煤焦钢矿周报：海外银行信用风险影响盘面价格下跌，关注低位做多机会

煤焦钢矿周报 海外银行信用风险影响盘面价格下跌，关注低位做多机会 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月19号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周盘面围绕限产+海外银行流动性危机交易。周二市场传言宝武制定限产政策，有产量平控和能耗平控两种限产方案。虽然消息尚未证实，但盘面利润已经走扩。周三瑞信银行继硅谷银行暴雷，引发市场恐慌，避险情绪影响黑色金属周三夜盘跳空。假设海外银行信用危机可控，对黑色金属更多是短期情绪上的传导。从产业端看，库存同比下降，国内需求依然处于复苏当中，并且国内宽松政策持续稳增长，需求高点尚未见到。钢厂的原料库存偏低，利润走扩，如果原料价格下跌，钢厂有低位补库需求，成本对钢材支撑依然有效。短期价格受宏观情绪影响回调，可以关注价格下跌后低位做多机会。主要风险在于海外银行信用风险演变成系统性金融风险导致资产价格下跌。 3月逢回调短多，同时买入看跌期权保护，套利方面关注做多10月钢厂利润机会 3月逢回调短多，同时买入看跌期权 铁矿石 钢材需求季节性上升，铁矿石供减需增基本面未改，盘面受宏观情绪扰动较大。基本面上，供应季节性下降，需求环比修复，钢厂库存水平偏低。供应来看，本周到港量小幅上升，均值接近去年同期低位；澳巴发运小幅下降，均值高于去年同期。需求端维持季节性修复，日均铁水产量与日耗分别环比+1.11万吨和+1.35万吨。节后第七周，钢厂补库维持谨慎，补库幅度小于消耗增加幅度，日耗+0.5%，钢厂进口矿库存环比-0.6%，库消比环比-0.33%。展望后市，供需错配逐步缓解，钢厂维持谨慎补库，港口库存有累库预期。供应来看，澳巴发运已筑底修复，近期到港量或将到达底部；需求来看，钢材需求正处验证期，关注需求顶点到来与港库累库持续性。 5-9正套持有 5-9正套持有 焦炭 原料煤后市仍有下跌空间，焦企利润有改善空间，整体供给易增加难减。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。因此整体来看，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求，建议以逢高空思路对待，目标位2450-2500。 逢高空 逢高空 焦煤 炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿基本恢复正常，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，目标位1600，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 单边：逢高空套利：多螺纹空焦煤 单边：逢高空 套利：多螺纹空焦煤 一、钢材 钢材行情展望 产量：产量环比上升，钢厂延续复产。本周铁水产量环比+1.1至237.6万吨。高炉利润低位改善，保守估计粗钢产量有7%的增长预期。日均铁水环比增加，假设铁水产量增加至240万吨，高炉铁水产量增长5%。废钢供应环比改善，电炉产量增幅明显，已经修复至同比持平角度，结合去年废钢日耗前高后低，假设废钢供应如能保持，废钢供应增加对产量贡献2%。 需求：需求季节性改善，本周表需依然处于同比增长状态，只是环比增幅不大，五大品种表需+2至1037万吨.今年国内经济复苏，目前数据在逐步验证需求改善，但尚不确定需求复苏的强度。本周五央行再次降准，流动性宽松将支撑需求逐步回暖。 库存：库存季节性降库，3-4月都是降库斜率高的月份。五大品种库存环比-79万吨至2158万吨，农历同比-157万吨。其中螺纹环比-46万吨，农历同比下降133万吨；热轧环比-17.5万吨，农历同比年内转负，同比下降3万吨。 成本和利润：当前高炉利润和电炉利润都出现150-200元左右的正利润。本周传宝武制定限产政策，盘面利润走扩。在限 产预期下，结合原料下半年供需面比上半年趋松，10月合约利润或将趋势线走扩。 交易逻辑：本周盘面围绕限产+海外银行流动性危机交易。周二市场传言宝武制定限产政策，有产量平控和能耗平控两种限产方案。虽然消息尚未证实，但盘面利润已经走扩。周三瑞信银行继硅谷银行暴雷，引发市场恐慌，避险情绪影响黑色金属周三夜盘跳空。假设海外银行信用危机可控，对黑色金属更多是短期情绪上的传导。从产业端看，库存同比下降，国内需求依然处于复苏当中，并且国内宽松政策持续稳增长，需求高点尚未见到。钢厂的原料库存偏低，利润走扩，如果原料价格下跌，钢厂有低位补库需求，成本对钢材支撑依然有效。短期价格受宏观情绪影响回调，可以关注价格下跌后低位做多机会。主要风险在于海外银行信用风险演变成系统性金融风险导致资产价格下跌。 操作建议：3月逢回调短多，同时买入看跌期权保护；套利方面关注做多10月钢厂利润机会 价格和价差：绝对价格下跌 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格小幅震荡 现货价格 唐山钢坯华东螺纹华东热卷 4,900 元/吨 4,400 3,900 3,400 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力基差88元每吨热轧主力基差31元每吨 螺纹钢5-10价差85元每吨 600 400 200 -200 -400 -600 -800 -1000 元/吨 0 本周5-10跨期价差受钢厂限产预期+宏观避险情绪影响，5-10价差整体呈现收敛走势。考虑10月合约有供减需增预期，5-10价差或难持续走扩。 