棉花周报：宏观预期悲观，短期低迷
棉花周报—宏观预期悲观，短期低迷 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 棉花策略：耐心等待 品种 周观点 周度展望 棉花 主要内容：1、一周行情回顾：本周棉花大幅下跌，期货价格连连受挫，几乎是单边下跌，国内先强后补跌，美国硅谷银行引发的金融风暴席卷欧美，金融市场大幅下跌，引发了对商品需求前景的看淡，其他商品下跌也打压棉花。2、ICE棉花：本周单边下跌，主要是硅谷银行引发了银行业地震，并且范围扩大到欧洲，引发了大部分商品下跌，棉花也受到了拖累，跌破了重要心理关口80美分。3、郑棉：棉花下游需求一般，在美国硅谷银行暴雷后，国内率先跳水，多头资金出逃，接着在外盘持续走低和大部分商品下跌影响下，多头信心不足，不断减仓让价格下跌，跌破14000元支撑。4、操作建议：短期金融市场震荡剧烈，本周欧洲加息50基点，下周美联储加息，对于商品均不利，棉花已经跌破新疆棉成本14000，情绪主导市场，短期观望为主。风险因素：ICE棉花继续下跌 震荡下跌 国内棉花创新低 棉花下游需求一般，在美国硅谷银行暴雷后，国内率先跳水，多头资金出逃，接着在外盘持续走低和大部分商品下跌影响下，多头信心不足，不断减仓让价格下跌，跌破14000元支撑。 5-9月差价波动空间较小 •从历史的5-9月价差图来看，价差变化幅度很小，总体可操作性不大。 基差较高 •期货价格本周大幅下跌，现货价格变化幅度较小，基差不断扩大到1670元左右，从过去几年基差走势图来看，目前基差处于历史高位。 3,236 2,736 2,236 1,736 1,236 736 236 -264 -764 -1,264 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2020202120222023 棉花供求分析：全球消费继续下降 USDA在3月份报告中提高了棉花产量预测，略微调低了棉花消费量，过剩量略有增加。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2023-02 114.37 110.66 40.38 89.08 80.50% 3.71 2023-01 115.4 110.85 41.66 89.93 81.13% 4.55 美国 2023-02 14.68 2.1 12 4.3 204.76% 12.58 2023-01 14.68 2.2 12 4.2 190.91% 12.48 中国 2023-02 28.5 36 -7.75 37.44 104.00% -7.5 2023-01 28 35.5 -7.75 37.44 105.46% -7.5 巴西 2023-02 13.3 3.2 8 13.95 435.94% 10.1 2023-01 13.3 3.2 8.3 13.65 426.56% 10.1 印度 2023-02 25.5 22.5 2.5 10.8 48.00% 3 2023-01 26.5 22.5 3.1 11.2 49.78% 4 巴基斯坦 2023-02 3.9 8.8 -4.5 1.44 16.36% -4.9 2023-01 3.7 9 -5 1.54 17.11% -5.3 6 全国新棉销售58.2% •截至2023年3月9日，全国新棉采摘基本结束，全国交售率为99.6%，同比下降0.2个百分点，较过去四年均值提高0.2%，其中新疆交售率基本结束。 •另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至3月9日，全国加工率为98.6%，同比下降1个百分点，较过去四年均值下降0.6个百分点，其中新疆加工99%；全国销售率为58.2%，同比提高17.0个百分点，较过去四年均值提高2.5个百分点，其中新疆棉销售52.8%。 •按照国内棉花预计产量613.8万吨（国家棉花市场监测系统2022年11月份预测 ）测算，截至3月9日，全国累计交售籽棉折皮棉611.3万吨，同比增加32.3万吨，较过去四年均值增加23.7万吨，其中新疆交售563.4万吨；累计加工皮棉602.6万吨，同比增加25.9万吨，较过去四年均值增加20.4万吨，其中新疆加工557.9万吨；累计销售皮棉355.8万吨，同比增加118万吨，较过去四年均值增加25.6万吨，其中新疆棉花销售327.3万吨。 12月进口棉花量同比增加 2022年12月我国进口棉花约17万吨，环比减少约1万吨，同比增长约 24.9%。 2022年1-12月我国进口棉花约194万吨，同比下降约9.8%。 2022/23年度(2022.9-12)我国进口棉花约57万吨，同比增长约54.1%。 2018 2019 2020 2021 2022 460,000 410,000 360,000 310,000 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 内外棉纱价格倒挂幅度小幅扩大 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 -3,000.00 2023-02-28 2023-01-30 2022-12-30 2022-11-30 2022-10-30 2022-09-30 2022-08-30 2022-07-30 2022-06-30 2022-05-30 2022-04-30 2022-03-30 -3,500.00 C32S中印内外价差C21S中巴内外价差 12月份纺织类、服装出口稳定 •2022年12月，我国纺织品服装出口额为253亿美元，同比下降17%，环比增长3.7%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为110亿美元，同比下降22.9%，环比下降2.3%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为142.9亿美元，同比下降11.8%，环比增长9%。 •2022年1—12月，我国纺织品服装累计出口额为3233.5亿美元，同比增长2.5%，其中纺织品累计出口额为1479.5亿美元，同比增长2%；服装累计出口额为1754亿美元，同比增长3%。 2,235,414 2,035,414 2,049,774 2018 2019 2020 2018 2019 2020 1,849,774 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 1,035,414 835,414 635,414 435,414 235,414 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012- 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 棉花商业、工业库存环比增加、同比较低 •2月份国内棉花商业库存为528.9万吨，同比减少11.93万吨；工业库存为59.32 万吨，同比减少6.49万吨，但环比均在回升，下游补库比较明显。 2023 2019 2020 2021 2022 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012- 100 -3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012- 20232019202020212022 90 80 70 60 01 50 40 11 棉花下游需求变化：纺纱厂棉花库存变化不大放缓，棉纱库存增加 •纺纱厂原材料库存继续增加，棉纱库存累积 •棉花下跌之后，棉纱销售放缓，截止3月17日棉花库存为32.6天。棉纱下游需求不强，现在库存缓慢增加至9.6天。从目前来看，棉纱厂趁着棉花下跌继续补货、下游棉纱需求不强。 51 37 46 3241 36 2731 26 22 21 1716 11 12 2022/5/62022/6/242022/8/122022/9/302022/11/182023/1/62023/2/24 6 2022/8/122022/9/162022/10/212022/11/182022/12/232023/1/292023/3/3 12 中国棉纺厂开工率不变 •纺纱利润一般，纺纱厂开工率维持在高位。 纯棉纱厂负荷率 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/1/142022/2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/142022/7/142022/8/142022/9/142022/10/…2022/11/…2022/12/…2023/1/142023/2/142023/3/1 90 80 70 60 50 40 30 2021/5/28 2021/6/11 2021/6/25 2021/7/9 2021/7/23 2021/8/6 2021/8/20 2021/9/3 2021/9/17 2021/9/30 2021/10/15 2021/10/29 2021/11/12 印度纺纱厂开工率稳定 2021/11/26 2021/12/10 2021/12/24 2022/1/7 2022/1/21 印度纺纱厂开工率 2022/2/11 2022/2/25 2022/3/11 2022/3/25 2022/4/8 2022/4/22 2022/5/6 2022/5/20 2022/6/2 2022/6/17 2022/7/1 2022/7/15 2022/7/29 2022/8/12 2022/8/26 2022/9/9 2022/9/23 2022/10/9 2022/10/21 2022/11/4 2022/11/18 2022/12/2 2022/12/16 2022/12/30 2023/1/13 2023/2/10 2023/2/24 2023/3/10 国内纺纱纱利润降低 棉纱利润 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2023/3/72023/3/82023/3/92023/3/102023/3/112023/3/122023/3/132023/3/142023/3/152023/3/16 C32S利润C21S利润 织布厂消化原料库存，进口纱港口库存转为下降 从棉纱的下游来看，坯布厂棉纱库存下降至13.4天，为去年9月份以来的高点，仍在消化原材料，进口纱库存量略有下降，和内外纱差价小幅扩大有关。从目前来看 ，下游需求恢复一般，棉花价格下跌后内外纱差价扩大，进口纱量减少。 1613.5 12.5 14 11.5 1210.5 9.5 10 8.5 87.5 6 4 2022/1/72022/3/72022/5/72022/7/72022/9/72022/11/72023/1/72023/3 6.5 5.5 4.5 2021/4/92022/4/9 16 70 60 50 40 30 20 10 2022/1/27 2022/2/11 2022/2/18 2022/2/25 2022/3/4 2022/3/11 2022/3/18 2022/3/25 2022/4/1
