证券行业重大事项点评：双柜台模式，推动金融市场开放，加速人民币国际化

华创证券 HUACHUANGSECURITIES 行业研究 证券研充报告证券2023年（03月22日 证券行业重大亭项点评 双柜台模式：推动金融市场开放，加速人民推荐（维持） 币国际化 华创证券研究所 证券分新师：徐康证券分析师：洪锦屏 电话：021-20572556电话：0755-82755952 ：xukang@hcyjs.com邮:hongjinpingahcyjs.com 执业编号：S0360518060005执编号：S0360516110002 事项： 近日，多家港股公司发布公告已正式提交有关增设人民币柜台的中请，去年底，港交所发布公告：参照香港政府发布的有关器免市场连家就双柜台证券进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法修订建议，推出双柜台模式及双柜台庄家（DCMM）计到，以进一步支持人民币于香港证券市场的发展。自前该计划待监管机构批准及市场准务就绪 评论： “双币双股”模式由来已久，但一直未见起色。“双币双服”娱式排出于2011年，该模 式是港交所允评同一股栗在以专统港币计价在港币柜台以港币交易股票的同时，另充许同时以人民计价在港交所的人民币柜台用人民币交易股票，该模式的两支股票代码不 同（人民币股开头加“8"），人民币照名称后级以“R”结尾，股票交易价格由投资者成交自行决定，但白于过往离岸人民币交投活跃度不高，人民币柜台的交易价格往往低于港币价格。考志股权稀释、行政成本以及A股溢价，在港上市公司以更低价增发人民 币股票往程葬大于利。截至目前仅有*湾区发展-R”在人民币柜台上市，截至2023年3 月21日：“湾区发展-R”价格为1.56元，近-一年总成交额0.08亿元，“湾区发展”价格 为1.94港币：近一年总成交额为0.71亿元 此次双柜台模式或将明显带动已经且仅在香港上市的大陆公司发行人民币股，我们认为有儿方面助益：（1）人民币港股与港币港股价格或将超近、双币港股可在中央结算系统 相互转换。固此，当港币股价格过高时，套利者会购入人民币股，并转换为港币股，从而带动人民币股上涨，反之齐然，（2）带动人民币股流动性，港交所对双柜台庄家提供印花税成免，另外基于双币的额外套利空问与做市商固有的信息优势，做市商参与做市的积核性较高。做市商参与有助于提升人民币股的流动性，（3）有望发行人民币股的公司：已经且仅在香港上市的内资公司概率更高，过往积极性不高的原因是交投活跃度低导致发行价低于港币股价格，额外的发行成本。更低的发行价导致发行入民币股往往葬大于利。双柜台模式推出后，港币股与人民币股价格趋近，劣势有所消除。对有人民币需求，但未在且未来暂不计划在A股上市的港股上市公司而言，其可借助港股市场获得人民币，但是对A+H股两地上市的上市公司而言，A股价格往往高于H股，在A股销 发获取人民币性价比更高， 业务发展能否实现长期发展取决于人民币国际地位，香港作为人民币离岸市场，建立双柜台模式是添交所交易模式的重要补充，能够助力人民币国际化及强化自身国际金融中心地位的基础制度建设，当前业务能否实现发展取决于人民币国际化遗程，代险人民币在国际贸易地位提升，离岸人民币市场供给或将明提升，从而拉动双币交易模式。 征监会审权单销证券投资咨询业务情务批定号：证监评下（2009）1218号未经评可，禁止持款 华创证券 HUACHUANGSECURITIES证券行业重大事项点评 投资建议：北次制度建设可能短期不会带来行业的明显增量，但属于金融市场对外开效的又一次基础削度建设，持续看好金融市场深化改革的非进，投资方面，H股上市公司得持续关注、推荐顺序为：中全公司、中信证券，东方证券，国联证券，重点关注香 港交易所、中信建投， 风险提示：经济下行压力加大，创新改革节泰低于预期、利率较大波动， 征监审核车证券投资咨询业务资券批交号：证监评下（2009）128号 华创证券 UACHU证券行业重大事项点评 非银组团队介绍 组长，首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士、曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银全融第西名团队 浪财经会麒峰非银金融新锐分析师第二名，2022年第十届Choice非银最佳分析师，2022年水品球非银研究公薪第五名，2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名， 助理研究员：张慧 澳大利亚美邪什大学银行与全融专业硕士，2019年加入华创证券研究所.2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wimd金牌分析师非银金融第五名团队员，2020年新财富最佳会融产业研究团队第8名，2020年水品球非银 研完公幕榜单入国，2021年全牛奖非银金融第五名成员，2021年新浪财经金麒麟非银金站新锐分祈师第二名成黄，2022年第十届Choice非银最佳分析师团队成员，2022年水品球非银研究公基第五名团以成员，2022年第十三届中国证券 业分析师全牛奖非银最佳分祈师团队成员，2022年第四届断浪财经全麒麟非银全融行业最佳分析师第七名团队成买、 助理研究页：刘满伟 意大利博科尼大学管理学硕士、2023年加入华创证券研究所、主要覆盖证券行业及财富管理领域研究金融行业研究主管：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士、警任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所，2010年获得新财富非银行金融最住分析 析师，2019年Wimdl金牌分析师非银全融第五丘名，2020年新财富最佳金融产业研完固队第8名，2020年水品球非银研 究公薪榜单入国，2021年金牛奖非银金融第五名成页，2021年新浪财经金麒爵非银金融新悦分析师第二名成员，2022年第十局Ch0ice非银靠佳分析师，2022年水品球非锁研究公嘉第五名，2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最住分析师团队成员，2022年第四局新浪财经全麒麟非银金融行业最住分祈师第七名， 征监会审核单销证券投资咨询业务资络批文号：证监评下（2009）1218号 华创证券 证券行业重大事项点评 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话金亚都箱 张星洁 司总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhnngfeifei@heyjs.com 刘站 刮总监 010-63214682 liuy.