财报超预期，积极布局新赛道

事件：公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入27.44亿元，同比增长 5.53%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长49.76%（剔除汇兑收益后业绩增速 为23.88%）。其中，2022Q4单季营业收入为7.5亿元，同比增长7.34%；归母净 利润为0.73亿元，同比增长112.74%。 外销收入稳健，内销收入增长明显。1）分产品看，有线吸尘器、电机及扫地机器人 增速较快。2022年公司无线锂电吸尘器/有线吸尘器/配件/多功能无线拖把/扫地机 器人/电机业务分别实现营收16.74/8.06/0.70/0.61/0.47/0.30亿元 ， 同比 -0.56%/+23.89%/-9.61%/-51.83%/+301.74%/+23.43%。2）分地区看，外销收 入增长稳健，内销增长迅速。2022年公司外销/内销收入分别为22.92亿元/3.97亿 元，较去年同期增长3.02%/13.65%，公司在海外俄乌战争等不利背景下外销仍稳 健增长，我们预计主要得益于人民币汇率贬值；内销增长明显主要系公司大力拓展 国内市场及布局新品类等。3）大客户销售占比降低。报告期内，JS环球销售收入 占比下降1.31pct至82.21%，主要系公司大力开拓国内市场米家、顺造、方太等客 户。此外，报告期内公司通过ISO13485医疗器械质量管理体系认证，商用美容仪 已经量产，预期2023年贡献一定营收增量。 业绩受汇兑损益改善较大。毛利率：2022/22Q4公司毛利率同增3.28pct/4.01pct 至20.11%/22.02%，主要系人民币贬值及收入结构优化所致。期间费用率：管理及 财务费用率波动较大。2022年公司销售/管理/研发/财务费率同比 -0.02/-0.32/+0.24/-2.71pct至0.47/3.00/3.69/-2.20%，其中22Q4公司销售/管理/ 研发/财务费率同比+0.78/-1.53/-0.40/-0.93pct至0.49/3.00/4.71/0.80%，公司财 务费用率变化较大主要系人民币兑美元汇率波动影响。净利率：综上，受益于汇兑 收益及有线吸尘器占比提升等影响，2022/22Q4净利率同比提升3.71/4.80pct至 12.71/9.90%（2022年公司汇兑收益为5998万元，贡献净利率2.19%，剔除汇兑 收益净利率为10.52%）。 积极布局新赛道，越南自建新工厂。报告期内，公司积极开拓新品类实现业务多元 化，连续布局储能及商用美容仪等新赛道，其中储能业务公司投资参股新能源公司 深圳市羲和未来科技有限公司，商用美容仪也已量产。此外，报告期内公司越南产 能增长96.5%，预期在未来将有效降低北美关税加征风险。 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为3.96/4.48/4.73亿 元，同比增长14.2%/13.1%/5.4%，维持“增持”评级。 风险提示：重要客户订单转移风险、新品类开拓不及预期、汇率波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）