国资国企研究之资产盘活篇：新征程：把握国有存量资产加快盘活新机遇

敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行内偕作·区域深度 2023年03月08日 1/1 Table_Title1] 国资国企研究之资产盘活篇—— 新征程：把握国有存量资产加快盘活新机遇 [Table_summary1]  本报告重点梳理当前国有资产盘活的整体进展，并进一步聚焦国企（非金融）存量资产盘活，分析国家和地方层面政策导向、盘活主要路径，从而提出相关策略建议。  政策支持和需求牵引下，国有存量资产盘活进入系统推进新阶段：进入2022年，政策体系逐步深化完善：一是顶层设计出台，配套支持政策强化；二是进一步厘清和扩大了国资盘活的覆盖范围，国有企业存量资产盘活的重点门类扩充，除国企类资产外，将行政事业性国有资产也纳入其中；三是实践实操性和对地方政府的指导性明显增强。与此同时，财政收支压力下，资产盘活意义和各级政府的重视程度更为凸显。  国企存量资产盘活相关政策，在国家层面呈现四大突出特点：（1）促盘活和防风险同步发力；（2）扩大有效投资是核心目的；（3）重点领域、区域、企业先行先试，再逐渐铺开；（4）分类盘活，提升国有资产运营水平。地方层面，与国家政策高度一致的同时，呈现如下六个特色：（1）通过盘活资产来化债、缓解财政压力的意愿强烈；（2）突出层级差异，多地根据省市县级特点分层确定重点盘活领域；（3）突出强调PPP和资产证券化工具；（4）重点领域更为细化，关注城市更新、保租房建设、“一老一小”领域、资产盘活与招商引资和产业转型的结合等；（5）强调地方国企尤其是两类公司发挥功能作用；（6）强化数字创新赋能。同时，区域间方向侧重和推动进程存在差异，安徽、陕西、绍兴等地亮点突出，如设立Pre-REITs/盘活存量资产基金、部分放开PPP限制和市政公用基础设施市场准入、以PPP模式举办非营利托育机构、引导工业低效土地进入土地二级市场等。  国企存量资产盘活路径：（1）参与主体：有效的资产盘活需要地方政府、国有企业、金融机构、社会资本、服务机构、盘活平台六大参与方专业运作、利益共享；（2）路径选择：需结合资产属性（现金类、资源类、金融类、经营类）和经营情况（强收益能力、低效待提升、无效待处置）采用不同途径；（3）重点模式分析：REITs模式当前主要分布在一二线城市基础设施领域，但纵深发展可期；资产证券化模式标准化程度较高，创新力度将提升；PPP（TOT/OM）模式地方积极性较高，政策监管或边际放松；产权交易模式所适资产范围最广，三四线城市和市县级应用尤为广泛；私募基金产品创新加速，各类盘活基金方兴未艾。  业务建议和风险提示：（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请以文末方式联系研究院） [Table_Author1] 戴筱頔 研究院 区域研究员 ：0755-83077429 ：daixiaodi@cmbchina.com 温浩鹏 公司金融总部 客群经营岗 ：0755-88252302 ：wenhaopeng@cmbchina.com 林路遥 机构客户部 机构客户经理 ：0755-83160258 ：linluyao@cmbchina.com 刘明沛 机构客户部 机构客户经理 ：0755- 83196180 ：liumingpei@cmbchina.com 熊鹰 机构客户部 机构客户经理 ：0755-83077276 ：xiongying950505@cmbchina.com |研究院·公司金融总部·机构客户部 敬请参阅尾页之免责声明 1/2 [Table_Yemei1] 行内偕作·区域深度 目 录 1．存量资产盘活政策渐成体系，进入系统推进新阶段 .................................................... 1 1.1 政策支持：政策体系逐步深化完善 ................................................................ 1 1.2 需求牵引：各级政府盘活积极性提升 .............................................................. 4 2．国有企业存量资产盘活政策导向 .................................................................... 7 2.1 国家层面的四个突出特点 ........................................................................ 7 2.2 地方层面的整体情况及区域差异 ................................................................. 10 2.2.1 整体情况:在国家政策基础上具体细化，同时体现地方特色 ..................................... 10 2.2.2 区域差异:各地方向侧重和进程存在差异，安徽、陕西、绍兴等省市亮点突出 ..................... 12 3．国有企业存量资产盘活路径分析 ................................................................... 14 3.1 六大主体：有效盘活需各参与方专业运作、利益共享 ............................................... 14 3.2 路径选择：结合资产属性和经营情况采用不同途径 ................................................. 15 3.3重点盘活模式分析 ............................................................................. 17 3.3.1 REITs:主要分布在一二线城市基础设施领域，但纵深发展可期 .................................. 17 3.3.2 资产证券化:标准化程度较高，创新力度将提升 ............................................... 19 3.3.3 PPP:地方积极性较高，政策监管或边际放松 .................................................. 19 3.3.4 产权交易:所适资产范围最广，三四线城市和市县级应用广泛 ................................... 21 3.3.5 私募基金:产品创新加速，各类盘活基金方兴未艾 ............................................. 21 4. 我行在国有资产盘活发展中的业务机会和风险提示 .................................................... 22 |研究院·公司金融总部·机构客户部 敬请参阅尾页之免责声明 2/2 [Table_Yemei1] 行内偕作·区域深度 图目录 图1：国有企业资产和行政事业性国有资产盘活两条线 ................................................................................................. 4 图2：地方政府投融资模式路径转变 ................................................................................................................................. 5 图3：资产盘活有望成为后续基建投资增量资金的重要拓展源 ..................................................................................... 5 图4：国企（非金融）和行政事业单位盘活资金如何填补财政收入缺口 ..................................................................... 6 图5：国有企业（不含金融企业）资产高速增长 ............................................................................................................. 7 图6：国有资产盘活六大参与主体 ................................................................................................................................... 15 图7：中山公用设立4亿元Pre-REITs基金，孵化培育REITs储备项目 .................................................................... 18 图8：四川华西集团与央企子公司合作，探索“基金+存量土地盘活”模式 ............................................................. 22 表目录 表1：国有资产盘活政策支持体系进入深化完善阶段 ..................................................................................................... 2 表2：2022年5月以来国家各部委密集出台政策推动资产盘活..................................................................................... 3 表3：资产盘活的重点领域、区域、方式、资金用途、配套政策 ................................................................................. 9 表4：部分省市通过资产盘活有序推动城市更新的相关要求 ....................................................................................... 11 表5：部分省市资产盘活亮点突出 ................................................................................................................................... 13 表6：19号文出台后各省相继跟进制定相关存量资产盘活政策 .................................................................................. 14 表7：国有资产盘活主要路径（客户视角-根据资产类型） .......................................................................................... 16 表8：现阶段较适合采用PPP模式盘活的存量资产项目 .....................................................................