AGI浪潮之基，核心算力PCB供应商
【事件】：2022年，公司实现营业收入83.36亿元，同比+12.37%；实现归母净利润13.62亿元，同比+28.03%，年报数与公司业绩快报数据一致。 庞大算力的支撑，IDC建设的直接受益标的。2022年，公司企业通讯市场板业务实现营业收入约54.95亿元，营收占比65.92%，同比+13.95%，毛利率约为34.33%，同比增加约4.97个百分点。从中长期看，GPT催动AI的应用场景落地，数据中心朝更高速数据传输标准发展，将加速400Gbps或更高速度的数据中心交换机的采用、服务器产品的更新换代，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求。公司高端数通类产品具有技术及成本优势，如EGS级服务器产品、HPC UBB、BaseBoard的产品已批量出货、Pre800G/800G的产品也已实现批量出货，有望持续收益。 汽车智能化呈现增长潜力，增资扩产+技术研发不放松。随着供应链恢复、黄石二厂汽车板专线新增产能释放，2022年，公司汽车板业务实现营业收入约18.97亿元，营收占比22.76%，同比+12.80%，主要由于受原材料价格高位运行等因素影响，毛利率约为24.05%，同比减少约1.47个百分点。汽车行业电气化、智能化和网联化推动相关高端汽车板的需求增加，公司投入大量资源与客户合作开发智能汽车中央控制器，SIP类载板，1200V高压等前沿应用PCB产品。2022年，公司已实现800V高压PCB产品的量产。公司不仅使用自有资金向沪利微电增资扩充汽车高阶HDI产能，还加快p2Pack技术开发与市场推广，深度参与客户前期设计及验证，紧跟汽车行业的发展趋势。 投资建议：AI拉动的算力升级将为擅长做IDC产品的公司带来量价齐升机会。公司管理能力优秀、竞争壁垒明确，深度收益于此。我们预计公司2023-25年营收为91.24/119.58/148.55亿元，归母净利为16.40/23.16/30.14亿元，对应PE分别为24.23/17.16/13.18倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。
