快递2月数据点评：业务量增速略低预期，主要产区价格战强度受控

行业研究 快递2月数据点评：业务量增速略低预 东期，主要产区价格战强度受控 兴 证事件：2月全国快递服务企业业务完成量91.75亿件，同比增长32.8% 券1-2月合计完成业务量164.03亿件，同比增长4.6%。 股 份点评： 有行业增速略低于预期值，头部企业增长较快：2月快递行业业务量增长限较大，主要是春节错期影响导致。通过合并1-2月数据排除春节影响，公合计业务量同比增长4.6%。之前邮政局发布数据称1月7日至27日，司 证全国邮政快递业揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%， 券投递快递包裹49亿件，较去年农历同期增长21.7%。由于农历同比增研长较为明显，我们之前预计1-2月合计增速在10%左右，但实际数值略究低于我们预期。 报具体到各企业，单看2月，申通和圆通同比增速分别达到70.0%和 告61.2%，增长迅猛；顺丰增速37.8%，但环比上月件量下降了8%；韵 达增长仅13.6%，与去年同期基数较高有很大关系，可以看出韵达的经营策略调整很大。1-2月合计业务量除韵达因为产品结构调整原因下滑12.8%外，申通、圆通和顺丰分别增长18.9%、16.7%和12.8%，增速都有较好的表现。 单价略降，主要产区价格战处于可控范畴：2月随着节后复工，用工成本下降，单价有所回落。除韵达实现单价增长11.1%外（去年基数很低） 申通圆通和顺丰单价分别下降6.6%，4.5%和0.5%。 2月末义乌等快递主要产区能够观察到一定程度的价格战苗头，本地及周边地区价格出现下降，但后续很快重新涨回正常水平。在邮管局与市场监督管理局的持续监管以及新出台的快递市场管理办法的规范下，价格战的烈度一直被约束在可控范围，这次也并不例外。 目前各公司盈利能力较之前都有明显提升，行业单价在较高水平维持了较长的时间，因此局部价格战的出现是正常现象，市场也需要良性的价格竞争激发行业活力，监管部门出台政策主要致力于防止恶性竞争。目前看来，监管机制在持续发挥作用。 投资建议：由于去年疫情导致的业务量低基数，今年行业件量有望迎来较大幅度的增长，如果行业能够稳住价格，则通过量的提升，行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长。苦尽甘来，新的一年行业的表现值得期待。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 2023年3月21日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-4-14国家邮政局公布3月快递业量价数据 2023-4-18A股上市快递公司公布3月量价 数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 32366.14 3.51% 流通市值(亿元) 26574.99 3.74% 行业平均市盈率 22.6 / 行业指数走势图 交通运输 沪深300 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 3/215/217/219/2111/211/21 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 快递2月数据点评：业务量增速略低预期，主要产区价格战强度受控 1.2月总览：业务量增速略低预期，主要产区价格战强度受控 2月全国快递服务企业业务完成量91.75亿件，同比增长32.8%。1-2月合计完成业务量164.03亿件，同比增长4.6%。 2月快递行业业务量增长较大，主要是春节错期影响导致。通过合并1-2月数据排除春节影响，合计业务量 同比增长4.6%。之前邮政局发布数据称1月7日至27日，全国邮政快递业揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%，投递快递包裹49亿件，较去年农历同期增长21.7%。由于农历同比增长较为明显，我们之前预计1-2月合计增速在10%左右，但实际数值低于我们预期。 具体到各企业，单看2月，申通和圆通同比增速分别达到70.0%和61.2%，增长迅猛；顺丰增速37.8%，但环比上月件量下降了8%；韵达增长仅13.6%，与去年同期基数较高有很大关系，可以看出韵达的经营策略调整很大。1-2月合计业务量除韵达因为产品结构调整原因下滑12.8%外，申通、圆通和顺丰分别增长18.9%、16.7%和12.8%，增速都有较好的表现。 价格方面，2月随着节后复工，用工成本下降，单价有所回落。除韵达实现单价增长11.1%外（去年基数很低），申通圆通和顺丰单价分别下降6.6%，4.5%和0.5%。 2月末义乌能够观察到一定程度的价格战苗头，本地及周边区域价格出现下降，但后续很快重新涨回正常水平。在邮管局与市场监督管理局的持续监管以及新出台的快递市场管理办法的规范下，价格战的烈度一直被约束在可控范围，这次也并不例外。目前各公司盈利能力较之前都有明显提升，行业单价在较高水平维持了较长的时间，因此局部价格战的出现是正常现象，市场也需要良性的价格竞争激发行业活力，监管部门出台政策主要致力于防止恶性竞争。目前看来，监管机制在持续发挥作用。 行业逐步走出疫情影响。3-4月由于去年同期上海疫情影响导致低基数，今年增速预计会有明显抬升。我们认为今年行业的表现会持续向好。 2.快递业务量：增速略低预期，头部企业增长较快 2月全国快递服务企业业务完成量91.75亿件，同比增长32.8%。1-2月合计完成业务量164.03亿件，同比增长4.6%。2月快递行业业务量增长较快，主要是春节错期影响导致。通过合并1-2月数据排除春节影响，合计业务量同比增长4.6%。 之前邮政局发布数据称1月7日至27日，全国邮政快递业揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长 12.5%，投递快递包裹49亿件，较去年农历同期增长21.7%。