聚烯烃日报：聚烯烃反弹乏力，盘面延续低位震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-03-24 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 聚烯烃反弹乏力，盘面延续低位震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 周四国际油价有所趋稳，但聚烯烃反弹乏力，新产能陆续释放，供应端有增量压力，下游需求变化不大，新订单跟进欠佳，工厂低位刚需采购，石化去库较慢，盘面延续低位震荡，下跌过程中基差有所走强，点价投机需求有所释放，但下游订单偏弱背景下的投机采购持续性存疑。外海中东装置逐步重启背景下，海外供应有所增加，聚烯烃下边际的�口窗口或有下移可能。现实库存压力下，聚烯烃仍建议逢高做空，直至 �口放量或者基差进一步大幅走强再修正。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存75.5万吨，较上一工作日-0.5万吨。石化库存略有增加，中游去库速率仍较慢。 基差方面，LL华东基差在+90元/吨，PP华东基差在+30元/吨，基差变化不大。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制略亏，原油走弱后丙烷价格大幅下跌使PDH制PP利润抬升明显。LL油头法生产利润保持为正，且有增加的趋势。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭。 ■策略 （1）单边：聚烯烃建议逢高做空，直至�口窗口大幅打开或基差大幅转正。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨8 图7:PP开工率|单位：%8 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%9 图11:HD开工占比|单位：%9 图12:LD开工占比|单位：%9 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图14:拉丝开工占比|单位：%10 图15:均聚注塑开工占比|单位：%10 图16:共聚注塑开工占比|单位：%10 图17:纤维开工占比|单位：%10 图18:LL进口利润|单位：元/吨11 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图20:PP进口利润|单位：元/吨11 图21:PP出口利润|单位：美元/吨11 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:PE下游农膜开工率|单位：%12 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图29:PP下游塑编开工率|单位：%12 图30:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/3/23 2023/3/22 石化库存（万吨） -0.5 75.5 76 LL01 -53 7,897 7,950 LL05 -69 8,003 8,072 LL09 -47 7,942 7,989 LL1-LL5 16 -106 -122 LL5-LL9 -22 61 83 LL9-LL1 6 45 39 LL华北-主力合约基差 -11 67 78 LL华东-主力合约基差 -70 20 90 LL华南-主力合约基差 -1 27 28 brent主力（美元/桶） 1.19 75.79 74.6 LLDPE生产利润（原油制） -42 833 875 LLDPE华北 -10 8,140 8,150 LLDPE华东 -69 8,093 8,162 LLDPE华南 0 8,100 8,100 HDPE注塑华东 0 8,050 8,050 HDPE低压膜华东 0 8,450 8,450 HDPE中空华东 -30 7,850 7,880 LDPE华东 -50 8,650 8,700 LL华东-华北 -59 -47 12 LL华南-华东 69 7 -62 HD注塑-LL（华东） 69 -43 -112 HD薄膜-LL（华东） 69 357 288 HD中空-LL（华东） 39 -243 -282 LD-LL（华东） 19 557 538 LL美金成本（元/吨） -78 8,190 8,268 LL华东进口盈亏（元/吨） 9 -97 -106 LL中国CFR（美元/吨） 0 989 989 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 10 360 350 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,550 6,550 LL-回料（不带票） -9 952 962 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 3月23日 3月22日 石化库存（万吨） -0.5 75.5 76 PP01 -29 7,466 7,495 PP05 -32 7,510 7,542 PP09 -30 7,477 7,507 PP1-PP5 3 -44 -47 PP5-PP9 -2 33 35 PP9-PP1 -1 11 12 PP华东-主力合约基差 0 30 30 PP华北-主力合约基差 22 160 138 PP华南-主力合约基差 52 90 38 brent主力（美元/桶） 1.19 75.79 74.6 PP生产利润（原油制） -65 -9 57 丙烷CFR华东（美元/吨） 12 558 546 PP生产利润（PDH制） -94 1,010 1,104 PP华东拉丝 -32 7,540 7,572 PP华北拉丝 -10 7,520 7,530 PP华南拉丝 20 7,600 7,580 PP华东低融共聚 0 7,700 7,700 PP华东均聚注塑 0 7,600 7,600 PP拉丝华南-华东 52 60 8 PP拉丝华东-华北 -22 20 42 PP均聚注塑-拉丝（华东） 32 60 28 PP低融共聚-拉丝（华东） 32 160 128 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -10 920 930 PP拉丝进口成本（元/吨） -154 7,625 7,779 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 122 -85 -207 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -15 -68 -53 山东粉料（元/吨） -50 7,400 7,450 山东丙烯（元/吨） -50 6,950 7,000 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 40 120 80 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -250 -250 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,900 8,900 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 32 210 178 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,300 6,300 PP拉丝-回料（不带票） -29 649 679 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21