自由现金流再创历史新高，净利润小幅回落但仍是历史次高值

事件：公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入983.45亿元，同比 +1.04%，归母净利润71.05亿元，同比-10.65%，处于历史次高水平；四季度，公司实现营业收入228.34亿元，同比-1.22%，环比-3.61%；归母净利润15.62亿元，同比-17.40%，环比-11.60%。 2022年公司钢材销量同比+4.47%，吨钢毛利同比-16.78%：2022年公司钢材销量1518万吨，同比+4.47%，吨钢平均售价为6478.59元，同比-3.29%，吨钢平均毛利为954.61元，同比-16.78%；2022年下半年钢材销量为750万吨，环比-2.34%，同比+7.45%，吨钢平均价格为6203.07元，同比-10.26%，环比-8.07%，吨钢平均毛利为817.07元，同比-29.20%，环比-24.97%。 2022年汽车、轴承行业需求下滑，能源用钢销量突破400万吨：2022年公司钢材销量按应用分类占比如下：汽车（29%）、能源（27%）、机械（27%）、轴承（12%）、高端特材（2%）、其他（3%）。其中轴承钢、汽车用钢需求下滑，轴承钢销量为182.16万吨，占比同比-2pct，汽车用钢销量为440.22万吨，占比同比-4pct；风电行业发展较快，能源用钢销量为409.86万吨，占比同比+7pct。 2022年公司“两高一特”销量同比+63%：2022年，公司高强钢销量同比增长实现翻番，航天发动机壳体用钢市场占有率达到49%，特种不锈钢销量增幅18%，高温、耐蚀合金销量增幅30%，持续保持稳健增长。 竞得上海电气集团钢管60%股权，成为全球规模最大的无缝钢管生产企业：2023年1月，公司成功竞得上海电气集团钢管60%股权，取得天津钢管控股权，无缝钢管产能达到500万吨，成为全球规模最大的无缝钢管生产企业。 公司控股股东减持可转债数量累计达12.50亿元：2022年公司公开发行可转换公司债券50亿元，其中控股股东中信泰富特钢投资有限公司持有25亿元，并分别于2022年9月和11月先后两次通过大宗交易方式减持公司可转债累计达12.50亿元，截至2022年11月5日，控股股东所持公司可转债比例占发行总量的25%。 盈利预测、估值与评级：中信特钢作为全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，行业龙头地位显著，我们维持对公司2023年-2024年归母净利润预测分别为93.67亿元、106.82亿元，新增2025年归母净利润预测为111.37亿元，后期公司产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格大幅上涨；汽车行业对钢材需求下滑超预期。 公司盈利预测与估值简表 图1：2010-2022年公司自由现金流（亿元） 图2：2020-2022年公司归母净利润及同比（亿元，%） 表1：中信特钢主要财务指标（亿元，%）