PTA·周度报告：成本端弱势难改，产业端供需错配仍严重

PTA·周度报告 2023年03月19日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：姚兴航 ·从业资格编号F3073320 ·投资咨询编号Z0015370 邮箱：yaoxinghang@jinxinqh.com 成本端弱势难改，产业端供需错配仍严重 内容提要 从原油方面看，在风险事件的冲击下，本周宏观市场延续上周的剧烈波动，黄金大幅上涨，原油大幅下挫，美债利率剧烈波动，前期市场所预期的在超强经济数据制约下，美联储或会继续强硬加息的预期向下修正，衰退交易或已正式开启。但大幅快速下挫后，市场仍需面临现实需求变化的验证，不排除市场会有阶段性的企稳反弹，但中期看空的观点维持不变。 从供需方面看，PX供需偏紧，在原油价格大幅下挫背景下，利润持续扩张；TA方面，下游聚酯开工仍处高位，继续关注大幅亏损下，聚酯后续是否有减产动作。 整体来看，成本端原油的现实需求转弱正加速到来，但产业端供需紧张局面存在且支撑较强，且当前PX及石脑油占据较高利润。继续关注在终端需求未有更多改善背景下，聚酯开工表现。 操作上，建议逢高做空PTA2309，价差方面维持正套观点。 操作建议 逢高做空PTA2309 风险提示 海外爆发经济危机、俄乌冲突范围扩大、疫情政策发生变动 一、行情回顾 期货方面，本周聚酯系高位回落，PTA报收5710元/吨，-24/-0.42%；EG报收4047元/吨，-66/-1.6%；PF报收7142元/吨，-76/-1.05%。 现货方面，华东现货基准价跟随期货，周均基差89.5元/吨，现货持续偏紧，基差转正。 图1：PTA期货价格 资料来源：文华财经，优财研究院图2：PTA华东现货基准价 资料来源：Wind，优财研究院 二、成本端 2.1原油 本周原油大幅破位下挫，WTI主连报收66.34美元/桶，-10.34/-13.48%。在风险事件的冲击下，本周宏观市场延续上周的剧烈波动，黄金大幅上涨，原油大幅下挫，美债利率剧烈波动，前期市场所预期的在超强经济数据制约下，美联储或会继续强硬加息的预期向下修正，衰退交易或已正式开启，但大幅快速下挫后，市场仍需面临现实需求变化的验证，不排除市场会有阶段性的企稳反弹，但中期看空的观点维持不变。 图3：WIT原油价格 资料来源：文华财经，优财研究院 2.2石脑油与PX 本周石脑油裂解价差高位小幅回落，PX韩国FOB价格保持坚挺，仅小幅下跌7美元 /吨至992美元/吨，PX加工费大幅走阔61美元至360.75美元/吨，加工费攀升至高位。图4：石脑油裂解价差 资料来源：Wind，优财研究院 图5：PX韩国FOB价格 资料来源：Wind，优财研究院图6：PX亚美价差 资料来源：Wind，优财研究院图7：调油-歧化经济性对比 资料来源：IFinD，优财研究院 图8：PX加工费 资料来源：Wind，优财研究院图9：PX国内开工率 资料来源：Wind，优财研究院 三、供给 本周PTA开工率回升5.72%至75.37%；库存方面本周PTA库存减少7.7万吨至269.3万吨。周内PTA开工虽大幅回升，但下游聚酯开工依旧出具高位，原料需求旺盛，供需缺口带动周内去库的同时，也对近端价格形成较强支撑。 图10：本周PTA装置动态 资料来源：文华财经，优财研究院图11：PTA开工率 资料来源：卓创资讯，优财研究院图12：PTA社会库存 资料来源：卓创资讯，优财研究院 四、需求 4.1聚酯织机开工 本周聚酯开工继续回升0.2%至88.3%；江浙织机开工小幅增加0.18%至63.94%。下游复工加快，聚酯及织机开工均已回升至偏高位置，市场计入了较多的乐观预期。 4.2聚酯库存 本周聚酯小幅累库，截止2月23日，FDY库存22.3天，环比增加0.8天；DTY库存 28.3天，环比增加0.4天；POY库存22.5天，环比增加1.7天；涤纶短纤方面，库存 8.81天，环比增加0.28天，小幅累库。聚酯库存未进一步去化。 图表13：聚酯开工率图表14：江浙织机开工率 资料来源：Ifind，优财研究院资料来源：Ifind，优财研究院图表15：涤纶长丝库存图表16：涤纶短纤库存 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 五、现货加工费 本周PTA现货加工费小幅回落，虽然开工有所回升，但下游聚酯依旧处于绝对高位，但下游短纤利润持续回落，原料价格高企、聚酯供应快速回升，价格向下游传导乏力，利润持续恶化。若持续大幅亏损，不排除后续聚酯减产的可能。 图17：PTA现货加工费 资料来源：卓创资讯，优财研究院图18：短纤现货利润 资料来源：Wind，优财研究院 六、仓单与价差 仓单方面，仓单数量环比上周下降24820张至27297张；持仓方面，减少149298 手至3032726手。 价差方面，本周显著走出正套结构，主要是近端PX供应短缺推动近月价格大幅上涨。图19：PTA仓单数量 资料来源：Wind，优财研究院图20：PTA持仓数量 资料来源：Wind，优财研究院 图21：PTA1-5价差 资料来源：Wind，优财研究院图22：PTA5-9价差 资料来源：Wind，优财研究院 七、展望及操作建议 从原油方面看，在风险事件的冲击下，本周宏观市场延续上周的剧烈波动，黄金大幅上涨，原油大幅下挫，美债利率剧烈波动，前期市场所预期的在超强经济数据制约下，美联储或会继续强硬加息的预期向下修正，衰退交易或已正式开启。但大幅快速下挫后，市场仍需面临现实需求变化的验证，不排除市场会有阶段性的企稳反弹，但中期看空的观点维持不变。 从供需方面看，PX供需偏紧，在原油价格大幅下挫背景下，利润持续扩张；TA方面，下游聚酯开工仍处高位，继续关注大幅亏损下，聚酯后续是否有减产动作。 整体来看，成本端原油的现实需求转弱正加速到来，但产业端供需紧张局面存在且支撑较强，且当前PX及石脑油占据较高利润。继续关注在终端需求未有更多改善背景下，聚酯开工表现。 操作上，建议逢高做空PTA2305，价差方面维持正套观点。 分析师承诺 重要声明 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话：400-0988-278 网址：https://www.jinxinqh.com/