聚丙烯周度报告：交易宏观逻辑为主 聚丙烯偏弱震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 交易宏观逻辑为主聚丙烯偏弱震荡 2023年3月20日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下涨1.91%。 后市展望 基本面来看，供应端，本周国内聚丙烯装置开工负荷率为84.68%，较上一周上升2.47个百分点，较去年同期上升2.39个百分点，结构性支撑一般。需求端，塑编企业开工率下滑1个百分点至54%；BOPP企业开工率下滑2个百分点至57%；注塑企业开工率维持54%不变；下游企业成品积压，终端需求不足，下游企业信心不足。库存上，上周石化企业库存增加1.46万吨至29.59万吨。综合而言，瑞银考虑收购瑞信，美国联合英国、加拿大、日本、欧洲央行及瑞士央行出手，增加美元流动性，以缓和银行危机，海外宏观风险事件短期边际缓和，叠加聚丙烯估值偏低，短期有企稳可能，但仍需关注本周美联储议息会议及海外宏观事件变动。 策略建议 单边偏弱震荡。 风险提示 海外银行风险事件继续发酵。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下涨1.91%。 现货方面，PP部分装置重启，现货供应回升，叠加下游需求未见明显改善，工厂订单有限而对原料维持刚需采购，近期家电、汽车行业新进订单不及预期，叠加海外宏观风险事件发酵，聚丙烯偏弱震荡。美金市场跟随国内偏弱运行，市场交投氛围不佳，3-4月船期拉丝美金主流报盘价格在940-950美元 /吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-09-04 2018-01-04 2018-05-04 2018-09-04 2019-01-04 2019-05-04 2019-09-04 2020-01-04 2020-05-04 2020-09-04 2021-01-04 2021-05-04 2021-09-04 2022-01-04 2022-05-04 2022-09-04 2023-01-04 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油偏弱运行。上周原油大幅下挫，跌破前期震荡区间，主要反应海外银行宏观风险事件，硅谷银行事件向欧洲蔓延，瑞信暴雷使得衰退忧虑攀升，压 制原油大幅回落，目前基本变化不大，海外银行事件边际压力有所减弱，或提振原油有所修复，短期围绕宏观事件波动为主。 PDH及油制利润修复。原油及丙烷较聚丙烯回落更为明显，PDH及油制 利润明显修复。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-08-25 2017-12-25 2018-04-25 2018-08-25 2018-12-25 2019-04-25 2019-08-25 2019-12-25 2020-04-25 2020-08-25 2020-12-25 2021-04-25 2021-08-25 2021-12-25 2022-04-25 2022-08-25 2022-12-25 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-08-28 2017-12-28 2018-04-28 2018-08-28 2018-12-28 2019-04-28 2019-08-28 2019-12-28 2020-04-28 2020-08-28 2020-12-28 2021-04-28 2021-08-28 2021-12-28 2022-04-28 2022-08-28 2022-12-28 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷延续回升。本周国内聚丙烯装置开工负荷率为84.68%，较上一周上升2.47个百分点，较去年同期上升2.39个百分点。上周新增齐鲁石化、台塑宁波小线、中韩石化STPP线等装置停车检修；北方华锦、绍兴三圆新线、大唐多伦、北海炼厂、海天石化等装置重启。新装置方面，京博石化40万吨/年的PP装置已经开车，成品已经开启销售。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游部分领域开工延续下滑。据卓创统计显示，塑编企业开工率下滑1个百分点至54%不变；BOPP企业开工率下降2个百分点至57%；注塑企业开工率维持54%不变。下游企业新订单跟进较差，企业成品再度积累，部分企业信心不足，降负调整。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/7/15 2018/10/15 2019/1/15 2019/4/15 2019/7/15 2019/10/15 2020/1/15 2020/4/15 2020/7/15 2020/10/15 2021/1/15 2021/4/15 2021/7/15 2021/10/15 2022/1/15 2022/4/15 2022/7/15 2022/10/15 2023/1/15 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存小幅回升。截止3月16日石化企业库存为29.59万吨，环 比增加1.46万吨，石化企业库存略有攀升，但石化企业总体库存压力不大。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月12日 1月22日 2月3日 2月15日 2月25日 2019年 3月8日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月18日 3月30日 4月12日 4月24日 2020年 5月7日 5月20日 6月1日 6月14日 6月26日 2021年 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 2022年 9月10日 9月23日 10月5日 10月18日 10月30日 2023年 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 2018年 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 3月27日 4月10日 PP石化企业库存 4月24日 PP港口库存 2020年 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 2021年 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 2022年 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 2023年 11月20日 12月4日 12月18日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2017-10-12 2018-01-12 2018-04-12 2018-07-12 2018-10-12 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019-01-12 2019-04-12 2019-07-12 2019-10-12 2020-01-12 2020-04-12 2020-07-12 2020-10-12 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 2022-01-12 2022-04-12 2022-07-12 2022-10-12 2023-01-12 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2019年 3月3日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月15日 3月27日 大商所PP仓单 4月10日 PP贸易商库存 4月24日 2020年 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 2021年 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 2022年 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 2023年 11月20日 12月4日 12月18日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息