全球首个4价新冠疫苗获批紧急使用

事件 2023年3月22日，公司发布公告，公司4价重组新冠疫苗 （SCTV01E）在中国纳入紧急使用。这是中国首个自主研发、获得紧急使用授权的4价新冠疫苗产品，也是继安诺能2（重组新冠病毒2价（Alpha/Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗）之后，公司第二款被国家纳入紧急使用的新冠疫苗产品。 点评 中国原研领先技术，全球首个4价新冠疫苗获批紧急使用。 SCTV01E是公司对新冠病毒变异快、以原始株为基础的国内外第一代疫苗对变异株中和抗体滴度和保护率下降等问题自主研发的新一代4价变异株重组蛋白新冠疫苗。SCTV01E的活性成分分别包含四种WHO认定的主要变异株阿尔法（Alpha）、贝塔（Beta）、德尔 人民币(元)成交金额(百万元) 塔（Delta）和奥密克戎（Omicron）的重组S三聚体蛋白抗原， 并采用比传统铝佐剂更能显著增强Th1细胞的水包油新型佐剂。境内外临床数据显示，安全性与保护力皆优。SCTV01E于2022年11月获得国家药监局的应急批准进行临床试验，截至目前已在境 内外开展多项临床研究，已取得的临床研究数据显示其具有突出的广谱交叉保护优势和对未来可能出现的新变异株的高效防感染潜力。公司重组新冠病毒4价（Alpha/Beta/Delta/Omicron变异株）S三聚体蛋白疫苗SCTV01E此次被纳入紧急使用，后续若被国家相关部门规模化采购使用，将对公司业绩产生一定的积极影响。有助于提升公司的核心竞争力。 22年重组八因子收入超预期，更多在研生物药及创新疫苗推进中。 公司业绩快报已披露，2022年总营收超预期过10亿元；重组八因子（安佳因）近期新获批儿童市场新适应症，还有阿达木单抗、贝伐单抗等将陆续在今年底或明年获批。全球领先的14价HPV疫苗也将开始3期临床。 盈利预测、估值与评级 根据公司业绩快报，我们上调公司盈利预测，将公司2022营收上 调7.7%至10.23亿元，维持2023/2024年营收预测15.23亿元和 28.32亿元；将公司2022/23/24年归母净利润分别上调14.5%、 101.00 91.00 81.0071.0061.0051.0041.00 220322 成交金额神州细胞沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 公司基本情况（人民币） 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 0 134 1,023 1,523 2,832 营业收入增长率 n.a. n.a. 661% 48.88% 85.95% 归母净利润(百万元) -713 -867 -396 -59 543 归母净利润增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. 1026% 摊薄每股收益(元) -1.637 -1.991 -0.889 -0.132 1.218 每股经营性现金流净额 -1.23 -1.98 -0.13 0.20 1.80 ROE(归属母公司)(摊薄) n.a. n.a. n.a. n.a. 158.11% P/E n.a. n.a. n.a. n.a. 51.90 P/B n.a. n.a. -200.00 -141.23 82.06 13.5%和8.3%至-3.96/-0.59/5.43亿元。我们认为，神州细胞，是拥有一体化的领先重组蛋白研发与生产工艺技术的稀缺优质生物药标的，维持“买入”评级。 风险提示 临床进展不达预期、新药商业化进展不达预期等风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 3 0 134 1,023 1,523 2,832 货币资金 164 950 349 497 368 950 增长率 n.a. n.a. n.a. 661% 48.9% 85.9% 应收款项 2 2 85 124 185 344 主营业务成本 -2 0 -7 -102 -152 -283 存货 44 39 90 463 690 1,283 %销售收入 71.0% 18.1% 5.2% 10.0% 10.0% 10.0% 其他流动资产 22 22 66 137 202 372 毛利 1 0 127 921 1,371 2,549 流动资产 233 1,013 591 1,221 1,444 2,949 %销售收入 29.0% 81.9% 94.8% 90.0% 90.0% 90.0% %总资产 28.8% 60.9% 43.0% 56.9% 58.1% 71.9% 营业税金及附加 -3 -2 -4 -30 -45 -84 长期投资 2 0 0 0 0 0 %销售收入 108% 699% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 固定资产 475 531 618 727 844 956 销售费用 0 -16 -121 -235 -305 -566 %总资产 58.8% 31.9% 45.0% 33.9% 33.9% 23.3% %销售收入 0.0% 5021% 89.9% 23.0% 20.0% 20.0% 无形资产 30 31 35 36 36 36 管理费用 -307 -125 -128 -178 -228 -312 非流动资产 576 651 783 926 1,042 1,154 %销售收入 n.a. n.a. 95.3% 17.4% 15.0% 11.0% %总资产 71.2% 39.1% 57.0% 43.1% 41.9% 28.1% 研发费用 -516 -610 -733 -829 -807 -1,005 资产总计 808 1,664 1,373 2,148 2,486 4,103 %销售收入 