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智飞生物2022年实现营业收入382.64亿元,同比增长24.83%,归母净利润75.39亿元,同比下降26.15%。其中,常规自主产品营业收入为17.60亿元,比上年同期增长35.82%。单Q4季度实现收入104.41亿元,同比增长18.33%,归母净利润19.32亿元,同比增长7.03%。公司代理默沙东HPV疫苗,未来几年将依然维持高速增长。此外,公司自主研发项目逐步兑现,有望打开长期成长空间。我们预计2023-2025年归母净利润分别为98.47亿元、124.49亿元和143.38亿元。当前市值对应2023-2025年PE分别为14/11/10倍。我们维持“买入”评级。