@hcyjs.com 资保销售经理010-63214682 houchunyu@heyjs.com 010-63214682 boubin@hcyjs.com 过云龙 高设询善经理 010-63214682 wskayfuorunong 慕依林 高城询售经理 80800999-010 caiyilin@hcyjs.com 刘领 商域销售经理高战销售经理 010-66500821010-63214682 gulinglan(@heyjs.com 北京机构销售部 资深销售经理 车一禁 销信经理 张奶 制总经理，深圳机构销售总监0755-82828570 zhangjuan@heyjs.com 正丽点 高纸销售经理 0755-837[5428 wangliyan.hcyjs.com 张喜意 高城销售经理 0755-82756804 zhangjiahuil@hcyjs.com 深圳机构销售部 高级销售经理 0755-82756803 dengjie@ghcyjs.com 童妹形 销信经理 0755-82871425 dongshutongaheyjs.com 储售经理0755-83024576 chaomowen@heyjs.com 销售经理075582871425wooskay?[unoRue.m 评彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixia@hcyjs.com 常静好上海机构销售副总监021-20572551caojingting@bcyjs.com 宫滤起上海机构销售司总监021-20572595zuanyichaoghcyjs.com 黄桥021-20572257-2552huangchangaheyjs.com 天俊资深销售经理021-20572506wujunl@hecyjs.com 上消机构销售部高纸询售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.com 高或销售经理021-20572560shaojing@bcyjs.com 蒋瑜高级销售经理jiangyu@hcyjs.com 高虹销售经理021-20572548shijiawei@hcyjs.com 未漆雨销售动理021-20572573zhuzhangyu@thcyjs.com 李筑月销售助理likaiyue@heyjs.com 广州机构销售总监0755-82756805duanjinyin@hcyjs.com 广州机构销售部销售经理zhouwei@hcyjs.com 正世芯 江子活 制总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.comwangziyang(@iheyjs.com 私苏销售组 江寨专 资保销售经理 0755-82756805 jiangxaizhuang@heyjs.com 江戈 021-20572559 wanggc@hcyis.com 宋丹鸡 销售经理 021-25072549 songdanyu@heyjs.com 海亚 销售经理wangshitaa:1@heyjs.com 总 021-20572559 征监审核车证券投资咨询业务资券批交号：证监评下（2009）1218号4 华创证券 证券行业重大事项点评 华创行业公司投资评级体系（基准指数沪深300） 公司投资评概说明： 强推：预期未关6个月内提感基准指数20%以上：推荐：预期来失6个月内超越基准指数10%-20%： 中性：预期本冬6个月内相对基含指数更动幅度在-10%一10%之间： 回避：预期来无6个月内相对感准指数联情在10%一20%之间，行业投资评城说明： 推荐：预期本表3-6个月内该行业据数涨幅超过基准据数5%以上； 中性：预期未关3-6个月内该行主推数交动幅度相对基准指款-5%一5%；回进：预期未充3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指就5%以上， 分析师声明 导位负青操写本研究报专全部或部分内客的分析师在此作以下声明： 分析师在本报寺中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和现点均准确地反映了其个人时该证券或发行人的看法和判断：分析师对任何其他券商发有的所有可能存在雷尚的研究报告不免有任何直接或者间接的可能责任， 免责声明 本公司不会因固择收人收到本报备而视其为客户。 本报告所能资科的来源被认方是可靠的，位本公司不保证其准残性或完整性，本报告所我的资科、意见及推制低成映本公司于发布本 根者当日的剂断，在不同时期，本公司可发出与本报告所我资科、意见及推测不一致的报告，本公司在知晓范内履行技常义务， 报专中的内客和意见仅供参考，并不构成本会司对其依证寿买美的出价或询价，本报专所紧信息不构成对所涉及证异的个人投资建议， 电未考虑到个列客户将殊的股资日标，财务状况或求：客户点考虑本报告中的住们流见或建议是百符合其特定就沉，白点作出放资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投受收益或者分担证券捷资报失的书面或口头承诺均为无统，本报善中提及的放资价格和价值以及达业投资带采的预期收入可能会技功 本报专版权仅力本公司所有，本公司对木技告保努一一初权利，未经本公司事先书面许可，任何就构和个人不得以任何形式钢成，复制、发术，转发成引用本报告的任付部分，加征得本公司详可进行引用、别发的，需在允详的范国内使用，并注明出处为“华创证券研完“， 丑不得对本报告进行任何有悼愿意的引用，删节和修改， 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务业对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是需进行证券交易，市场有风险，投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部 广课分年 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 地北