新一代重组蛋白2价新冠疫苗获批紧急使用

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 75.00 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.45 已上市流通A股(亿股) 0.91 总市值(亿元) 334.00 年内股价最高最低(元) 94.27/41.05 沪深300指数 3871 上证指数 3156 相关报告 1.《神州细胞新冠疫苗数据点评-新冠疫苗海外3期，与mRNA疫苗对...》，2022.11.16 2.《神州细胞业绩预增点评-前三季度营收6.5亿，重组八因子销售超...》，2022.10.24 3.《神州细胞点评-4价重组蛋白新冠疫苗海外三期临床数据优异》，2022.10.18 4.《神州细胞CD20获批点评-CD20获批，血液科再添新品，商业...》，2022.8.31 5.《神州细胞半年报点评-重组八因子放量，14价HPV临床2期完成...》，2022.8.24 赵海春 分析师 SAC执业编号：S1130514100001 (8621)61038261 zhaohc＠gjzq.com.cn 新一代重组蛋白2价新冠疫苗获批紧急使用 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 0 134 950 1,523 2,832 营业收入增长率 n.a. n.a. 607% 60.32% 85.95% 归母净利润(百万元) -713 -867 -463 -68 501 归母净利润增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. 840% 摊薄每股收益(元) -1.637 -1.991 -1.039 -0.152 1.125 每股经营性现金流净额 -1.23 -1.98 -0.30 0.20 1.72 ROE(归属母公司)(摊薄) n.a. n.a. n.a. n.a. 222.11% P/E n.a. n.a. n.a. n.a. 66.67 P/B n.a. n.a. -160.83 -121.28 148.09 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  2022年12月4日，公司发布公告，公司控股子公司神州细胞工程有限公司收到国家相关部门的函件，公司自主研发的重组新冠病毒2价（Alpha/Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗（项目代号：SCTV01C）经国家有关部门论证被纳入紧急使用。 点评  SCTV01C是神州细胞工程针对新冠病毒变异快、以原始株为基础的国内外第一代疫苗对变异株中和抗体滴度和保护率下降等问题自主研发的新一代2价变异株重组蛋白疫苗，临床上拟用于预防新型冠状病毒感染所致疾病。（1）其活性成分分别包含两种WHO认定的主要变异株阿尔法（Alpha）和贝塔（Beta）的重组S三聚体蛋白抗原，并采用比传统铝佐剂更能显著增强Th1细胞的水包油新型佐剂。（2）该疫苗于2021年11月获得国家药品监督管理局的应急批准进行临床试验，截至目前已在境内外开展多项临床研究并取得部分期中分析及免疫持久性分析结果。（3）已有临床前及临床研究数据显示，SCTV01C与灭活苗接种后的安全性高度相似；在免疫原性方面，针对当前流行的奥密克戎（Omicron）BA.1和BA.5变异株均能诱导出均一的、超高的真病毒中和抗体滴度，分别达到了对比灭活苗的预设优效终点指标和对比辉瑞mRNA疫苗的预设非劣终点指标，展示出了突出的广谱交叉保护优势和对未来可能出现的新变异株的高效防感染潜力；（4）此外，使用SCTV01C进行加强免疫后12个月时中和抗体滴度值仍可维持在170-678的较高区间，展示出SCTV01C突出的免疫持久性。  近期，除了公司的重组八因子（安佳因）有望在年内获批儿童市场新适应症外，还有阿达木单抗、贝伐单抗等将陆续在今年底或明年获批。全球领先的14价HPV疫苗也将在今年年底进入3期。后续亮点颇多。公司已按照 GMP 标准建立可商业化生产的动物细胞培养生产线，一期建成2条原液生产线（规模分别为2*2,000L 、4*2,000L）和1 条制剂生产线，二期在建生产基地有1条原液线（2*5,000L）和3条制剂线。 盈利预测与投资建议  我们维持盈利预测，预计2022/23/24年的营收为9.50/15.23/28.32亿元，归母净利润-4.63/-0.68/5.01亿元，维持“买入”评级。 风险  研发进展、商业化进程不达预期，以及限售股解禁等风险。 010020030040050060041.0550.2359.4168.5977.7786.95211 206220 306220 606220 906人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 神州细胞 沪深300 2022年12月04日 医药组 神州细胞 (688520.SH) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 3 0 134 950 1,523 2,832 货币资金 164 950 349 424 293 838 增长率 n.a. n.a. n.a. 607% 60.3% 85.9% 应收款项 2 2 85 116 185 344 主营业务成本 -2 0 -7 -95 -152 -283 存货 44 39 90 430 690 1,283 %销售收入 71.0% 18.1% 5.2% 10.0% 10.0% 10.0% 其他流动资产 22 22 66 127 202 372 毛利 1 0 127 855 1,371 2,549 流动资产 233 1,013 591 1,097 1,369 2,837 %销售收入 29.0% 81.9% 94.8% 90.0% 90.0% 90.0% %总资产 