1月3日 1月15日 1月27日 2月8日 2月20日 3月4日 3月16日 3月28日 4月11日 4月23日 5月9日 5月21日 6月2日 6月14日 6月27日 7月9日 7月21日 8月2日 8月14日 8月26日 9月7日 9月20日 10月9日 10月21日 11月2日 11月14日 11月26日 12月8日 12月20日 热卷5-10价差88元每吨 螺纹5-10价差 2020年 2021年 2022年 2023年 300 200 100 -100 -200 -300 -400 -500 元/吨 价格和价差：5-10价差跟随价格下跌而收敛 0 1月3日 1月15日 1月27日 2月8日 2月20日 2020年 3月4日 3月16日 3月28日 热轧卷板5-10价差 4月11日 4月23日 2021年 5月9日 5月21日 6月2日 6月14日 6月27日 2022年 7月9日 7月21日 8月2日 8月14日 8月26日 2023年 9月7日 9月20日 10月9日 10月21日 11月2日 11月14日 11月26日 12月8日 12月20日 价格和价差：卷螺价差有所收敛 现货卷螺差40元每吨盘面卷螺差97元每吨 现货卷螺差盘面卷螺差 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 800 600 元/吨 400 200 0 -200 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月18日 5月5日 5月18日 5月31日 6月13日 6月27日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月31日 9月14日 9月27日 10月17日 10月30日 11月12日 11月25日 12月8日 12月21日 -400 600 500 400 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月10日 4月22日 5月8日 5月20日 6月1日 6月13日 6月25日 7月8日 7月20日 8月1日 8月13日 8月25日 9月6日 9月19日 10月8日 10月20日 11月1日 11月13日 11月25日 12月7日 12月19日 12月31日 -300 盘面卷螺差整体呈现走扩走势，本周跟随价格下跌有所收敛。卷螺价差走扩原因主要是热卷需求复苏早于螺纹，而螺纹因电炉复产，产量增幅大于热卷。卷螺差从零值附近走扩到89元，也可理解为卷螺差的超跌修复。预计卷螺差缺乏趋势性走扩行情。 一方面卷的库存高于螺纹，短期制造业需求复苏，板材下游补库影响卷需求好于螺纹，但现货卷螺差依然偏 低。 另一方面，如果卷螺差在加工成本基础上继续走扩，铁水往热卷倾斜，卷产量弹性大于螺纹，抑制卷螺差高 度。而螺纹受废钢供应偏紧影响，电炉产量释放空间有限。螺纹供需双弱，而卷供需双强。 1-2月中国生铁和粗钢产量分别增长7.3%和5.6% 1-2月粗钢产量1.68亿吨，同比增加1074万吨1-2月粗钢产量同比增长5.6% 1-2月粗钢产量1.44亿吨，同比增加1212万吨 1-2月生铁产量同比增长7.3% 废钢供应环比修复，预计全年增加2000万吨，预计废钢供应端增加产量2% 废钢供应环比改善，同时废钢日耗已经修复至同比持平水平，上半年是否有同比增量尚需跟踪。但按照目前废钢恢复情况，预计下半年出现同比增量，全年可增加2000. 铁水产量环比增加，比22年平均值增加4.2% 五大品种周产量环比+7.04万吨至959.19万吨（22年均值946万吨） 日均铁水环比+1.1万吨至237.6万吨（22年均值228万吨） 日均铁水产量 2021年2022年2023年 250 240 万吨 230 220 210 200 1月1日 1月13日 1月21日 1月29日 2月11日 2月24日 3月4日 3月12日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 190 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（最新） 历年日均铁水产量 220 228 239 229 228 237.6 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年(最新) 五大品种产量（均值） 1029 1033 1006 946 959 •日均铁水产量已经修复至均值以上水平，当前237.6万吨日均铁水已经比22年均值增加4.2%。在高炉低利润水平下（和22年相同的利润环境），预计铁水环比将增加至240万吨，比22年均值增加5%。如果高炉利润扩张，高炉的产量弹性将更大。 8 螺纹钢产量环比+0.08至303.93万吨（22年均值285万吨） 短流程产量环比+0.34至45.71万吨（22年均值28万吨） 万吨 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 2020年 3月12日 3月20日 4月2日 4月15日 螺纹短流程产量 4月24日 2021年 5月7日 5月20日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 2022年 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 2023年 9月11日 9月24日 10月7日 10月… 10月… 11月… 11月… 12月3日 12月… 12月… 螺纹钢产量环比上升，同比22年均值增加6%。后期长流程产量还有增长空间 165 125 85 45 350 300 250 200 万吨 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 3月17日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 2021-05-14 华东螺纹钢产量环比增幅明显 长流程产量环比-0.26至258.22万吨（22年均值256万吨） 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021