美联储加息对三大国际品种影响几何

美联储加息对三大国际品种影响几何 0 刘冬博（Z0015311）吴江（Z0016394）高明宇（Z0012038） 黄金：短期行情反复中期重心抬升 刘冬博 1 从业资格号：F3062795投资咨询号：Z0015311 三月FOMC点阵图 2 3 ★过去两轮利率周期中，美债收益率和黄金对于美联储政策利率具有领先性。 ★风险事件限制利率天花板，中期实际利率下行带动金价走强。 4 加息有望放缓，风险冲击未尽 ——20230323铜市解读 姓名：吴江 5 从业资格号：F3085524投资咨询号：Z0016394 会议声明偏鸽，但美银行风险或再起波澜。美联储如期加息25个基点，决议声明暗示加息周期接近尾声。耶伦称不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面。 6 1-2月，规模以上工业增加值同比增长2.4%；服务业生产指数同比增长5.5%，实现由降转增。消费和投资都在改善。1-2月，社会消费品零售总额同比增长3.5%；固投同比增长5.5%，比去年全年增速加快0.4个百分点。此前2月金融数据亦超预期。 7 从现货升水的角度来看，目前现货重新走强。从期限曲线来看，近月端再次回到高升水，总体反应 了去库存较为流畅。 8 国内进入季节性的去库阶段，且目前国内库存处在五年同期偏低的水平，基本面总体明显在改善。保税区库存目前是体量较大的部分。 9 美元起伏对于铜价的影响或告一段落，美联储加息落地后风险或进一步撤除。产业面主要关注去库存——国内升水抬升——进口驱动增强——价格重心上移的逻辑传导。市场仍在风险估价和基本面修复之间寻找线索，偏震荡格局，建议等待低位买入。 10 原油：风险资产情绪修复，关注区间下沿多配机会 高明宇 11 从业资格号：F0302201投资咨询号：Z0012038 风险资产市场情绪有所修复 3月22日FOMC会议如期加息25bp6 尽管下修经济预测、上修通胀预测，但声明中将“预5 4 期持续加息是合适的”论调改为“一些额外的政策收 3 紧可能是合适的”，通胀对货币政策的影响权重有所2 弱化。1 0 油价与利率间的逻辑切换 美国:国债收益率:2年 布伦特原油（右） 美国:国债收益率:10年 140 130 120 110 100 90 80 70 60 400 350 300 250 200 150 100 50 0 欧美暴雷银行股价走势 硅谷银行 第一共和银行 签名银行瑞信（右） 1/61/131/201/272/32/102/172/243/33/103/17 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 22/122/322/522/722/922/1123/123/3 数据来源：wind，国投安信期货 美元/桶 布伦特WTI原油期权隐含波动率 140 130 120 110 100 90 80 70 60 100 90 80 70 60 50 40 30 20 21/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/3 数据来源：路透，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 12 25 布伦特C1-C7 datedBFOE-WTI库欣 EFS（ICEBrentFutures-DubaiSwaps)ICE布伦特（右） 140 20 120 15 10 100 5 80 0 60 -5 40 -10 20 22/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/3 数据来源：wind，国投安信期货 CFD DFL 10 8 6 4 2 0 -2 -4 22/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/3 数据来源：彭博，国投安信期货 13 美国炼油产品需求四周均值 5年最高5年均值5年最低2022 2023 23000 21000 19000 17000 15000 13000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：彭博，国投安信期货 NYMEX汽油/WTI裂解价差 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019 2020 2021 2022 2023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：彭博，国投安信期货 NYMEX取暖油/WTI裂解价差 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：彭博，国投安信期货 14 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 百城拥堵指数 2019 2020 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 国内执飞航班 2019 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：wind，国投安信期货 整车货运流量指数（农历同比21年-6.9%） 2020 2021 2022 2023 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：航班管家，国投安信期货 2019 2022 2023 国际&港澳台执飞航班 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：航班管家，国投安信期货 15 俄罗斯炼厂加工量预期值有所上修：2022年炼厂加工量下降17.5万桶/天，3月IEA预估2023年俄罗斯炼厂原油加工量将同比下降32万桶/天至510万桶/天，较2月报上调20万桶/天，后续加工量降量主要来自春检和秋检。 2022年俄罗斯原油产量仅4、5月出现明显回落，后期持续在1100万桶/天左右摇摆，全年产量1094万桶/天同比增16万桶/天 （1.5%）。目前IEA、DOE、OPEC分别预计2023年俄油产量降74万桶/天、64万桶/天、75万桶/天 百万桶/天俄罗斯原油产量 Russia20202021 2022 2023 12 11.5 11 10.5 10 9.5 9 123456789101112 数据来源：EIA，国投安信期货16 3月22日俄副总理表示将3月原油产量削减50万桶/日的计划延长至6月。 万桶/日 500 俄罗斯产原油周度装船量 202120222023 万桶/日 2021 2022 2023 250 俄罗斯中轻质成品油海运装载量 450 400 350 300 250 200 W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52 150 230 210 190 170 150 130 110 90 70 W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52 50 数据来源：路透，国投安信期货 数据来源：路透，国投安信期货17 市场前期对中国需求增量、俄油出口减量的超乐观预期有所修正，3月IEA、DOE、OPEC月报对季度平衡表全面向宽松方向调整，但仍维持上半年小幅累库、下半年去库的基本结论，年度供需缺口自上月的45.7万桶/天下调至37.7万桶/天。（-22.8、-18.5、65.6、120.4）万桶/天 我们将布伦特主要震荡区间自此前的75-100美元/桶下调至70-90美元/桶，中枢自85美元/桶左右下调至80美元/桶左右，但OPEC控产决心、美国页岩油等传统化石能源的长期供给约束仍在，下半年原油市场仍有去库预期，欧美银行间系统性风险解除后油市多配安全边际凸显，关注原油期货多头与买入虚值看跌期权的组合策略；内强外弱的结构性机会亦值得把握。 万桶/天 10400 全球原油市场供需平衡状况-3月 供需缺口（右）供应需求供应前值需求前值 150 万桶/天 4月BS 5月BS 11月BS 12月BS 1月BS 2月BS 200 全球原油市场供需缺口 9月BS10月BS11月BS1月BS2月BS3月BS 10300 10200 10100 10000 9900 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 9800 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 -100 -100 数据来源：IEA/EIA/OPEC，国投安信期货 22Q122Q222Q322Q42223Q123Q223Q323Q423 数据来源：IEA/DOE/OPEC，国投安信期货18 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测 不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 19 谢谢！ 研究院公众号投资咨询部公众号数据投研平台APP(安卓)数据投研平台APP(IOS) 20 欢迎通过数据投研平台获取我司研投支持，网址https:\\www.gtaxyj.com