有色金属产业链日报：银行危机缓释但风险未去，铜反弹但有限

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年3月21日银行危机缓释但风险未去，铜反弹但有限 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：银行危机缓释但风险未去，铜反弹但有限 1.核心逻辑：宏观，瑞银收瑞信，瑞信AT1债券先于股权清零，引发市场担忧，之后欧央行和监管安抚市场，欧元区仍股权先于AT1债券承担损失，但市场开始关注德银CDS；“新美联储通讯社”称美联储在加息上面临艰难抉择；3月一年期和五年期LPR分别为3.65%和4.3%，持平。基本面，供给，南美矿端发运好转、原料宽松，精铜新产能投放，精铜产量增加，但3~5月冶炼厂检修增多。需求端，下游订单增加、原料较前期走弱，铜杆厂开工率继续回升，消费改善但不及往年同期；铜管开工率回升。库存，3月20日沪铜期货库存97416吨，较前一交易日减10713吨；LME铜库存76925吨，较前一交易日增2225吨；LME库存偏低，上期所库存压力缓解。综上，银行危机缓释但风险未去，铜反弹但有限。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：美联储政策不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：3月20日LME铜收盘8711美元/吨，较前一交易日涨1.15%。 现货市场：3月20日上海升水铜升贴水90元/吨，跌55元/吨；平水铜升贴水65元/吨，跌 50元/吨；湿法铜升贴水20元/吨，跌45元/吨。 沪铝：空头情绪笼罩，期价维持震荡 1.核心逻辑。宏观，市场情绪受瑞士信贷AT1债券被清零的影响，于昨日日盘大幅下跌；银行流动性事件的冲击萦绕不散，空头情绪较浓。基本面，供应，四川、广西、贵州的产能仍在爬产，但增幅有限；进口亏损收窄，预计电解铝进口情况将有所好转；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存逐渐向去库转向。库存，3月20日SMM国内电解铝社会库存去库3.8万吨至117.3万吨；SHFE铝仓单去库3628吨至225020吨；LME库存曲库6150吨至546200吨。沪铝价格反弹走势较弱，在（18000,18200）间震荡。 2.操作建议：日内压力位：18200、18300，日内支撑位：18000、17700，区间择机多 空 3.风险因素：银行流动性危机蔓延、美联储加息超预期 4.背景分析： 外盘市场：3月20日LME铝开盘2280.5美元，收盘2284美元，较上个交易日收盘价2280美元上涨6美元，涨幅0.26%。 现货市场：3月20日上海现货报价18240元/吨，对合约AL2304贴水50元，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为30元/吨；沪粤价差为 -180元/吨。 锌：国内外TC下降，供应端提供一定支撑 1.核心逻辑：沪锌主力合约隔夜弱势震荡，收跌0.2%。2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至230美元/吨。锌锭供应方面，受云南限电影响，当地部分炼厂考虑3月提前检修，预计其带来的影响量在5000~6000吨/月，供应端能够提供一定支撑。截至3月20日，SMM七地锌锭库存总量为16.5万吨，较上周一（3月13日）减少1.36万吨，较上周五（3月17日）减少0.44万吨，国内库存录减。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现窄幅震荡行情。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2885.5，-9.5，-0.33% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22560~22750元/吨，双燕成交于22630~22810元/吨，1#锌主流成交于22490~22680元/吨。贸易商主流成交于均价/均价-5元/吨附近，跟盘报价普通国产品牌对2304合约升水20元/吨附近试探。 锡：矿端偏紧与加工费走低，炼厂利润被挤压 1.核心逻辑：沪锡主力合约隔夜震荡上行，收涨1.01%。近期现货市场萎靡，反映出下游原料库存依旧充足，短期内需求难以得到释放。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%，1-2月累计产量同比则减少3.39%。目前云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹至正常水平。沪锡主力合约成交量和持仓量均大幅增加，近期盘面异动或明显增加。在下游企业消费未明显转变的情况下，国内锡锭社库转为去库状态仍待时日，后续仍需观察下游企业消费状态。在暂无重大利好前提下，锡价或将呈现震荡下跌走势。 2.操作建议：谨慎做空 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收22750，240，1.07% 现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于平水~升水200元/吨；交割品牌早盘对2304合约报价集中于升水500~升水800元/吨；云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水800~1000元/吨。 沪镍：硫酸镍消费不佳，镍元素过剩继续向纯镍传导，盘面承压 1.核心逻辑：宏观，瑞银收瑞信，瑞信AT1债券先于股权清零，引发市场担忧，之后欧央行和监管安抚市场，欧元区仍股权先于AT1债券承担损失，但市场开始关注德银CDS；“新美联储通讯社”称美联储在加息上面临艰难抉择；3月一年期和五年期LPR分别为3.65%和4.3%，持平。基本面，供给端，国内电解镍开工率高，产量同比续增；硫酸镍需求偏弱，镍盐转产电积镍，产能渐增，纯镍供给改善。需求，镍铁供强虚弱、价格走跌；硫酸镍消费不佳、印尼MHP供应仍增，硫酸镍价格弱。库存，3月20日沪镍期货库存1831吨，较前一交易日减732吨；LME镍库存44502吨，较前一交易日减156吨；全球纯镍显性库存仍低。综上，硫酸镍消费不佳，镍元素过剩继续向纯镍传导，盘面承压。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月20日LME镍收盘22795美元/吨，较前一交易日跌3.33%。 现货市场：3月20日俄镍升水2600元/吨，跌200元/吨；金川升水7600元/吨，跌200元/吨；BHP镍豆升水1700元/吨，持平。 不锈钢：社会库存仍高、消费未恢复，钢厂减产难改现货下挫 1.核心逻辑：宏观，瑞银收瑞信，瑞信AT1债券先于股权清零，引发市场担忧，之后欧央行和监管安抚市场，欧元区仍股权先于AT1债券承担损失，但市场开始关注德银CDS；“新美联储通讯社”称美联储在加息上面临艰难抉择；3月一年期和五年期LPR分别为3.65%和4.3%，持平。基本面，供给，生产亏损，钢厂检修停产增加，3月以来数家钢厂传减产，但社会库存压力仍大。需求，价格持续下跌后，终端接受度提高，采购有所增加，但整体需求仍未有明显改善，现货仍跌价。成本端，钢厂检修增多，镍铁价格下跌；铬铁供给增多；钢厂成本有所回落。3月20日上期所不锈钢期货库存88241吨，较前一交易日减311吨。综上，社会库存仍高、消费未恢复，钢厂减产难改现货下挫。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、检修减产超预期 4.背景分析： 现货市场：3月20日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资16220元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资16070元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn