宏观风险扰动，原糖震荡回落

白糖周报2023-3-19 白糖周报|2023-3-19 宏观风险扰动，原糖震荡回落 贴 / 影响 ，走势建仓 【免责声明】 1/6 本周原糖5月合约收20.67美分/磅，周跌幅0.47%；伦白糖5月合约收584.4美元/吨，周跌幅0.81%； 郑糖合约2305收盘价6142元/吨，周跌幅2.74%。 本周SVR倒闭危机令银行业风险显现，宏观风险导致市场大宗商品下挫，原糖受助于基本面偏好，空头回补之下盘面价格处于高位窄幅震荡。北半球收榨接近尾声，印度截止3月15日产糖2820万吨，虽然仅低上年 同期2833万吨，然而收榨糖厂加速，已有194家糖厂完成榨期，比上年同期增加116家；泰国至14日累计产 糖1057万吨，同比增126万吨，预计3月中下旬多数糖厂进入收榨期。印泰两国3月上半月产糖虽高于上年同期，市场担忧停机糖厂偏高，后期产糖难于达到预期，国际糖贸易流供应偏紧需要巴西中南部开榨缓解。短期来看，亚太区减产和欧盟新碱烟限制种植面积，对原糖形成较强支撑。中期巴西中南部开榨产能逐步提高，贸易流走向平稳，原糖回落概率较大。关注3月下旬美联储调息对宏观影响。 本周郑糖受量化席位多头减仓，快速跌破10日均线，现货跟随郑糖走势下跌，基差接近平水，市场处于 淡采购期，叠加物流价格涨价和仓单增加，令市场观望情绪浓厚，整体销售进度放缓。截止3月17日，郑商所 仓单达到58637张，为2017年以来同期最高。仓单增加主要来自于现货环节流动性不够，下游终端对高价糖不 接受，糖源集中于中间贸易环节，不管是第三方商业库和交割库累库情况较为普遍。另外海关公布1-2月中国 进口糖到港量88万吨，同比增加6万吨；22/23榨季累计进口量265万吨，总进口量基本持平同期。由于内外糖维持高价差，进口窗口短期难以打开，支撑短期郑糖继续跟随原糖震荡。 【策略建议】周度参考6000-6200区间 【风险提示】宏观消费 【仅供参考】 图表1：主要产销地区现货走势(单位：元/吨) 南宁 昆明 廊坊 鲅鱼圈 日照郑州西安湛江 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 2022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-08 数据来源：Wind 图表2、期现基差（单位：元/吨） 郑糖主力合约：收盘价现货价：南宁基差（右轴） 6400200 6200150 6000100 580050 56000 5400-50 5200-100 5000 2022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-08 数据来源：Wind -150 图表3：2022/23榨季月度进口原糖(万吨) 近10年范围18/19榨季19/20榨季 20/21榨季 21/22榨季 22/23榨季 100 OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：中国海关 仓单数量:白砂糖 有效预报:白砂糖:总计 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 图表4：仓单+有效预报(张) 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 数据来源：郑州商品交易所 图5：印度双周产糖量（万吨） 22/2321/2220/2119/2018/19 4000.0 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日5月15日 数据来源：ISMA 前九年范围 2020/21 2022/23 2019/20 2021/22 2018/19 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 图6：泰国日度产糖量（万吨） 数据来源：OCSB 图7：巴西食糖出口（万吨） 450.00 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 16/17榨季17/18榨季18/19榨季19/20榨季 20/21榨季21/22榨季22/23榨季 数据来源：Unica 主力原白价差（美元/吨） 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 130.0 110.0 90.0 70.0 50.0 30.0 图8：主力原白糖价差（美元/吨） 2020-1-2 2020-3-2 2020-5-2 2020-7-2 2020-9-2 2020-11-2 2021-1-2 2021-3-2 2021-5-2 2021-7-2 2021-9-2 2021-11-2 2022-1-2 2022-3-2 2022-5-2 2022-7-2 2022-9-2 2022-11-2 2023-1-2 2023-3-2 数据来源：ICE 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。