公司业绩高增，2023年国内业务有望实现快速增长

家联科技(301193.SZ) 社会服务 2023年03月23日 公司业绩高增，2023年国内业务有望实现快速增长 强烈推荐(维持) 股价:36.86元 主要数据 行业社会服务 公司网址www.nbhomelink.cn 大股东/持股王熊/38.16% 实际控制人 总股本(百万股)120 流通A股(百万股)57 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)44 流通A股市值(亿元)21 每股净资产(元)12.59 资产负债率(%)42.4 行情走势图 证券分析师 易永坚 投资咨询资格编号 S1060520050001 YIYONGJIAN176@pingan.com.cn 研究助理 付丹婷 一般证券从业资格编号 S1060121070088 FUDANTING380@pingan.com.cn 事项： 公司发布2022年年报，全年营收19.76亿元，同比+60.08%；归母净利润1.79亿元，同比+151.72%。Q4单季度营收3.96亿元，同比+20.48%；归母净利润3467.30万元，同比+55.07%。拟每10股转增6股派发现金红利3元。 平安观点： 毛利率和净利率有较大提升：2022年公司业绩实现高增，全年收入达 19.76亿元，同比增长60.08%；归母净利润1.79亿元，同比增长151.72%。受益于上游原材料下降，公司全年实现毛利率22.24%，较上年同期上升4.22pct，Q4单季度毛利23.83%，环比上升0.89pct。全年净利率实现8.89%，同比上升3.12pct。 国内业务预计持续高速增长：按地区来看，尽管2022年国内居民线下消费场景受限，但公司内销收入同比增长23.78%，达4.51亿元，占总收入22.84%。随着2023年线下消费的稳步修复，以咖啡茶饮为代表的需求将迎来较大反弹，预计公司国内业务将迎来高速增长。公司外销收入为15.25亿元，同比增长75.30%，占总收入的77.16%，其中北美地区贡献主要增速，北美收入占比由去年的51.92%提升至今年的60.17%，增加8.25pct，其他地区来看，欧洲收入占比12.44%，大洋洲占比2.96%，除中国大陆外的亚洲地区占比0.66%。 多产品多领域布局：按产品分类看，公司塑料制品收入16.58亿元，同比增长55.39%；生物全降解制品收入1.40亿元，同比增长52.38%；纸制品及其他收入1.78亿元，同比增长135.85%。公司在保持塑料制品领先地位的同时，大力发展生物全降解产品、家居用品、可重复使用的餐饮具、植物纤维产品等领域的业务，植物纤维产品在2022年取得较大增长。 盈利预测和估值：我们维持此前预测，预计公司2023-2025年的营收分 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,234 1,976 2,503 3,199 4,016 YOY(%) 20.3 60.1 26.7 27.8 25.5 净利润(百万元) 71 179 232 302 380 YOY(%) -37.7 151.7 29.5 30.3 25.8 毛利率(%) 18.0 22.2 22.1 21.8 21.3 净利率(%) 5.8 9.1 9.3 9.5 9.5 ROE(%) 5.2 11.9 13.5 15.2 16.4 EPS(摊薄/元) 0.59 1.49 1.93 2.52 3.17 P/E(倍) 62.1 24.7 19.1 14.6 11.6 P/B(倍) 3.3 2.9 2.6 2.2 1.9 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 家联科技公司年报点评 别为25.03亿元、31.99亿元和40.16亿元，归母净利润分别为2.32亿元、3.02亿元和3.80亿元，EPS为1.93元、2.52元、3.17元，对应目前股价的PE分别为19.1倍、14.6倍、11.6倍。国内咖啡茶饮行业快速增长且龙头连锁化率持续提升，公司作为塑料餐饮具行业龙头必将受益，预计国内业务2023年迎来高速增长；另外公司2023年产能持续扩充，海外业务并表将增厚公司报表，我们维持对公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）现有客户业务收缩风险；2）原材料价格上涨致公司毛利下降风险；3）限售股解禁，股东减持风险；4）汇率波动风险；5）PLA及植物纤维等产品需求不及预期风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 1372 1625 2326 3129 现金 755 682 1117 1607 应收票据及应收账款 262 337 430 540 其他应收款 5 5 6 8 预付账款 32 30 39 48 