加大算力投资，天翼云剑指千亿营收

中国电信发布2022年年报，公司2022年经营收入为4814亿元，同比增长9.5%，服务收入为4349亿元，同比增长8.0%。剔除2021年出售附属公司的收入影响后，同比增幅达到8.1%。净利润为276亿元，同比增长6.3%，剔除2021年出售附属公司的一次性税后收益后，同比增长12.5%。公司在C端业务上表现稳健，家庭业务的高速增长验证了在千兆光纤渗透率提升的背景下，运营商固网业务有望依托千兆带宽带来的高附加值业务，成为运营商C端增长的全新动力。公司在资本支出上加速倾斜，天翼云2023年剑指千亿营收。公司预计2023年资本支出990亿元，同比增加7%。其中用于产业数字化的资本支出占比达到38.4%，同比提升9.1个百分点。公司2022年产业数字化业务高速增长，达到1178亿元，同比增长19.7%。其中，天翼云收入579亿元，同比增长108%，继续加速发展，IaaS+PaaS国内市场份额达到11.6%，稳居行业前三。公司持续重视经营质量与股东回报，打造世界一流企业。公司宣布派发末期股息每股人民币0.076元，全年合计派息每股0.196元，年度派息率达65%，同时公司承诺2023年派息率将达到70%以上，体现出公司对于股东回报的高度重视。展望未来，在数字中国的顶层设计下，公司有望依靠云改数转战略，通过基于数字化平台的综合智能信息服务，建设成为服务型、科技型、安全型的世界一流企业。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为314.12/346.30/376.32亿元，yoy13.8%/10.2%/8.7%，对应EPS分别为0.34/0.38/0.41。考虑到运营商作为数字中国龙头，资产修复空间仍然可观，维持“买入”评级。

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