周报：兼具成本与效率优势，TOPCon成N型扩产主流

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 【中信期货工业（机械设备）】兼具成本与效率优势，TOPCon 成N型扩产主流——周报20230319 中信期货研究所工业组郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z00166672023年3月19日 工程机械销量持续改善中，2月份挖机销量收窄，内销持续收窄，出口持续增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年2月销售各类挖掘机21450台，同比下降12.4%，其中国内11492台，同比下降32.6%；出口9958台，同比增长34%。根据调研了解，当下工程机械以出库存和二手市场较为活跃，新机市场仍处于缓慢复苏状态。总体而言，工程机械需求下滑最大的阶段已经过去，今年有望进入行业筑底阶段，叠加出口方面的出色表现，今年行业有望迎来拐点。 TOPCon扩产持续加码，成N型主流趋势。就今年光伏产业发展进程和设备需求来看，光伏技术迭代发展将会有两个大的变化。一个是对标2017/2018年的单晶电池对多晶电池的开始取代，今年N型电池片将会对P型电池片开始迭代取缔之路。另一个是电池片产能扩产中，TOPCon将会凭借成本和效率上的双重优势，成为今年N型电池片的扩产主流。效率上，TOPCon对PERC具有压倒性优势。成本上，TOPCon产线升级快，与现有PERC产线兼容，而HJT设备投资成本和生产成本较大。 风机大型化持续。我国风电机组技术的进步速度要快于国外。国外最大单机容量海上风电机组仍停留在16MW水平，国内目前已在开发 18~20MW；国外最大单机容量陆上风电机组发展至7MW，国内则率先完成9~10MW机型的研发。 —、行业动态 三、数据追踪 二、周度行情回顾 国资委在《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》指出加大新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料、生物技术、绿色环保等产业投资力度，在集成电路、工业母机等领域加快补短板强弱项，促进支撑国家算力的相关产业发展，推动传统产业数字化智能化绿色化转型升级。 1-2月份工业增加值增长2.4%。根据统计局数据，1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长2.4%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.12%。细分来看，通用设备制造业下降1.3%，专用设备制造业增长3.9%，汽车制造业下降1.0%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长9.7%，电气机械和器材制造业增长13.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降2.6%， 工程机械销量持续改善中，2月份挖机销量收窄，内销持续收窄，出口持续增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年2月销售各类挖掘机21450台，同比下降12.4%，其中国内11492台，同比下降32.6%；出口9958台，同比增长34%。根据调研了解，当下工程机械以出库存和二手市场较为活跃，新机市场仍处于缓慢复苏状态。总体而言，工程机械需求下滑最大的阶段已经过去，今年有望进入行业筑底阶 段，叠加出口方面的出色表现，今年行业有望迎来拐点。随着房产基建等市场的持续好转，工程机械需求有望回升，总体上今年表现好于2022年，特别是期待后半年的复苏表现。 机器人政策持续，加码行业快速发展。上海发布《上海市智能机器人标杆企业与应用场景推荐目录》，提出打响一批家喻户晓的机器人品牌，促进产业成果赋能工业、医疗、建筑、农业、商业、家用、应急等领域智能应用升级，力争到2025年，本市将打造10家行业一流的机器人头部品牌、100个标杆示范的机器人应用场景、1000亿元机器人关联产业规模。 海上风电需求海上风电船舶需求。据相关船厂负责人介绍，受海上风电装机需求带动，2022年的订单量较2021年增长了240%，预计2023年将继续保持平稳的增长趋势。 风电机组大型化，小风场扩容改造。3月15日，中铝集团发布宁夏银星能源股份有限公司贺兰山风电场91.8MW“以大代小”项目等容改造风力发电机组采购项目公告。该风场于2003-2006年陆续投产，已运行16-19年，剩余寿命期1-4年，共安装108台进口850kW机组，此次招标机型为5MW，共采购18台。 风机大型化持续，20MW提上日程。我国风电机组技术的进步速度要快于国外。国外最大单机容量海上风电机组仍停留在16MW水平，国内目前已在开发18~20MW；国外最大单机容量陆上风电机组发展至7MW，国内则率先完成9~10MW机型的研发。未来2~3年，江苏中车电机将在现有成熟产品平台上继续大力创新。针对陆上风电，将推出10.XMW及以上大功率风力发电机。针对海上风电，将推出20.XMW及以上超大容量风力发电机。 事件：2023年3月13日上机数控公告，根据公司目前业务及战略规划，公司已从设备制造企业逐步迈向光伏产业链一体化企业，当前公司名称已与公司主要业务不完全匹配，公司名称由“无锡上机数控股份有限公司”拟变更为“弘元绿色能源股份有限公司”，公司证券代码及证券简称“上机数控”保持不变。 设备起家，现已定位光伏主链企业。上机数控成立于2002年，前期主要产品为光伏专用设备、蓝宝石专用设备及通用磨床，是一家定位于高端智能化装备领域的设备制造企业。2019年，公司由设备业务开始向光伏单晶硅领域拓展，并逐步形成以单晶硅供应为主的产品体系，公司单晶硅业务收入在2021年占比98.52%，2022H1占比97.28%。 