存货 302 544 698 882 其他流动资产 17 28 35 44 非流动资产 1541 1330 1117 923 长期投资 0 0 0 0 固定资产 910 781 649 515 无形资产 264 220 176 132 其他非流动资产 367 329 292 276 资产总计 2913 2956 3443 4052 流动负债 1032 910 1167 1472 短期借款 184 0 0 0 应付票据及应付账款 655 691 887 1119 其他流动负债 192 219 280 353 非流动负债 203 162 123 90 长期借款 125 83 45 11 其他非流动负债 78 78 78 78 负债合计 1235 1072 1290 1562 少数股东权益 167 167 167 167 股本 120 120 120 120 资本公积 976 976 976 976 留存收益 414 620 888 1226 归属母公司股东权益 1511 1717 1985 2323 负债和股东权益 2913 2956 3443 4052 单位:百万元 家联科技公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 1976 2503 3199 4016 营业成本 1537 1951 2502 3159 税金及附加 8 12 15 19 营业费用 98 120 147 181 管理费用 93 100 125 149 研发费用 64 75 96 116 财务费用 -16 7 -0 -3 资产减值损失 -7 -1 -2 -1 信用减值损失 -12 -3 -2 -0 其他收益 5 3 3 3 公允价值变动收益 -0 0 0 0 投资净收益 7 2 2 2 资产处置收益 0 3 5 7 营业利润 188 244 321 407 营业外收入 7 13 13 13 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 192 255 332 418 所得税 17 23 30 38 净利润 176 232 302 380 少数股东损益 -4 0 0 0 归属母公司净利润 179 232 302 380 EBITDA 282.18 472.34 545.58 608.59 EPS（元） 1.49 1.93 2.52 3.17 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 60.1 26.7 27.8 25.5 营业利润(%) 227.6 29.9 31.7 26.6 归属于母公司净利润(%) 151.7 29.5 30.3 25.8 获利能力毛利率(%) 22.2 22.1 21.8 21.3 净利率(%) 9.1 9.3 9.5 9.5 ROE(%) 11.9 13.5 15.2 16.4 ROIC(%) 16.4 15.7 18.7 25.8 偿债能力资产负债率(%) 42.4 36.3 37.5 38.6 净负债比率(%) -26.5 -31.8 -49.8 -64.1 流动比率 1.3 1.8 2.0 2.1 速动比率 1.0 1.1 1.3 1.5 营运能力总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 应收账款周转率 8.6 7.8 7.8 7.8 应付账款周转率 9.30 7.08 7.08 7.08 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.49 1.93 2.52 3.17 每股经营现金流(最新摊薄) 5.42 1.52 4.19 4.63 每股净资产(最新摊薄) 12.59 14.30 16.54 19.35 估值比率P/E 24.7 19.1 14.6 11.6 P/B 2.9 2.6 2.2 1.9 EV/EBITDA 13.80 8.98 7.04 5.58 单位:百万元 经营活动现金流 650 182 502 556 净利润 176 232 302 380 折旧摊销 106 211 213 194 财务费用 -16 7 -0 -3 投资损失 -7 -2 -2 -2 营运资金变动 343 -264 -8 -8 其他经营现金流 49 -1 -3 -5 投资活动现金流 -486 4 5 7 资本支出 386 0 0 0 长期投资 -73 0 0 0 其他投资现金流 -800 4 5 7 筹资活动现金流 -374 -259 -72 -73 短期借款 -66 -184 0 0 长期借款 51 -42 -38 -34 其他筹资现金流 -359 -33 -34 -39 现金净增加额 -200 -73 435 490 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平