锌期货期权周报

锌期货期权周报ZincFuturesWeeklyReport 作者：有色与新能源金属研究中心尹心执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年3月19日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 摘要： 【行情复盘】 本周沪锌震荡下行，截至周五收盘，ZN2305收于22390元/吨，周跌幅1.88%。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价22480元/吨，较3月10 日跌380元/吨。 【重要资讯】 1、政策：2023年一季度有色金属企业信心指数为49.8，比上季度上升1.4个点。信心指数在连续回落两个季度后再次出现回升，接近临界点50。另外，本期即期指数为48.6，较上期上升0.1个点；预期指数为50.6，较上期上升2.4个点。 2、供应：据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显 示，2023年1月全球锌板产量为123.55万吨，消费量为123.42万吨，供应过 剩0.12万吨。1月全球锌矿产量为113.81万吨。 据SMM调研了解，甘肃某铅锌矿山此前因采矿许可延续等问题尚未开工，该矿山预估开采年限为8-10年，但品位略低，正常生产时铅锌年金属产量约3600金属吨，近期相关负责人表示证件正在下发，2023年6月或有望恢复。 3、需求：据百川盈孚统计39家镀锌板样本企业，本周产量有38.73万吨，产能开工率为60.61%，较上周回升7.35%。上周受环保限产管控严格，影响部分企业开工率下滑，本周生产企业相关手续办理齐全后，恢复部分开工。 4、库存：据SMM调研，截至本周五（3月17日），SMM七地锌锭库存总量为 16.94万吨，较上周五（3月10日）减少1.33万吨，较本周一（3月13日）减少0.92万吨，国内库存录减。其中上海市场，市场有部分到货，整体到货量尚可，在锌价下跌的情况下，市场交投活跃，出库量较多，带动上海库存下降；广东市场，锌价大跌的情况下，下游市场提货较为积极，不少为炼厂直发下游。市场入库量偏紧，而出货量仍旧相对稳定，广东库存大幅录减；天津市场，目前到货量尚可，周四市场出库量较好，下游备库意愿强烈，天津库存波动不大；总体来看，原沪粤津三地库存减少0.79万吨，全国七地库存减少0.92万吨。 【操作建议】 最新公布的美国2月CPI同比增6%，符合预期，但核心CPI环比超预期增长，其中与粘性通胀高度相关的住所（shelter）通胀继续创四十年新高，总体而言通胀压力仍存，CME美联储观察工具显示交易者重新开始押注3月加息25bp，对于商品市场来说难言乐观。进入三月以后锌市基本面出现走弱的迹象，随着欧洲逐步走出冬季，海外能源价格大幅下跌至俄乌冲突之前的水平，当地冶炼复产已经开始兑现，而国内矿山和冶炼也将在两会结束后继续释放增量。需求端来看，国内基建开工尚可，但地产端仍偏弱势，可能存在旺季不旺的风险。在欧美多个银行暴雷后，短期避险情绪主导市场，锌价波动可能加剧，关注下方中期支撑线21000。 第1页 目录 一、内外盘价格3 三、锌精矿加工费4 四、库存情况4 五、下游市场情况5 六、现货与升贴水6 七、沪伦比值7 八、套利分析8 九、期权成交情况及策略8 十、LME持仓分析9 十一、价格预测10 十二、宏观信息与行业信息11 LME3 一、内外盘价格 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周沪锌震荡下行，截至周五收盘，ZN2305收于22390元/吨，周跌幅1.88%。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价22480元/吨，较3月10日跌380元/吨。 二、WBMS全球锌市供需平衡表 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月全球锌板产量为123.55万 吨，消费量为123.42万吨，供应过剩0.12万吨。