动态点评：特定股东减持完毕，AI成果产出助力业务发展

视源股份（002841）动态点评 / 特定股东减持完毕，AI成果产出助力业务发展 / 2023年03月23日 挖掘价值投资成长 增持（首次） 【事项】 近日，视源股份公告公司收到特定股东视欣、视迅分别出具的《股份减持计划实施完毕告知函》，视欣已通过大宗交易方式合计减持公司股份2,421,475股，占公司总股本701,239,045股的比例为0.3453%，完成了本次股份减持计划;视迅已通过大宗交易方式合计减持公司股份5,539,475股，占公司总股本701,239,045股的比例为0.7900%，完成了本次股份减持计划。 【评论】 视欣、视迅已完成本次股份减持计划，并且两者均不属于公司的控股股东或实际控制人，本次减持计划的实施将不会导致公司的控制权发生变化，不会对公司的治理结构及持续经营产生影响。 超前布局人工智能领域，相关成果已应用于各项业务领域。公司于2014年成立的中央研究院，作为进行基础及应用技术研究的机构，旨在为公司的技术促增长战略提供强力支撑，主要研究方向包括视觉计算、信号处理、机器人控制与系统、自然语言处理和语音识别等。其相关研究成果已逐渐应用在公司的教育业务、企业服务业务等实际业务中，使旗下产品如智能交互平板、智能显控、液晶电视主板、智能音箱等产品在市场中更具竞争力。我们看好未来公司持续加大在AI领域的投入，系统性构建更多的应用场景，将相关技术导入更广泛的领域，带动公司业绩稳步增长。 充分受益于教育信息化发展趋势，希沃品牌排名位居榜首。目前希沃网课学习机中的AI护眼助手，可全面监测孩子学习时的坐姿、观看距离和环境光线，通过智能护眼提醒孩子养成健康用眼习惯，同时兼容多款学习APP，满足个性化发展需要。而面向高等教育，通过校企合作，搭建产学研平台，已成功签约百万级平台项目《香港科技大学南沙校区项目》；面向职业教育，继续深耕渠道和用户，并推出新一代VR实训一体机等产品。软件方面，截止2022年6月30日，中小学希沃白板活跃教师用户规模数超过470万人，幼儿园希沃白板活跃教师用户数超过20万人。已上线的EN5课件总数达3.9亿份，2022年上半年新增课件 1.8亿份；希沃旗下的希沃学苑平台，支持近40万名老师参与线上能力提升培训，覆盖超600个区县、超1万所学校。 东方财富证券研究所 证券分析师：夏嘉鑫 证书编号：S1160523020001 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 13.68% 7.44% 1.19% -5.05% -11.30% -17.55% 3/235/237/239/2311/231/23 视源股份沪深300 基本数据 总市值（百万元) 58700.72 流通市值（百万元) 39820.54 52周最高/最低（元） 84.99/58.30 52周最高/最低（PE） 28.72/19.79 52周最高/最低（PB） 6.60/4.90 52周涨幅（%） 20.93 52周换手率（%） 107.86 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 此前，公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入209.66亿元，同比减少1.23%；实现归母净利润为20.69亿元，同比增长21.80%；实现扣非归母净利润18.15亿元，同比增长23.65%。受益于全球液晶显示面板价格回落，以及公司持续的产品创新和产品结构优化，公司综合毛利率提升了2.02%。报告期内，公司继续加强人才引进，加大新技术、新产品研发投入，研发费用增加11,759万元，同比增长10.11%。 【盈利预测】 随着国内疫情防控政策的优化，以及国家经济增长策略的逐步落地，2023年公司教育相关业务的客户采购预算预计将进一步得到保障，高职教业务也将受益于贴息政策的落地实施，教育C端业务增长潜力将进一步释放。MAXHUB相关业务预计随着企业资本开支逐步恢复，将重回良性发展轨道。因此，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为209.66/251.59/289.33亿元，预计实现归母净利润分别为20.69/27.04/32.45亿元，对应EPS分别为2.95/3.86/4.63元每股，PE分别为26/20/17倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 21225.71 20965.65 25158.78 28932.60 增长率(%) 23.91% -1.23% 20.00% 15.00% EBITDA（百万元） 1744.41 2457.58 3156.57 3725.73 归母净利润（百万元） 1698.98 2069.33 2704.23 3244.61 增长率(%) -10.65% 21.80% 30.68% 19.98% EPS(元/股) 2.61 2.95 3.86 4.63 市盈率（P/E） 31.19 26.25 20.08 16.74 市净率（P/B） 6.49 4.60 3.74 3.06 EV/EBITDA 28.99 17.38 12.79 10.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 终端需求恢复不及预期； 新技术开发进展不及预期； 行业竞争格局加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。