注册/获得研究分析师资格。 虽然华泰已尽一切努力确保此处包含的内容是客观和公正的，但观点，本报告中的结论和建议仅供参考，不得解释为要约或招揽 购买或出售任何证券或金融工具，以及在此类要约或招揽属非法的任何司法管辖区。此类观点和建议无意提供个人投资建议，也不考虑 特定的投资目标，财务状况和任何特定人员的特定需求。投资者应给予足够的资金考虑到自己的具体情况，并充分理解和使用本报告的内容，不应 被视为做出投资决策的唯一因素。华泰及报告作者在任何情况下均不得 对因使用或依赖本文件而引起或与之相关的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任报告或其内容。任何形式的书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失，均应 被视为无效。 除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往表现，不应用作 未来的回报。华泰不承诺或保证未来将实现任何回报。报告中的预测是基于相应的假设，假设的任何变化都可能显著影响预测收益。 华泰及其报告作者对本文提及的证券或投资工具没有法律禁止的利益， 据他们所知。在适用法律允许的范围内，华泰国际可持有或交易已发行证券的头寸由本文提及的公司提供，并可能执行投资银行、财务咨询或其他相关金融产品 为此类公司提供服务或向此类公司招揽业务。 基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售、交易员或其他专业人士可以口头或书面形式表达与本意见和建议不一致的市场评论和/或交易意见 报告。华泰没有义务更新本报告。华泰资产管理、自营及其他投资服务部门可以独立作出与意见或建议不一致的投资决策 在这份报告中表示。投资者应考虑到华泰及/或其关连人士可能存在以下潜在冲突：可能影响本报告意见客观性的利益。投资者不应将本报告视为 他们的投资或其他决定。这方面的具体披露载于本报告末尾。 本报告不适用于华泰国际所在的任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者违反当地法律或法规;或使华泰受相关法律或法规的约束，因发送、发布或使用本 报告。 本报告的版权由HFHL独家拥有。任何组织和个人不得通过以下方式侵犯和睦家乐的著作权任何方式，例如复制、复制、出版、引用或重新分发（全部或部分）给任何其他人，而无需HFHL的书面同意。如HFHL同意报价或分发，应在允许的范围内使用并获得 独立本地建议，在分发前遵守适用的法律法规，并注明来源为“华泰香港经研”。不得提及、删除或修改与本报告的初衷不符。 HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。使用的所有商标、服务标志和标志此处是HFHL的商标、服务标志和标志。 中国香港 在香港，本研究报告由HFHL编制和分发，HFHL受香港证券和 期货事务监察委员会，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金 融控股有限公司）是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家在人’中华民国有限公司，中文公司名称“华泰证券股份有限公司”。本研究 报告仅供香港证券及期货所定义的机构及专业投资者使用 条例及其附属法例。本研究的香港得主可就任何事宜联络HFHL因本合同引起的或与本研究有关的。 重要的香港监管披露 HFHL没有受雇于其或与之相关的个人担任任何公司或发行人的高级职员它的研究报道。 请参阅HFHL网站上的重要披露https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参阅以下部分的其他重要披露“重要的美国监管披露”. 美国 在美国，本研究报告仅分发给符合美国监管要求的机构投资者 华泰证券（美国）Inc.，是一家注册经纪交易商和FINRA成员。华泰证券（美国）有限公司接受根据美国证券规则15a-6的规定对本研究报告的内容负责 1934年交易法。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未注册/具有研究分析师资格FINRA，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人，因此可能不受FINRA规则的约束限制与标的公司沟通、公开露面和交易分析师持有的证券。华泰 证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控 股有限公司）为华泰证券股份有限公司的全资子公司。直接从以下网址收到此报告的任何人士华泰证券（美国）有限公司，如欲与华泰证券进行交易，如欲与华泰证券进行交易 证券(美国)公司。 重要的美国监管披露 戴文及其联系人并不担任上述标的证券或发行人的高级职员、董事或顾问。本研究报告。分析师及其联系人与该主题没有任何经济利益 本研究报告提及的证券或发行人。就这些披露而言，术语“关联”包括FINRA定义的分析师家庭成员。分析师根据整体获得薪酬 华泰证券股份有限公司的收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。 中瑞三九（000999CH）、CONBA（600572CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司于12个月内已从相关公司获得投资银行服务补偿 在研究报告发布之日之前。 华泰证券股份有限公司、其附属公司及/或其关联公司不时向客户出售及向客户购买华泰国际旗下公司的股票及债务（包括衍生工具）公司的证券/工具 在委托人或代理的基础上进行证券研究。 华泰证券股份有限公司、其附属公司及/或其关联公司及/或其高级职员、董事及雇员可向在适用法律允许的范围内，持有本报告中提及的任何证券（或任何相关投资）的头寸 并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意这可能存在利益冲突。 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制了美国人投资于特定公司，现称为中国军工联合公司（“CMIC”） 由美国财政部外国资产控制办公室（“OFAC”）提供。分析、意见和建议本报告所载内容仅供参考，并不构成买卖证券的要约或招揽，或 努力促进证券的购买或出售。任何“美国人”，定义为美国公民，永久居民 外国人、根据美国法律或美国境内任何司法管辖区（包括外国分支机构）组建的实体，或任何位于美国的人，应充分考虑自己的具体情况，不得直接或间接投资任何 CMIC的公开交易证券或其衍生证券的形式，并将其用作投资机会。为受美国总统行政命令限制的标的公司的任何证券相关交易，华泰国际 Securities&Co.，Ltd，其附属公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，或本报告作者应对因使用所含信息而造成的任何后果承担任何法律责任 在这个报告。 指导投资评级 投资评级系统基于总回报潜力，包括相对于报告发布后未来6-12个月的基准。 基准：A股市场沪深300指数。香港市场恒生指数。美国市场标准普尔500指数。 行业评级定义 超重:行业指数有望跑赢基准 中性的:行业指数表现有望与基准持平体重:行业指数有望大幅跑输基准 股票评级的定义 购买:股价有望跑赢基准15%以上超重:股价有望跑赢基准5%~15% 持有:股票相对于基准的表现预计在-15%~5%以内销售:预计股价将跑赢基准15%以上 评级暂停:评级、目标价格和估算已暂时暂停，以符合适用的标准 法规和/或公司政策 评价:股票不在常规研究范围内。投资者不应期望从华泰国际与该等证券及/或公司有关 法律实体披露 中国:华泰证券股份有限公司经中国证监会批准具有开展资质的 “证券投资咨询”业务。营业执照号：91320000704041011J 香港:华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证券及期货事务监察委员会颁发的牌照开展“证券意见”业务。许可证号：AOK809。 美国:华泰证券（美国）有限公司是一家注册经纪交易商和FINRA成员。许可证号：CRD#：298809/SEC#：