1月全球锌矿产量为113.81万吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、锌精矿加工费 本周陕西以及云南等地区锌矿加工费环比小幅下调50元/金属吨；目前炼厂维持满负荷生产，且后续两个月计划依然保持满产，故炼厂市场积极询价，备货意愿强劲；供应方面，港口库存高位回落，市场可卖现货较少，导致市场报价持续走低，加之部分贸易商囤货不出，市场整体锌矿供应较为紧张。 TC 元/吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 四、库存情况 3月17日LME锌库存37725吨，减少50吨。上期所锌期货本周库存113537吨，较上周减少10357吨。据SMM调研，截至本周五（3月17日），SMM七地锌锭库存总量为16.94万吨，较上周五（3月10日）减少1.33万吨，较本周一（3月13日）减少0.92万吨，国内库存录减。其中上海市场，市场有部分到货，整体到货量尚可，在锌价下跌的情况下，市场交投活跃，出库量较多，带动上海库存下降；广东市场，锌价大跌的情况下，下游市场提货较为积极，不少为炼厂直发下游。市场入库量偏紧，而出货量仍旧相对稳定，广东库存大幅录减；天津市场，目前到货量尚可，周四市场出库量较好，下游备库意愿强烈，天津库存波动不大；总体来看，原沪粤津三地库存减少0.79万吨，全国七地库存减少0.92万吨。 LME 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、下游市场情况据百川盈孚： 镀锌：据百川盈孚统计39家镀锌板样本企业，本周产量有38.73万吨，产能开工率为60.61%，较上周回升7.35%。上周受环保限产管控严格，影响部分企业开工率下滑，本周生产企业相关手续办理齐全后，恢复部分开工。 锌合金：本周锌合金供应整体下降，受环保政策影响，西南、华北地区锌合金企业产能大幅下降，而华南地区企业受当地限电影响开工暂停，目前尚未恢复生产。其余地区受消费拖累开工维持70%左右，供应面有所缩窄。 氧化锌：本周市场供应较上周有所上涨。河北地区本周企业生产有所提升，由于下游厂家的订单数量增加，氧化锌提高生产满足出货。山东地区目前整体较为稳定，后续仍需关注市场变动以及下游开工情况。江苏地区氧化锌整体按前期签订的订单出货，生产暂时持稳。 : : : :0.5mm :0.5mm : : : :0.5mm 数据来源：wind、方正中期研究院 六、现货与升贴水 据上海有色网：上海：本周上海小升水运行，基本主流成交区间在对均价-5~5元/吨附近，截至本周五国内普通品牌对2304合约升水10~20元/吨附近，高价品牌双燕对2304合约升水60~80元/吨。周初锌价小浮下探后下游逢低采买增加，同时临近交割贸易商间成交好转，但下游企业仍有看跌情绪，市场回归冷静，临近周末随着海外信贷风险增加，锌价快速下挫至22000元/吨附近，下游点价明显增多，市场活跃度快速好转，升水小幅上行，然周五随着盘面的回升，下游接货减少，升水走低。预计下周，下游补库较为充足，上海升水难有较大起色。 广东：本周广东市场0#锌主流报价集中在对沪锌2305合约升水140元/吨左右，粤市较沪市同样平水左右。上半周，锌价小幅下挫，市场逢低备库，在供应量并不算丰富的情况下，持货商挺价出货，升水持续上行。而下半周，宏观因素导致锌价单边大幅下挫，锌价重心落至22000元/吨附近，导致下游出现集中性补库，多数锌锭未入库并直发下游，且在入库量极少的情况下，出库量仍旧相对稳定，体现出下游较强的备库能力，市场升水震荡运行。预计下周，在下游大幅备库的情况下，短期内其需求或有限，升水上涨空间并不大。 天津：本周天津升贴水震荡上行，截止本周五，普通品牌基本对2304合约升水0-10元/ 吨，高价品牌紫金对2304合约报价升水20-30元/吨，津市较沪市贴水10元/吨，溢价有所修 复。