橡胶日报：短期进口压力趋缓，胶价下跌空间受限

期货研究报告|橡胶日报2023-06-06 短期进口压力趋缓，胶价下跌空间受限 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 6月国内外产胶区受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，胶水价格弱稳运行；泰国橡胶�口呈现季节性减量，国内进口压力趋缓，国内社会库存或小幅去化，胶价继续下跌空间受限，橡胶低位震荡运行。 核心观点 ■市场分析 期现价差：6月5日，RU主力收盘11970元/吨（-30），NR主力收盘价9665元/吨 （+25）。RU基差-245元/吨（+180），NR基差84元/吨（+5）。RU非标价差1370元/吨（-5），烟片进口利润-1517元/吨（+49）。 现货市场：6月5日，全乳胶报价11725元/吨（+150），混合胶报价10600元/吨（-25），3L现货报价11450元/吨（+125），STR20#报价1375美元/吨（+5）。 泰国原料：生胶片46.60泰铢/公斤（0），胶水43.70泰铢/公斤（0），烟片50.15泰铢 /公斤（0）,杯胶39.50泰铢/公斤（0）。 国内产区原料：云南胶水10950元/吨（-150），海南胶水11400元/吨（0）。截至6月2日：交易所总库存181623（-924），交易所仓单177120（-190）。 截止6月1日，国内全钢胎开工率为63.33%（-0.43%），国内半钢胎开工率为70.56%(-0.29%）。 观点：6月国内外产胶区将陆续进入全面开割，供应端胶水产�进入逐步上量阶段，受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，全乳胶交割利润偏低下胶水价格弱稳运行；国内下游需求表现不佳，轮胎成品库存呈现缓慢抬升态势或许会进一步压制轮胎企业产能利用率的提升，另外国内浓乳胶需求下滑，预计胶水分流转产全乳胶会增加，但同时国内浓乳胶需求偏差且价格低迷下，国外浓乳胶进口到中国的量也会受到抑制；4月泰国海关数据显示天然橡胶�口量同环比均大幅下降，预计6月国内橡胶进口量环比下降，进口压力趋缓，社会库存连续环比小幅下降，橡胶绝对价格偏低下，胶价继续下跌空间受限，橡胶低位震荡运行。 策略 中性，受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，泰国橡胶�口呈现季节性减量，国内进口压力趋缓，社会库存环比小幅降库，胶价下跌空间受限，橡胶低位震荡运行。 风险 气候变化、国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期等 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤4 图3:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨4 图5:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨4 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨4 图7:RU基差丨单位：元/吨5 图8:NR基差丨单位：元/吨5 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图12:RU-NR丨单位：元/吨5 图13:泰标-马标（现货）丨单位：美元/吨6 图14:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:全钢胎成品库存丨单位：万条6 图18:半钢胎成品库存丨单位：万条6 图19:全钢胎开工率丨单位：%7 图20:半钢胎开工率丨单位：%7 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 6045 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 - - -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 500 400 300 200 100 0 201920202021 20222023 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 -500 -5003月4月5月6月7月8月9月10月11 -1000 -1500 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:RU基差丨单位：元/吨图8:NR基差丨单位：元/吨 1000 500 0 -500 201920202021 20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 2020202120222023 -1000 -1500 -2000 -2001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -400 -600 -800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 1500 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 500 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -500 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 201920202021 20222023 6000 2020 2021 2022 2023 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图13:泰标-马标（现货）丨单位：美元/吨图14:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2019 2022 2020 2023 2021 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 10 5 -5 -10 -150 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 600000 500000 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 120000 100000 40000080000 30000060000 20000040000 10000020000 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:全钢胎成品库存丨单位：万条图18:半钢胎成品库存丨单位：万条 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:全钢胎开工率丨单位：%图20:半钢胎开工率丨单位：% 2019 2022 2020 2023 2021 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 2019 2022 2020 2023 2021 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com