新冠mRNA疫苗纳入紧急使用，全年业绩稳健增长

事件：公司披露22年业绩，公司22年收入309.4亿元（YOY+11.0%），归母净利润60.9亿元（YOY+8.7%），每股盈利51.11分（YOY+9.0%），其中调整后股东应占基本溢利为61.1亿元（YOY+12.7%），符合市场预期，每股派股息11港仙。全年毛利率同比下降3.9pp至71.9%。此外，在六大疾病领域核心品种驱动下成药业务收入同比增长8.1%，原料药业务收入同比增长16.5%，功能食品及其他业务收入同比增长43.9%。 成药业务稳健增长。1）成药产品线表现稳健，22全年营收达到245.2亿元（YOY+8.1%）。其中神经系统用药收入81.1亿元（YOY+7.5%），恩必普公司积极开拓自费市场并依托此前市场基础实现销量稳健增长，铭复乐有望成为该条线产品重要补充。2）抗肿瘤产品22年营收达74.2亿元（YOY-3.8%），抗肿瘤产品受集采、疫情和销售队伍重影响。3）其他板块中，心血管产品收入28.9亿元（YOY+4.5%）；抗感染、呼吸系统、消化代谢及其他领域分别实现收入35.4/6.2/7.6/10.1亿元，同比增速分别为20.1%/54.5%/51.9%/31.5%。 研发多点开花，新冠疫苗mRNA纳入紧急使用。公司研发力度持续增加，2022年研发费用达39.9亿元（YOY+16.1%），占成药收入比重为16.3%，处于行业领先水平。创新研发平台方面，纳米制剂、mRNA疫苗平台、ADC、单抗、双抗及PROTAC等平台各具特色，目前有16个项目处于II/III期关键临床，8个项目处于上市审评阶段。新冠mRNA疫苗在序贯加强免疫的临床研究中，保护效力达到85.3%，安全性和免疫原性均达预期，产品可在2-8℃中长期保存； 公司具有配套产业化优势，可达15亿剂/年产能。外部合作方面，公司授出Claudin18.2 ADC、Nectin-4ADC大中华区以外的权益，获得巴托利单抗、古美替尼大中华区权益，有望持续在BD领域达成合作，实现研发多点开花。 盈利预测与投资评级。公司为国内龙头制药公司，现金充裕。我们略下调23~24年EPS预测为0.56/0.62（原为0.59/0.65元），新增25年EPS预测为0.69元，对应PE分别为13/12/10x。考虑到公司储备重磅品种有望有序上市，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格波动，产品销售不及预期，研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表