由于农历同比增长较为明显，我们之前预计 1-2月合计增速在10%左右，但实际数值略低于我们预期。 P3 东兴证券行业报告 快递2月数据点评：业务量增速略低预期，主要产区价格战强度受控 图1：业务量增速波动主要系春节扰动,1-2月合计增长4.6%图2：异地件量同比增长33.7%，同城件量增长20.6% 120 100 80 快递业务量(亿件)上年同期同比 32.8% 91.75 40% 30% 20% 10% 0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 33.7% 20.6% 同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 异地件增速(上年) 60 40 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% -20% -30% -10%-16.7% -20% -30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 具体到各企业，单看2月，申通和圆通同比增速分别达到70.0%和61.2%，增长迅猛；顺丰增速37.8%，但环比上月件量下降了8%；韵达增长仅13.6%，与去年同期基数较高有很大关系，可以看出韵达的经营策略调整很大。1-2月合计业务量除韵达因为产品结构调整原因下滑12.8%外，申通、圆通和顺丰分别增长18.9%、16.7%和12.8%，增速都有较好的表现。整体来看，行业向头部集中的趋势不改。 图3：顺丰表现强势，韵达件量下滑较明显图4：顺丰市场份额提升，韵达份额下降 市场份额 去年同期 70.0% 61.2% 37.8% 32.8% 13.6% 17.6% 17.0% 15.1% 13.4% 9.6% 14.0% 10.5% 2% 9. 申通圆通顺丰行业均值韵达 申通韵达顺丰圆通 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 市场份额方面，由于韵达份额的收缩，圆通份额达到17%，同比提升3个百分点；申通份额13.4%，同比提升2.9个百分点。 图5：申通2月业务量增长70.0%，1-2月合计增长18.9%图6：顺丰2月业务量增长37.8%，1-2月合计增长12.8% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 12.270.0% 9 1470% 1250% 1030% 810% 6-10% 4-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 37.8% 8.79 1440% 35% 1230% 25% 1020% 15% 810% 5% 60% -5% 4-10% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 快递2月数据点评：业务量增速略低预期，主要产区价格战强度受控 图7：韵达2月业务量增长13.6%，1-2月合计下滑12.8%图8：圆通2月业务量增长61.2%，1-2月合计增长16.7% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 1820% 13.81 13.6% 1610% 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 61.2% 15.59 1870% 60% 1650% 14 0% 14 12 -10% 12 10 -20% 10 8 -30% 8 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -40% 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -30% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 3.快递件均收入：单价略降，主要产区价格战烈度受控 2月，同城件与异地件单价同比分别提升0.4%和下降0.3%。随着节后复工，用工成本下降，单价有所回落。 图9：同城件单件收入同比微增0.4%图10：异地件单件收入同比微降0.3% 7.0 20% 7.0 6.5 15% 6.5 6.05.5 5.24 10%5% 6.05.5 5 同城快递单件收入上年同期同比 异地快递单件收入上年同期同比 15% 0.4% .35 -0.3% 10% 5.0 4.5 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0% -5% -10% 5.0 4.5 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5% 0% -5% -10% 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降18.4%图12：同城件与异地件价格对比 国际快递单件收入上年同期同比 -18.4% 39.43 750% 70 65 60-10% 55 50 45-20% 40 35 30-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 异地件同城件价差同城件单价异地件单价 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 上市公司方面，除韵达实现单价增长11.1%外（去年基数很低），申通圆通和顺丰单价分别下降6.6%，4.5% P5 东兴证券行业报告 快递2月数据点评：业务量增速略低预期，主要产区价格战强度受控 和0.5%。 2月末义乌等快递主要产区能够观察到一定程度的价格战苗头，本地及周边地区价格出现下降，但后续很快重新涨回正常水平。在邮管局与市场监督管理局的持续监管以及新出台的快递市场管理办法的规范下，价格战的烈度一直被约束在可控范围，这次也并不例外。 图13：申通单件收入2.42元，同比下滑6.6