一周集萃-沪铜：短期铜价或企稳，关注3月FOMC联储表态

短期铜价或企稳，关注3月FOMC联储表态 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年03月19日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期铜价或企稳，关注3月FOMC联储表态 行情回顾 截至3月17日，沪铜主力2305合约收盘67030元/吨，周内铜价大幅走弱，跌幅2.56%，主要运行区间65960-69360元，基本符合我们上周预期。 逻辑观点 宏观面：海外机构不断对银行业注入流动性支持，短期引发系统性金融危机的概率较小，预计恐慌情绪将逐步减弱。国内方面，银保监会发声表示要把支持恢复和扩大消费摆在优先位置，周末降准的消息带来利好。中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点 （不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。基本面：本周铜价大幅下挫，大部分加工材企业积极积极补货。截止3月17日本周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周五27.11万吨去库4.49万吨至22.62万吨；SHFE库存182341吨，较上周减少32631吨，亦连续三周出现周度去库。当前正值下游复苏回暖期，本周基本面偏多因素对于价格寻底过程有支撑。 行情展望及投资建议 海外机构不断对银行业注入流动性支持，短期引发系统性金融危机的概率较小，预计恐慌情绪将逐步减弱，但欧美央行仍以控制通胀为主要目标，高利率的维持对整体经济运行仍将带来负面影响，持续限制铜价反弹高度。近期消费持续好转通过库存走低得以体现，对短期价格形成底部支撑。关注下周美联储议息会议及鲍威尔相关表述对市场指引。预计沪铜期价运行区间66500-68000元/吨。 风险提示 国内消费恢复不及预期；联储3月议息会议结果超预期；海外银行危机外溢风险。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价大幅走弱 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价走势基本符合预期，欧美银行爆发危机，全球恐慌情绪蔓延之下，铜价大幅走弱。硅谷银行事件叠加本周数据显示美国通胀有所缓和，市场预测美联储将放缓加息步伐甚至是停止加息。但随后瑞信银行一年期CDS报价飙升至1000个基点，股价一度暴跌30%，创纪录新低，市 场对全球金融危机、经济衰退的担忧增加，原油价格大幅下挫，国际工业金属价格也遭遇重创。银保监会发声表示要把支持恢复和扩大消费摆 在优先位置，周末降准的消息带来利好。 截至3月17日，周内LME价格波动8442-8950美金/吨，跌幅1.88%；SHFE2305合约价格波动65960-69360元，跌幅2.56%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观面：美国通胀环比继续下降，美元指数波动加大 美国1月CPI同比上涨6.4%，环比-0.1%美元指数延续反弹 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2005-05 2006-01 2006-09 2007-05 2008-01 2008-09 2009-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2023-01-16 75 2022-10-16 2022-07-16 2022-04-16 2022-01-16 2021-10-16 2021-07-16 2021-04-16 2021-01-16 2020-10-16 2020-07-16 2020-04-16 2020-01-16 2019-10-16 2019-07-16 2019-04-16 2019-01-16 2018-10-16 2018-07-16 2018-04-16 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-11-24 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2023-01-24 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 0.60 2022-11-24 2022-09-24 2022-07-24 2022-05-24 2022-03-24 2022-01-24 2021-11-24 2021-09-24 2021-07-24 2021-05-24 2021-03-24 2021-01-24 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 11月全球铜矿产量同比+3.5%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 8.0% 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 120 100 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 80 62.5 70 60 62 59.5 65 60 43.75 42.75 40 20 0 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-11-01 -6.0% 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元/吨，环比持平 CSPTgroupbenchmark 140 120 进口铜精矿现货指数持续走低至75.58美元/吨 100 90 80 70 100 80 60 40 20 0 939360 8050 40 30 20 进口铜精矿指数(周)-指数值 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 数据来源：Wind广州期货研究中心 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 SMM中国精炼铜产量 95 90 85 80 75 70 65 60 1月 2023-02-17 2020-12-01 冶炼端：2月精铜产量90.78万吨，环比+6.4%，同比+6.49%，高于预期 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 同比 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2022-12-01 全球精炼铜产量 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日） 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 精废价差波动范围维持在1800-2000 精废价差波动在1800-2000粗铜加工费低位返升 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-02-08 2022-12-30 2022-11-20 2022-10-11 2022-09-01 2022-07-23 2022-06-13 2022-05-04 2022-03-25 2022-02-13 2022-01-04 2021-11-25 2021-10-16 2021-09-06 2021-07-28 2021-06-18 2021-05-09 2021-03-30 2021-02-18 2021-01-09 2020-11-30 2020-10-21 2020-09-11 2020-08-02 2020-06-23 2020-05-14 2020-04-04 2020-02-24 2020-01-15 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 260 240 220 200 180 160 140 120