上机数控主营业务已由高端设备转为光伏主链 上机数控正向着硅料、硅片、电池片一体化布局方向发展。2022年，公司单晶硅片出货量31.18GW，相比2021年的17.41GW同比增长79.09%。公司自2019年开始投资建设光伏单晶硅业务，截止2022年末已拥有35GW单晶硅产能，单晶硅业务增长较快。2022年2月公司披露了《关于投资建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅项目的公告》，2022年8月公司披露了《关于投资建设徐州新能源产业园的公告》。目前，包头的硅料项目及徐州的电池片项目建设进展顺利，预计上述项目将于2023年二季度投产。 单晶硅 高硬脆加工设备分部 通用磨床 其他业务 蓝宝石专用设备 120 100 80 60 40 20 0 2018201920202021 隆基绿能布局30GWTOPCon电池线。隆基绿能首次公告明确了建设TOPCon电池，预计2023年底建成投产，隆基绿能选择TOPCon路线一方面是公司之前有较长期的TOPCon技术储备，另一方面TOPCon双面率高，有利于公司发展集中式电站。 2023.3.15 大全 公司产能10.5万吨，目前处于满产状态，内蒙基地一期10万吨项目将于二季度建成达产，届时产能将跃升至20.5万吨。3月15日举行多晶硅 项目一期投产暨二期年产10万吨高纯多晶硅项目开工奠基仪式。 目前前四大组件公司均已启用N型TOPCon路线，HJT主要为新进玩家选择方向。行业上，TOPCon对PERC的碾压式优势已经形成，目前TOPCon单面组件量产功率在580-585W，年底有望达到600W左右（PERC在545W左右）。后续随着技术迭代以及供应链放量，其综合优势会进一步放大。效率上，TOPCon对PERC具有压倒性优势。隆基的TOPCon电池预计效率25%以上，晶科能源2022年底就已实现25.1%的效率，预计今年底效率25.8%，而PERC电池效率低一个百分点左右。成本上，TOPCon产线升级快，与现有PERC产线兼容，而HJT设备投资成本和生产成本较大。 光伏设备周动态 2023.3.14向日葵计划建设年产10GWTOPCon电池生产线，首期建设5GWTOPCon电池的生产线，首期项目预计总投资约15亿元。 2023.3.13 宝馨科技 非公开发行不超2.16亿股，预计募资不超30亿元，将用于宝馨科技怀远2GW高效异质结电池及组件制造等项目、补充流动资金及偿还贷款。 2023.3.13上机数控 公司已从设备制造企业逐步迈向光伏产业链一体化企业，当前公司名称已与公司主要业务不完全匹配，为使公司名称更贴合实际情况，公司名称拟变更为“弘元绿色能源股份有限公司”，公司证券代码及证券简称“上机数控”保持不变。 2023.3.13隆基绿能 中国光伏行业协会标准化技术委 2023.3.13员会、中国华能集团清洁能源技 2023.3芯碁微装铜电镀曝光设备PV3000已经发往隆基绿能、国家电投等多家头部电池片厂商验证。 术研究院有限公司 拟投资建设鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目，项目预计总投资77.77亿元，本项目将导入公司研发的高效N型TOPCon电池技术，量产电池转换效率将达25%以上。此外，全资子公司隆基乐叶将设立全资子公司隆基绿能光伏科技(西咸新区)有限公司，作为西咸新区年产100GW单晶切片项目及年产50GW单晶电池项目的实施主体。 中国光伏行业协会标准化技术委员会钙钛矿光伏标准专题组成立 机械板块三月份以来整体低迷，期待行业数据和政策带来改善机会。2023.3.13-3.17本周沪深300指数下跌0.21%，收盘价3958.82，跌幅大幅收 窄。中信机械一级行业指数开点6526.1，最高点6576.27，最低点6346.66，收盘价6370.79，下跌2.47%，继上周后仍呈现出较大跌势。在30个中信一级行业中机械排名第25，本周一级板块中，传媒（5.74%）、建筑（5.38%）、计算机（4.81%）、通信（4.48%）等板块表现较好，电新（-5.70%）、汽车（-3.19%）表现较差。 沪深300指数和机械行业指数收盘价走势 细分中信机械三级子行业来看，26个子版块中3个上涨，其中铁路交通设备（1.27%）、纺织服装机械（1%）、服务机器人（0.5%）板块上涨。光伏设备（-9.69%）、高空作业车（-8.19%）、锂电设备（-5.95%）等板块领跌。从近几周的情况看，细分板块基本处于波动态势，且新能源设备、工程机械等波动较大，期待后续行业数据带来的确定性趋势。 沪深300指数中信机械指数 14,000.0000 12,000.0000 10,000.0000 8,000.0000 6,000.0000 4,000.0000 2,000.0000 0.0000 中信一级行业涨跌幅（%） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 中信机械行业细分板块涨跌幅（%） 传媒建筑计算机通信电子 综合金融非银行金融商贸零售 家电交通运输 电力及公用… 银行农林牧渔石油石化房地产 消费者服务 钢铁建材 纺织服装食品饮料轻工制造 综合有色金属 医药机械 国防军工 煤炭基础化工 汽车 电力设备及… 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 铁路交通设备纺织服装机械服务机器人 电梯 矿山冶金机械 工业机器人及工… 船舶制造其他运输设备起重运输设备 工程机械Ⅲ 核电设备金属制品Ⅲ仪器仪表Ⅲ 机床设备其他专用机械 油气装备激光加工设备 3C设备基础件锅炉设备 其他通用机械塑料加工机械 叉车锂电设备高空作业车 光伏设备 -12 机械估值回落至39倍以下，估值水平持续走低。三月份以来机械行业在波动中处于下行态势，估值持续低于40倍水平，且持续走低。目前机械行业市盈率38.04，市净率2.57，就历史而言处于偏低水位。 机械行业历史估值变化 当下市场中机械行业估值处于中上水