家用电器行业月度点评：2月扫地机器人线下高增，线上销量降幅收窄

2023年03月17日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 13% 3% -7% 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 % 1M 3M 12M 家用电器 -3.00 -0.17 8.74 沪深300 -4.48 -0.32 -1.12 -17% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1集成灶行业点评：多渠道探索增量空间，积 极发展第二业务2023-03-06 2家用电器行业2023年2月报：供需双端改 善，家电消费有望回暖2023-02-13 3家用电器行业2023年年度投资策略：复苏 乘风，筑底回升2022-12-30 证券研究报告 家用电器 2月扫地机器人线下高增，线上销量降幅收窄 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 科沃斯 3.59 22.95 3.30 24.94 4.28 19.24 买入 石头科技 14.97 20.06 13.76 21.83 17.49 17.17 买入 极米科技 10.09 17.92 8.05 22.47 10.02 18.06 买入 海信家电 0.71 27.08 1.09 17.72 1.27 15.16 买入 海尔智家 1.41 16.82 1.53 15.52 1.85 12.84 买入 资料来源：同花顺iFind，财信证券 投资要点： 投资建议：1）逐渐与地产关联度减弱，面向存量市场，针对旧厨房改造，安装系数较低的集成烹饪中心，相关标的包括亿田智能 （300911.SZ）和华帝股份（002035.SZ）。2）当前低渗透、高增速的新兴家电例如清洁电器、智能微投和洗烘一体机，其都基于消费者底层需求，具备自身增长逻辑，能够提高了家务效率或生活品质，建议关注清洁电器龙头科沃斯（603486.SH），发力海外新兴家电市场的石头科技（688169.SH），定位中高端的投影仪龙头极米科技（688696.SH）。 市场行情回顾：本月（2023.2.16-2023.3.16，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌1.14%，在申万31个一级行业中位于第 15位，相对上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别变化-4.87pcts、 +0.40pcts、+7.28pcts、+10.68pcts。子板块中家电零部件、黑色家电、小家电、照明设备、厨卫电器、白色家电、其他家电的涨跌幅分别为30.09%、7.01%、-0.65%、-1.20%、-7.90%、-10.78%、-18.84%。 行业数据追踪：1）根据产业在线，2023年1月家用空调产量1041.80万台，同比-20.29%，销量1030.95万台，同比-22.57%，内销433.79万台，同比-22.34%，库存量1875.07万台，同比-6.56%。2）冰箱产量 445.60万台，同比-35.15%，销量508.56万台，同比-28.65%，内销292.86万台，同比-22.57%，库存294.99万台，同比-22.26%。3）洗衣机产量602.50万台，同比-9.70%，销量579.67万台，同比-11.90%，内销336.40 万台，同比-18.03%，库存267.67万台，同比-4.57%。 上游原材料价格：2023年2月，LME铜现货价8955美元/吨，同比-9.92%，环比-0.50%；LME铝现货价2417美元/吨，同比-25.87%，环比-2.88%；螺纹钢价4135元/吨，同比-14.05%，环比+1.59%；中塑价 格指数762，同比-8.69%，环比+0.41%。相比去年同期家电上游原材料价格正处于峰值，现价同比有较大下滑。 公司动态：1）石头科技和科沃斯推出2023年首款旗舰扫地机器人。 2）小熊电器（002959.SZ）发布2022年业绩快报。3）新宝股份 （002705.SZ）发布2022年业绩快报。 风险提示：疫情反复影响，原材料价格波动，市场竞争加剧，市场需求低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议4 2市场行情回顾4 2.1市场表现4 2.2估值情况5 2.3个股涨跌幅情况6 3行业数据跟踪6 3.1白电6 3.2厨电8 3.3清洁电器9 4上游原材料11 5行业动态12 5.1石头科技和科沃斯推出2023年首款旗舰扫地机器人12 5.2小熊电器（002959.SZ）发布2022年业绩快报12 5.3新宝股份（002705.SZ）发布2022年业绩快报13 6风险提示13 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况4 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况5 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况5 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率5 图5：本月度家用电器子板块估值情况6 图6：家电行业本月涨幅前五6 图7：家电行业本月跌幅前五6 图8：家用空调产量及同比增速7 图9：家用空调销量及同比增速7 图10：家用空调内销量及同比增速7 图11：家用空调库存量及同比增速7 图12：冰箱产量及同比增速7 图13：冰箱销量及同比增速7 图14：冰箱内销量及同比增速8 图15：冰箱库存量及同比增速8 图16：洗衣机产量及同比增速8 图17：洗衣机销量及同比增速8 图18：洗衣机内销量及同比增速8 图19：洗衣机库存量及同比增速8 图20：燃气灶产量及同比增速9 图21：燃气灶销量及同比增速9 图22：抽油烟机产量及同比增速9 图23：抽油烟机销量及同比增速9 图24：扫地机器人线下销售情况10 图25：扫地机器人线上销售情况10 图26：洗地机线下销售情况10 图27：洗地机线上销售情况10 图28：扫地机器人各品牌市占率11 图29：洗地机各品牌市占率11 图30：LME铜现货价格走势（美元/吨）11 图31：LME铝现货价格走势（美元/吨）11 图32：螺纹钢价格走势（元/吨）11 图33：中国塑料城价格指数走势11 1投资建议 基于当前存量市场为主，渗透率饱和的家电大环境，免安装和功能集成度高的产品成为家庭有限空间内选择电器的重要标准之一。建议关注两条投资主线： 1）逐渐与地产关联度减弱，面向存量市场，针对旧厨房改造，安装系数较低的厨电集成烹饪中心，相关标的有率先布局的亿田智能（300911.SZ）和华帝股份（002035.SZ）。 2）当前低渗透、高增速的新兴家电例如清洁电器、智能微投和洗烘一体机，其都基于消费者底层需求，具备自身增长逻辑，能够提高了家务效率或生活品质，行业具有增长潜力。建议关注清洁电器龙头科沃斯（603486.SH），发力海外新兴家电市场的石头科技 （688169.SH），定位中高端的投影仪龙头极米科技（688696.SH）。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2023.2.16-2023.3.16，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌1.14%，在申万31个一级行业中位于第15位，相对上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别变化-4.87pcts、+0.40pcts、+7.28pcts、+10.68pcts。子板块中家电零部件、黑色家电、小家电、照明设备、厨卫电器、白色家电、其他家电的涨跌幅分别为30.09%、7.01%、 -0.65%、-1.20%、-7.90%、-10.78%、-18.84%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 -1.14% -1.54% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 通信煤炭综合 石油石化计算机建筑装饰社会服务机械设备国防军工美容护理交通运输医药生物上证指数 传媒公用事业家用电器沪深300轻工制造 银行食品饮料基础化工纺织服饰房地产非银金融 汽车 电力设备 电子有色金属农林牧渔 环保深证成指商贸零售 钢铁创业板指建筑材料 0% -10% -20% -30% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 30.09% 7.01% -0.65% -1.20% -7.90% -10.78% -18.84% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 家电零部件Ⅱ黑色家电小家电照明设备Ⅱ厨卫电器白色家电其他家电Ⅱ 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为24.08倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率26.41倍，申万家用电器板块相较全部A股折价8.79%；沪深300市盈率为20.48倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价17.58%。 子板块方面，本月家电零部件、黑色家电、小家电、厨卫电器、其他家电、照明设备、白色家电的估值分别为28.97倍、28.92倍、25.51倍、22.72倍、22.09倍、20.55倍、18.36倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 802 601.5 401 200.5 2010-01-04 2010-05-14 2010-09-17 2011-01-31 2011-06-14 2011-10-21 2012-03-01 2012-07-10 2012-11-15 2014-01-24 2015-09-25 2017-06-09 2018-03-30 2018-08-07 2018-12-14 2019-04-26 2019-09-02 2020-01-10 2020-05-26 2020-09-28 2021-02-05 2021-06-22 2021-11-01 2022-03-10 2022/07/18 2022/11/24 2010-01-04 2010-05-14 2010-09-17 2011-01-31 2011-06-14 2011-10-21 2012-03-01 2012-07-10 2012-11-15 2014-01-24 2015-09-25 2017-06-09 2018-03-30 2018-08-07 2018-12-14 2019-04-26 2019-09-02 2020-01-10 2020-05-26 2020-09-28 2021-02-05 2021-06-22 2021-11-01 2022-03-10 2022/07/18 2022/11/24 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 28.97 28.92 25.51 22.72 22.09 20.55 18.36 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为华帝股份（9.87%）、海信家电（9.32%）、格力电器 （7.99%）、海信视像（7.97%）、创维数字（6.27%）；跌幅前五分别为东方电热（-18.64%）、盾安环境（-18.49%）、星帅尔（-15.97%）、华翔股份（-15.87%）、极米科技（-15.03%）。 图6：家电行业本月涨幅前五图7：家电行业本月跌幅前五 12% 10% 8% 6% 0% -4% -8% 极米科技华翔股份星帅尔盾安环境东方电热 9.87% 9.32% 7.99% 7.97% 6.27% 4% 2% 0% 华帝股份海信家电格力电器海信视像创维数字 -12% -16% -20% -15.03% -15.87%-15.97% -18.49%-18.64% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券