加息预期降低，利好半导体行业复苏

即时点评 加息预期降低，利好半导体行业复苏 半导体(美股) 2023-03-17星期五 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 相关报告 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:yangsen@gyzq.com.hk 事件综述：上周四，美国硅谷银行（SVB）暴雷倒闭，本周瑞士信贷出现流动性危机。本周二美国劳工部公布了最新的2月份CPI数据，2月未季调CPI年率6%，预期6.00%，前值6.40%；2月未季调核心CPI年率5.5%，预期5.50%，前值5.60%；美国2月核心CPI月率0.5%，预期0.40%，前值0.40%。 重要数据 2023.03.17 指标 涨幅 道琼斯指数 1.17 标普500指数 1.76 纳斯达克指数 2.48 SOX 4.05 通胀放缓： 美国CPI数据显示2月份整体通胀趋缓，住房是通胀上涨贡献最高的板块（贡献率约70%）。核心通胀下降放缓显示出通胀的高粘性的特点。目前通胀率为美联储要求的2%的3倍。 银行连续暴雷，系统性风险显现： 美联储持续加息造成风投资金短缺和货币市场基金收益率上升，存款离开了美国银行体系，加之硅谷银行银行（SVB）资产配置问题，导致SVB银行破产倒闭。虽然美国政府采取了推出了新的存款担保计划来提振人们对金融体系的信心，但SVB事件出现明显的外溢效应。本周瑞士信贷暴雷，股价一天之内下降14%。瑞士信贷短期债券暴跌，CDS倒挂。瑞士信贷是全球系统性重要银行(G-SIBs)，业务范围的深度和广度远大于SVB。 加息V.S.系统风险： 美联储面临加息与系统风险的困境。加息必然会提高银行业系统性风险的可能性，不加息或降息无法解决目前的通胀问题。 我们的观点： 我们认为美联储大概率保持中间路线，即采用减缓加息策略。在这一假设下，美国经济下半年相对平稳，利好半导体板块复苏。目前半导体库存在进一步的消耗当中，包括台积电、中芯国际等多家公司在业绩会上都提出了23年下半年消费电子市场回暖。基于目前的库存水平，我们分析这次具体翻转为“U”型可能性较高，具体市场表现可能出现在23Q3-Q4之间。最先增长的板块大概率是消费电子、晶圆代工、AI相关的数据中心和汽车电子板块。但我们不排除系统性风险爆发的可能，建议提前配置必要的对冲手段。建议关注：台积电（TSM.N），英伟达（NVDA.O）,超威半导体（AMD.O）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2