PVC周报：宏观风险叠加供需压力，PVC震荡回落

宏观风险叠加供需压力，PVC震荡回落 美尔雅期货PVC周报20220916 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工预期提升。电石厂积极出货为主，下游到货状况不一，短期电石市场延续区域性差异。PVC 开工提升，但整体接单一般，个别存在一定库存压力。 需求端：下游需求改善有限。近期PVC下游薄膜、造粒等行业开工情况略有好转，但管材、型材开工变化不大，短期下游制品开工难有明显好转，仍以刚需采购为主，出口窗口短期仍将延续关闭状态。中期关注随着“保交楼”措施不断落地，下游终端订单改善情况。 库存端：中游库存继续累积。本周供应端产量增加，需求变化不大，另外受期货交割影响，库存增加。 基差端：基差小幅扩大。本周期现下行，期货跌幅度大，基差小幅扩大。 策略：目前宏观风险延续，保交楼政策的传导预计尚需时间，市场情绪暂时偏弱。从基本面上看，PVC库存压 力仍存，在供应增加而需求预期提升不足背景下，PVC短期或延续弱势震荡。 重点关注：原油煤炭等能源价格、地产政策落实状况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC现货成交不佳，社会库存居高不下，加之美联储激进加息预期增强，宏观氛围转弱下期货回落，现货跟随。截至9.16，华东电石法6475（-175），华东乙烯法6710（-15 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 ）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2016201720182019202020212022 1600016000 1400014000 1200012000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 1PVC价格 1.2期货受宏观氛围走弱 本周PVC供需基本面依旧较弱，另外美联储加息预期增强，宏观情绪转弱带来盘面回调， 。截至9.16日午盘，V2301合约收于6278（-281，-4.28%）。本周期货跌幅更大，基差小幅扩大。 14000 2000 12000 1500 10000 1000 8000 6000 500 40000 V1601V1701V1801V1901 V2001V2101V2201V2301 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 1PVC价格 1.3期货月间价差缩小 本周PVC期货走弱，近月承压，01跌幅较多，1-5价差缩小。乙电价差小幅扩大，仍处合理区间。 1600 1400 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 400 1000 200500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905 V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工整体提升 本周PVC整体开工提升，部分前期停车检修企业在本周陆续恢复。截至9.16当周，国内PVC整体开工负荷77.59%（+5.18%)，其中电石法开工率77.99%(+3.56%)，乙烯法开工率76.1%（+11.15%） 。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量明显减少 本周新增检修甘肃银光、宁夏英力特、包头海平面和山东信发，其他检修均为前期延续到本周，本周检修损失量在5.64万吨，环比减少2.412万吨。下周新增检修预计仅有1家，但多数本周检修企业将延续至下周，预计下周检修损失量略有提升。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，计划下周开车 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 8月4日开始检修，计划下周开车 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 新疆中泰米东厂区 电石法 80 8月24日停车，9月7日开一条线，9月11日全部恢复 苏州华苏 乙烯法 13 8月29日停车检修，计划9月20日恢复 乐金渤海 乙烯法 40 9月1日起检修，9月9日出料 河南联创 电石法 40 9月7日起轮修，恢复时间暂时未定 甘肃银光 电石法 12 9月13日起检修，计划10月8日恢复 宁夏英力特 电石法 12 12万吨5型装置计划13日检修6天；然后检修3型装置 包头海平面 电石法 40 9月13日起检修7-9天 山东信发 电石法 45 二期45万吨装置9月15日检修15天后期计划检修统计 宁夏金昱元 电石法 40 新厂9月中旬有检修计划 内蒙东兴 电石法 36 计划9月下旬检修7天左右 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格重心下移 电石市场价格呈现区域性差异，电石出厂价进一步下调，主要是因电石开工相对略有回升，为促进出货企业不断调整价格。采购价整体稳定局部下调则是企业根据前期自身所处价位及电石到货状况灵活调整。截至9.16，乌海电石出厂价3450元/吨（-150）。本周原油重心略有下移，PVC原料乙烯、EDC及VCM价格整体变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.4成本下行，PVC企业亏损减少 虽然原料兰炭价格下调，但电石企业仍亏损，成本压力较大；电石法PVC企业虽然成本下行但出厂价同样下调，亏损变化不大。乙烯法PVC企业整体仍有盈利。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -1000 -2000 -3000 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 3PVC需求端分析 3.1下游开工同比仍较低 近期PVC终端制品企业开工情况未见明显好转，企业终端订单改善有限，采购积极性仍然较低，短期PVC下游刚需预计难有明显提升，仍以刚需采购为主。 100100 8080 6060 4040 2020 00 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.2政策端利好，需求有待验证 近期PVC终端制品企业薄膜、造粒等行业开工情况略有好转，型材开工变化不大，本周管材开工维持在46%左右，9月以来管材开工虽有提升但相对往年仍处较低水平。从地产数据来看，8月地产前端数据依旧较差，但竣工端表现尚可，后期随着“保交楼”措施不断落地，以及进入常规“金九银十”旺季，将逐步验证市场实际需求改善力度。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.3出口预期减少 1-7月PVC累计出口141.93万吨，同比增加21.9%。由于7月出口接单减少，出口待交付量明显下降，预计8月出口量将明显降低。台塑下调10月报价符合预期，短期外盘表现不佳，出口窗口短期仍将延续关闭状态。 2021/1/1 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月E9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2021-2022年出口套利空间 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 202