28.8% 60.9% 43.0% 54.2% 56.8% 71.1% 营业税金及附加 -3 -2 -4 -28 -45 -84 长期投资 2 0 0 0 0 0 %销售收入 108% 699% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 固定资产 475 531 618 727 844 956 销售费用 0 -16 -121 -247 -305 -566 %总资产 58.8% 31.9% 45.0% 35.9% 35.0% 24.0% %销售收入 0.0% 5021% 89.9% 26.0% 20.0% 20.0% 无形资产 30 31 35 36 36 36 管理费用 -307 -125 -128 -209 -236 -351 非流动资产 576 651 783 926 1,042 1,154 %销售收入 n.a. n.a. 95.3% 22.0% 15.5% 12.4% %总资产 71.2% 39.1% 57.0% 45.8% 43.2% 28.9% 研发费用 -516 -610 -733 -789 -807 -1,005 资产总计 808 1,664 1,373 2,023 2,411 3,991 %销售收入 n.a. n.a. 545% 83% 53.0% 35.5% 短期借款 35 191 373 576 576 576 息税前利润（EBIT） -825 -754 -858 -418 -22 542 应付款项 136 190 220 867 1,310 2,340 %销售收入 n.a n.a n.a n.a n.a 19.1% 其他流动负债 70 56 75 87 100 149 财务费用 -11 -15 -29 -55 -55 -51 流动负债 241 437 668 1,531 1,986 3,065 %销售收入 412% 4441% 21.5% 5.8% 3.6% 1.8% 长期贷款 302 391 697 697 697 697 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 230 248 240 8 8 8 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 773 1,075 1,604 2,236 2,691 3,770 投资收益 6 10 10 10 10 10 普通股股东权益 36 591 -227 -208 -275 226 %税前利润 -0.8% -1.4% -1.1% -2.1% -14.4% 2.0% 其中：股本 385 435 435 445 445 445 营业利润 -798 -714 -857 -463 -68 501 未分配利润 -1,432 -2,145 -3,011 -3,474 -3,542 -3,041 营业利润率 n.a n.a n.a n.a n.a 17.7% 少数股东权益 -1 -2 -4 -4 -4 -4 营业外收支 0 0 -12 0 0 0 负债股东权益合计 808 1,664 1,373 2,023 2,411 3,991 税前利润 -798 -714 -869 -463 -68 501 利润率 n.a n.a n.a n.a n.a 17.7% 比率分析 所得税 0 0 0 0 0 0 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 n.a n.a n.a n.a n.a 0.0% 每股指标 净利润 -798 -714 -869 -463 -68 501 每股收益 -2.062 -1.637 -1.991 -1.039 -0.152 1.125 少数股东损益 -3 -2 -2 0 0 0 每股净资产 0.094 1.357 -0.520 -0.466 -0.618 0.506 归属于母公司的净利润 -795 -713 -867 -463 -68 501 每股经营现金净流 -1.882 -1.234 -1.982 -0.298 0.199 1.720 净利率 n.a n.a n.a n.a n.a 17.7% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 222.11% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 12.55% 净利润 -798 -714 -869 -463 -68 501 投入资本收益率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 36.30% 少数股东损益 -3 -2 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 38 40 53 49 52 55 主营业务收入增长率 n.a. n.a. n.a. 607% 60.32% 85.95% 非经营收益 5 9 24 53 53 53 EBIT增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 营运资金变动 30 128 -72 228 52 157 净利润增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 经营活动现金净流 -725 -537 -863 -133 89 766 总资产增长率 49.61% 106% -17.45% 47% 19.16% 65.52% 资本开支 -125 -117 -194 -192 -167 -167 资产管理能力 投资 47 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 n.a. n.a. 110.8 40.0 40.0 40.0 其他 6 10 10 10 10 10 存货周转天数 6,500 257,598 3,344 1,653.0 1,