周内报价由贴水转为升水，周初，锌价跌破23000元/吨关口提振下游采买积极性，但市场并未延续，下游存在看跌情绪下市场迅速转冷。下半周，盘面迅速下挫，触及低位，下游 逢低补库带动市场交投活跃，升贴水再次上行。周五锌价回弹，但贸易商不急于出货，报价转为升水。预计下周，在下游补库较为充足的情况下，天津升贴水维持震荡走势。 :0# : :1# : (/ ): LME 数据来源：iFind、方正中期研究院 七、沪伦比值 本周比价高位震荡，截至周五反弹至7.7附近，进口亏损在1400元/吨附近。随着国内开 启复工复产，加之海外能源价格持续下行，令海外复产预期开始升温，比价较1月低位有所反弹。未来关注国内旺季落地情况，如果基建项目投放强于预期，比价仍有进一步反弹的基础。 数据来源：Wind、方正中期研究院 八、套利分析 跨品种套利方面，本周沪铜/锌高位回落，截至周五至2.98附近。目前铜锌比已经突破长、 短期震荡区间的上沿，短期面临回调的压力，可以短空入场，止损3.1，止盈2.85 数据来源：iFind、方正中期研究院 九、期权成交情况及策略 最新公布的美国2月CPI同比增6%，符合预期，但核心CPI环比超预期增长，其中与粘性通胀高度相关的住所（shelter）通胀继续创四十年新高，总体而言通胀压力仍存，CME美联储观察工具显示交易者重新开始押注3月加息25bp，对于商品市场来说难言乐观。进入三月以后锌市基本面出现走弱的迹象，随着欧洲逐步走出冬季，海外能源价格大幅下跌至俄乌冲突之前的水平，当地冶炼复产已经开始兑现，而国内矿山和冶炼也将在两会结束后继续释放增量。需求端来看，国内基建开工尚可，但地产端仍偏弱势，可能存在旺季不旺的风险。在欧美多个银行暴雷后，短期避险情绪主导市场，锌价波动可能加剧，关注下方中期支撑线21000。 本周沪锌期权成交量PCR、持仓量PCR低位反弹，其中成交量PCR20日均线回归至历史均值附近，表明随着海外宏观风险的暴露，市场看空的情绪正在升温。 数据来源：Wind、方正中期研究院 十、LME持仓分析 截至2023年3月3日，LME投资公司和信贷机构净多持仓14335手，较上周减427手； 投资基金净多持仓17825手，较上周减209手；商业企业净多持仓-40173手，较上周减1744 手；其他金融机构净多持仓7226手，较上周增730手。市场关注的“聪明钱”投资基金的净多持仓开始高位回落，表明投机资金看多情绪正在降温。 数据来源：iFind、方正中期研究院 十一、价格预测 数据来源：Wind、方正中期研究院 十二、宏观信息与行业信息 1、政策：2023年一季度有色金属企业信心指数为49.8，比上季度上升1.4个点。信心指数在连续回落两个季度后再次出现回升，接近临界点50。另外，本期即期指数为48.6，较上期上升0.1个点；预期指数为50.6，较上期上升2.4个点。 2、供应：据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023 年1月全球锌板产量为123.55万吨，消费量为123.42万吨，供应过剩0.12万吨。1月全球锌 矿产量为113.81万吨。 据SMM调研了解，甘肃某铅锌矿山此前因采矿许可延续等问题尚未开工，该矿山预估开采年限为8-10年，但品位略低，正常生产时铅锌年金属产量约3600金属吨，近期相关负责人表示证件正在下发，2023年6月或有望恢复。 3、需求：据百川盈孚统计39家镀锌板样本企业，本周产量有38.73万吨，产能开工率为 60.61%，较上周回升7.35%。上周受环保限产管控严格，影响部分企业开工率下滑，本周生产企业相关手续办理齐全后，恢复部分开工。 4、库存：据SMM调研，截至本周五（3月17日），SMM七地锌锭库存总量为16.94万吨，较上周五（3月10日）减少1.33万吨，较本周一（3月13日）减少0.92万吨，国内库存录减。其中上海市场，市场有部分到货，整体到货量尚可，在锌价下跌的情况下，市场交投活跃，出库量较多，带动上海库存下降；广东市场，锌价大跌的情况下，下游市场提货较为积极，不少为炼厂直发下