豆粕周报：近强远弱格局 豆粕承压下行

近强远弱格局豆粕承压下行 主要观点 本周预计豆粕盘面震荡下行。 核心逻辑 1、阿根廷减产很大程度被巴西丰产弥补。巴西整体大豆丰产，市场供应压力逐步显现，大豆报价不断下降。 2、据调查显示，4-5月会有大量船只集中到港，可以预期4月份后我国大豆原料供给会相对充裕，解决当下原料偏紧 农的状况。 产操作建议品单边做空组重点关注 1、国内到港情况 2、南美天气情况 豆粕周报2023年3月17日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边做空。 二、每周要闻 1、美国农业部：截至3月9日当周美国大豆出口净销售报告。2022/2023年美国大豆出口 净销售为665000吨，前一周为-2.3万吨，明显高于前一周和前4周的平均水平；其中，对中 国出口净销售208100吨，前一周为17.9万吨。2023/2024年出口净销售为66100吨，前一周 为17.2万吨。 2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布报告，将2022/23年度阿根廷大豆产量下调至 2500万吨，低于之前预测的2900万吨，因为大豆作物继续受到长期干旱的损害。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3701元/吨，周涨幅为-98元/吨，现货全国均价为4127元/吨，周涨幅为-118元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为426元/吨，周涨幅为-20元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2019202020212022202320192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,5002,500 2,0002,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA公布三月供需数据，报告数据中性略偏多。阿根廷干旱减产叠加霜冻的情况，USDA3月供需报告大幅下调阿根廷大豆产量预期，将阿根廷产量由4100万吨下调至3300万 吨，降至14年以来的最低值，未来还可能进一步调低产量，越来越多的机构将阿根廷新作大豆 产量预估下调至3000万吨以下。巴西大豆因天气降雨减少，收获进度有所加快。巴西整体大豆丰产，市场的供应压力逐步出现，大豆报价不断下降，预期后续还有继续下降的空间。阿根廷减产问题很大程度被巴西丰产弥补。后期美国新季大豆种植面积需要重点关注。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量1229013吨，周涨幅为-416045吨，进口豆粕到港量1594吨，周涨幅为-3986吨。巴西的CNF报价相比美豆有明显价格优势，巴西大豆的出口对美豆出口产生了一定的挤兑，虽然短期3-4月的到港低于预期，对国内现货仍有一定支撑，但在巴西供应压力下，国内现货将不断走弱。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为734万吨， 开机率为49%。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6618830吨，周涨幅为13600吨，全 国豆粕总库存为56.60万吨，周涨幅为13.60万吨。大豆库存稳定，豆粕库存下降，预计将持续下降。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.53元/公斤，周涨幅为-0.11元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.34元/公斤，周涨幅为-0.03元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 255.15元/头，周涨幅为-53.11元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-478.79元/头，周涨幅为- 108.63元/头，毛鸡养殖利润为2.49元/羽，周涨幅为-0.75元/羽，蛋鸡养殖利润为0.55元/只，周涨幅为0.09元/只。目前饲料价格有所下降，养殖利润有所恢复。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3 2 2 1 1 20192020202120222023 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,000 2 2 1 1 20192020202120222023 (1,000) (1 (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 20192020202120222023202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 151 10 5 0 (5) (10) 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 (0) 豆粕基本面中性偏弱，本周预计豆粕盘面震荡下行为主，策略建议单边做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站