科技赋能制造，创新引领发展

基金研究 证券研究报告 2023年03月24日 作者 科技赋能制造，创新引领发展 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 优创新，高成长 2009年10月23日，筹备十年的创业板在深圳正式开板，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业提供融资途径和成长空间。2020年8月24日，创业板改革并试点注册制正式落地，迈入2.0 时代。注册制下新上市公司首发募集资金近4000亿元，平均首发募集资金 9.54亿元，募集资金金额有较大幅度提升。创业板上市公司业绩持续增长，成长特征凸显，注册制下新上市公司159家实现营业收入、净利润双增长，53家公司净利润增幅超50%，36家营业收入增幅超50%。 创业板以战略新兴产业为支柱，产业结构优势明显。注册制下新上市公司近9成为战略性新兴产业企业，新一代信息技术公司数达到89家，占比超20%。截止2022年底，337家专精特新“小巨人”企业已在创业板上市，占创业板公司总数的27%。上市公司研发投入占比较高，未来随着科技创新成果的逐步落地，有望推动公司盈利能力明显提升。 自2010年以来，市场经历了六次较为大幅的调整，在此后的阶段性反弹区间内，创业板综指数均展现出较强的反弹力度，在市场反转行情中或有更好的表现。此外，创业板在货币宽松情况下表现也尤为突出。对比其他宽基指数，降准后3个月内创业板综指数涨幅胜率均超过60%，6个月内胜率均超过70%。2023年3月17日，中国人民银行宣布，决定于2023年3月 27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，创业板超额收益机会或将再现。 创业板近年来聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，引导和支持行业龙头企业引领产业链持续创新。先进制造业集群呈现蓬勃发展势头；相关政策明确提出一系列发展主要指标，推动数字经济全面扩展；“双碳”政策驱动新能源，力促绿色低碳发展。 创业板动量成长指数投资价值分析 创业板动量成长指数（简称“创成长”）反映创业板中具备良好成长能力、且动量效应明显的上市公司整体运行情况，向市场提供更丰富的指数化投资标的。该指数偏向大市值，流动性较好，聚焦成长行业，当前估值处于历史低位，一致预测净利润增速较快，业绩表现良好，具备高弹性优势，风险收益表现突出，具备配置价值。 华夏创业板动量成长ETF（场内简称：“创业板成长ETF”，基金代码：“159967”）跟踪创业板动量成长指数，管理费率为0.50%，托管费率0.10%，无申购赎回费用，由荣膺女士担纲基金经理。 华夏创业板动量成长ETF联接A/C（基金代码：“007474/007475”）投资华夏创业板动量成长ETF基金份额，密切跟踪创成长指数表现，属于场外基金，由鲁亚运先生担纲基金经理。 风险提示：本报告基于指数历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得指数投资价值分析失效。 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2023-03-20 2《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周有约束规模被低估FOF组合有超额》2023-03-20 3《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金本周下调股票仓位》2023-03-19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.优创新、高成长4 1.1.注册制改革，为创业板注入新动能4 1.2.助力“三创四新”，捕捉专精特新企业5 1.3.高成长下的高弹性7 1.4.对接三大重点领域，创业板前景可期8 2.创业板动量成长指数投资价值分析10 2.1.简介10 2.2.大市值权重高，流动性较好11 2.3.聚焦成长行业12 2.4.指数估值处于历史低位12 2.5.成长性较好13 2.6.业绩表现良好，具备弹性优势13 3.总结14 图表目录 图1：创业板成立与改革的路径4 图2：创业板上市公司数量与总市值变化（20221231）4 图3：创业板日均成交金额及换手率（20221231）4 图4：创业板上市公司IPO数量及金额5 图5：创业板与注册制下上市公司IPO融资分布（20221231）5 图6：创业板上市公司战略性新兴产业分布（20221231）5 图7：注册制下新上市公司战略性新兴产业分布（20221231）5 图8：创业板板行业市值占比TOP10（中信一级，20221231）6 图9：创业板板行业市值占比TOP10（中信二级，20221231）6 图10：各板块上市公司研发费用占比（2022Q1-Q3）6 图11：创业板上市公司平均研发费用占比6 图12：创成长指数成份股的市值分布（20230228）11 图13：创成长指数成份股过去一月日均成交额分布（20230317）12 图14：创成长指数行业分布（按中信一级，20230228）12 图15：创成长指数市净率及分位点（20230317）13 图16：创成长指数市盈率及分位点（20230317）13 图17：创成长指数归母净利润趋势（亿元，20230317）13 图18：指数净值对比（20190102-20230317）14 表1：2010年以来市场历史阶段性反弹情况7 表2：市场由底部反弹3个月以及反弹至阶段顶点区间内各指数涨跌幅7 表3：降准后3个月以及6个月各指数涨跌幅8 表4：“十四五”数字经济发展主要指标9 表5：“十四五”时期信息通信行业发展主要指标9 表6：创成长指数简介10 表7：指数业绩对比（20190102-20230317）14 1.优创新、高成长 1.1.注册制改革，为创业板注入新动能 “中国式纳斯达克”开启，服务创新型、成长型中小企业。2009年10月23日，筹备十年的创业板在深圳正式开板，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业提供融资途径和成长空间。筹建过程中，创业板受理的企业近七成属于电子信息、新材料、新能源、生物医药、现代服务等高科技、高成长行业。截至2020年8月 23日，创业板共有833家公司上市融资，总市值9.1万亿元，较开板之初个股数量、总市值分别发展了30倍、65倍。 图1：创业板成立与改革的路径 资料来源：中国政府网、深交所官网、证监会官网、中国人大网、天风证券研究所 精准定位，试点注册制正式落地。依据2020年6月证监会发布的《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，创业板定位瞄准为“三创四新”：适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。2020年8月24日，首批18只创业板注册制新股在深 圳证券交易所上市交易，创业板改革并试点注册制正式落地，迈入2.0时代。2022年12月30日深交所出台《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》，将创业板定位的有关要求明确为具体、直观的判断标准，从研发投入复合增长率、研发投入金额等方面，设置符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标。 注册制下创业板上市公司扩容提速，市场内交易体量有所提升。2021年创业板上市公司总市值超14万亿元，达到近几年最高点，注册制改革以来，创业板日均成交额为2343 亿元（20200824-20221231），高于2020年8月21日的1624亿元。 图2：创业板上市公司数量与总市值变化（20221231）图3：创业板日均成交金额及换手率（20221231） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 创业板公司直接融资效率不断提升。注册制相比核准制优化了审核流程，使得上市效 率提高、审核时间缩短。截至2022年末，创业板上市公司首发募集资金累计超8200亿元， 平均首发募集资金6.67亿元，其中，注册制下新上市公司首发募集资金近4000亿元，平 均首发募集资金9.54亿元，募集资金金额有较大幅度提升。创业板上市公司1033家首发 募集资金分布在0-10亿的区间内，占比83.8%，其中674家公司小于5亿元，359家公司 募集资金在5-10亿元；注册制下新上市公司首发募集资金151家分布在5-10亿区间内， 139家小于5亿元。 图4：创业板上市公司IPO数量及金额图5：创业板与注册制下上市公司IPO融资分布（20221231） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 业绩持续增长，成长特征凸显。截至2022年12月31日，创业板上市公司总数1232 家，截至2022年前三季度，创业板上市公司平均营业收入19.78亿元、平均净利润1.74 亿元，分别同比增长20.81%、9.21%。上述1232家公司中，209家公司净利润增幅达50%以上，108家公司净利润翻番。注册制下新上市公司412家，159家公司实现营业收入、净利润双增长，53家公司净利润增幅超50%，36家营业收入增幅超50%，呈现出良好的盈利能力和成长性。 1.2.助力“三创四新”，捕捉专精特新企业 以战略新兴产业为支柱，产业结构优势明显。截至2022年12月31日，创业板1232 家公司中，超6成为战略性新兴产业企业，新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生 物和节能环保五大产业成为创业板公司的主力军。其中，注册制下412家新上市公司，近 9成为战略性新兴产业企业，新一代信息技术公司数达到89家，占比超20%，集群化发展趋势明显，华大九天、中伟股份等一批拥有核心技术和创新能力的企业发行上市。 图6：创业板上市公司战略性新兴产业分布（20221231）图7：注册制下新上市公司战略性新兴产业分布（20221231） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 行业分布聚焦成长。从行业市值分布上看，根据中信一级行业分类，创业板指数成分股行业分布较为集中，聚焦于医药（19.64%）、电力设备及新能源（18.47%）、机械（9.81%）、电子（9.30%）以及计算（8.95%）等成长行业。根据中信二级行业分类，创业板上市公司总市值在其他医药医疗与新能源动力系统行业中占比最高，分别为12.50%和11.10%。 图8：创业板板行业市值占比TOP10（中信一级，20221231）图9：创业板板行业市值占比TOP10（中信二级，20221231） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 把握专精特新企业发展红利。二十大报告指出，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。作为服务“三创四新”企业和战略性新兴产业企业的重要平台，创业板助力一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业发展壮大。近几年，创业板已成为专精特新“小巨人”集聚地，截至2022年 12月31日，337家专精特新“小巨人”企业已在创业板上市，占创业板上市公司总数的 27%。注册制的实施为创业板服务专精特新“小巨人”效能注入“加速度”，创业板注册制下新上市公司中包含了112家专精特新“小巨人”企业。 创业板上市公司研发投入占比较高，未来随着科技创新成果的逐步落地，有望推动公司盈利能力明显提升。截至2022年三季度，创业板上市公司研发费用占营业收入比例的均值为7.53%，中位数为5.05%，均高于北证A股和主板的研发费用占比。2018年以来，创业板上市公司平均研发费用占比呈现上升趋势，研发费用占公司营业收入比重更高。未来随着创新项目落地，有望推动公司盈利能力大幅度提升。 图10：各板块上市公司研发费用占比（2022Q1-Q3）图11：创业板上市公司平均研发费用占比 *研发费用占比=研发费用/营业收入资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.高成长下的高弹性 创业板综合指数（“创业板综指数”）包括在创业板上市的全部股票，因此以创业板综合指数走势代替创业板整体走势。自2010年以来，市场经历了六次