中国联塑(02128)2022年业绩会纪要-港股-调研纪要

公司发布2022年业绩，营收308亿元同减4%，归母净利 25.15亿元同减17%，2023年开始公司计提已经充分并有望继续部分冲回，需求环境开始改善，原材料成本压力最大的阶段已经度过，组件投产增加新的营收增长点，预计市场对公司2023-2024年业绩一致预期将变成34亿，38亿人民币，对应pe为6x，5.4x，继续推荐！ 对2023年需求比较有信心 2022年房地产和疫情影响比较大，房地产恢复需要时间，很多城市房价有所回升，很多工程停了陆续开工，今年有信心看到新开发面积同比应该有增加；政府推出很多政策性住房，比例在一二线城市大量建设，速度很快，拉动需求；基础设施领域稳经济很多地方政府对投资在加大，基建和公用事业建设在加快，春节后也看到同比在增长，新农村建设和现代农业对需求端建设也有拉动；很多新的产业，公司增加了不同领域的产品，比如半导体和新能源油气应用的管道在增加，需求在不断的扩大。 原材料压力最大的时候已经过去 2022年消化2021年高价的原材料的，是历史的最高峰， 2022年下半年开始原材料不断下降，传输到今年年初，原材料今年还是有相对的下调，但是公司的售价还是可以保 一季度保持增长，入股科达为了协同发展 一季度销售收入增长，毛利保持稳定。一季度管道收入同比肯定是有好转的，政策传导对需求有滞后，5-6月之后估计会更加明显。 会对科达继续增持2-3%的股权，计划成为第二大股东。科达在非洲和南美有建材投资，对新能源也有布局。公司与其合作主要是协同合作，特别是非洲板块。 海外营收占比会逐步提升 海外占比5%，加上间接销售合计10%左右。马来西亚 （2），印尼，柬埔寨，泰国，美国，都有公司生产基 地，加大海外市场的开拓，现在希望从出口做到本土化来扩大海外市场，海外市场的业务还在扩大加快，5%的占比今年可以增加到7%-8%。海外毛利率将来有信心和国内毛利率是接近的。 应收账款风险充分处置 2022年底有48-50亿的应收款，大多数都是直销客户，经销账期相对稳定。包括地产客户，建筑公司等等。地产应 影响会减小。回款上的管控更严谨，经销商月结没有太大的问题，去年开始直销不收商票，基本也是预付款或者月结。对未来收款风险会有越有信心。 资本开支主要服务新能源 2022年底326万吨产能，产能利用率只有74%。今年的资本开支重点在光伏系能源产业。今年会做30-35亿资本开支，60%会做光伏产业，25%会做管道产业，15%用在其他产业。光伏都是现有场地，因此主要是增加设备。10gw产能落地，5gw电池片的产能落成。2-3年资本开支的重点都是新能源。长期借贷增加主要是中长期计划。负债率略有提升，但是未来基本相对会保持稳定的水平，净现金流跟往年差不多都是45亿左右。 新能源业务快速发展，对销售网络有信心 光伏产业2022年4月投产，7月有营业收入，年底大概有5.89亿营业额，2023年产出有爆发式增长，8-10倍，未来5年作为跟管道一起的双主业的发展，在国内外双碳的发展，市场巨大公司有信心。光伏产业成熟，从组建进入，因为设备比较成熟，公司也有销售网络。光伏产业上 膜，底板，支架都自己生产。目前还是P型市场，N型是趋势，做一个3:7或2:8的一个布局，公司有广泛的营销网 络，2700经销商，跟央企国企战略合作，对销售有信心。