n.a. n.a. 545% 81% 53.0% 35.5% 短期借款 35 191 373 576 576 576 息税前利润（EBIT） -825 -754 -858 -351 -14 582 应付款项 136 190 220 924 1,310 2,337 %销售收入 n.a n.a n.a n.a n.a 20.5% 其他流动负债 70 56 75 88 99 146 财务费用 -11 -15 -29 -54 -54 -49 流动负债 241 437 668 1,588 1,985 3,060 %销售收入 412% 4441% 21.5% 5.3% 3.5% 1.7% 长期贷款 302 391 697 697 697 697 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 230 248 240 8 8 8 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 773 1,075 1,604 2,293 2,690 3,765 投资收益 6 10 10 10 10 10 普通股股东权益 36 591 -227 -141 -199 343 %税前利润 -0.8% -1.4% -1.1% -2.5% -16.7% 1.8% 其中：股本 385 435 435 445 445 445 营业利润 -798 -714 -857 -396 -59 543 未分配利润 -1,432 -2,145 -3,011 -3,407 -3,466 -2,923 营业利润率 n.a n.a n.a n.a n.a 19.2% 少数股东权益 -1 -2 -4 -4 -4 -4 营业外收支 0 0 -12 0 0 0 负债股东权益合计 808 1,664 1,373 2,148 2,486 4,103 税前利润利润率 -798 n.a -714 n.a -869 n.a -396 n.a -59n.a 54319.2% 比率分析 所得税 0 0 0 0 0 0 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 n.a n.a n.a n.a n.a 0.0% 每股指标 净利润 -798 -714 -869 -396 -59 543 每股收益 -2.062 -1.637 -1.991 -0.889 -0.132 1.218 少数股东损益 -3 -2 -2 0 0 0 每股净资产 0.094 1.357 -0.520 -0.316 -0.448 0.771 归属于母公司的净利润 -795 -713 -867 -396 -59 543 每股经营现金净流 -1.882 -1.234 -1.982 -0.134 0.204 1.804 净利率 n.a n.a n.a n.a n.a 19.2% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 158.11% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 13.22% 净利润 -798 -714 -869 -396 -59 543 投入资本收益率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 36.11% 少数股东损益 -3 -2 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 38 40 53 49 52 55 主营业务收入增长率 n.a. n.a. n.a. 661% 48.88% 85.95% 非经营收益 5 9 24 53 53 53 EBIT增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 营运资金变动 30 128 -72 234 45 152 净利润增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 经营活动现金净流 -725 -537 -863 -60 91 803 总资产增长率 49.61% 106% -17.45% 56% 15.75% 65.05% 资本开支 -125 -117 -194 -192 -167 -167 资产管理能力 投资 47 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 n.a. n.a. 110.8 40.0 40.0 40.0 其他 6 10 10 10 10 10 存货周转天数 6,500 257,598 3,344 1,653.0 1,653.0 1,653.0 投资活动现金净流 -72 -107 -184 -182 -158 -158 应付账款周转天数 17,603 768,130 7,105 2,817.0 2,817.0 2,817.0 股权募资 585 1,221 0 481 0 0 固定资产周转天数 52,188 397,682 1,370 174.3 114.9 60.2 债权募资 176 278 490 -29 0 0 偿债能力 其他 -47 -68 -45 -63 -63 -63 净负债/股东权益 498% -62.71% -312% -534% -444% 95% 筹资活动现金净流 714 1,431 446 390 -63 -63 EBIT利息保障倍数 -76.0 -51.7 -29.6 -6.5 -0.3 11.8 现金净流量 -83 786 -601 148 -130 583 资产负债率 95.69% 64.63% 117% 106.76% 108.20% 91.75% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币)