黑色建材套利策略周报20230319期：海外风险积聚，卷螺差延续走强

海外风险积聚，卷螺差延续走强 ——黑色建材套利策略周报20230319期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人：俞尘泯 从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议：观望 钢材跨期 地产政策继续推进，远月钢材需求预期延续向上；虽然“房住不炒”政策延续，但近期现实需求出现明显提升，供应紧张背景下，近月表现远强于远月。从驱动上看，10合约的需求落地确定性强于05合约，但近月供应低位短期难解，继续观察需求的延续性以及复产强度，建议短期05-10价差保持观望，后期关注逢高反套机会。。风险因素：钢厂库存持续下滑，现实需求超预期上升（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）策略建议：做扩卷螺价差续持从供给端来看，在2023上半年，卷板仍有较多产线计划投产，但因利润不加，短期释放空间有限；需求方面，多地基 钢材策略 卷螺价差 ☆ 建项目加紧开工，地产政策刺激趋弱，建材需求延续性存疑。卷板需求因海外需求波动出现回升，同时在基建需求的带动下，上半年整体或强于长材；建议做扩卷螺价差续持。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）策略建议：逢回调介入多单 炼钢利润 地产融资端政策持续出台，但房企资金情况改善有限，旺季需求延续性存在疑问。钢厂仍处于复产周期，钢厂原料库存较低，原料价格较为坚挺。但需求现实好转，钢厂复产偏慢，短期利润仍有扩张空间。风险因素：建材需求重新回升，钢厂被动检修增加（上行风险），钢材产量快速恢复，终端需求下降（下行风险）。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利：5-10价差跟踪 策略建议：观望 地产政策继续推进，远月钢材需求预期延续向上；虽然“房住不炒”政策延续，但近期现实需求出现明显提升，供应紧张背景下，近月表现远强于远月。从驱动上看，10合约的需求落地确定性强于05合约，但近月供应低位短期难解，继续观察需求的延续性以及复产强度，建议短期05-10价差保持观望，后期关注逢高反套机会。 螺纹05-10价差 热卷05-10价差 风险因素：钢厂库存持续下滑，现实需求超预期上升（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。 元/吨螺纹钢05-10合约 5001905-19102005-20102105-21102205-22102305-2310 400 元/吨热卷05-10合约 3501905-19102005-20102105-21102205-22102305-2310 300 300 200 100 0 250 200 150 100 50 -100 11月12月1月2月3月4月 0 11月12月1月2月3月4月 跨品种套利：卷螺差跟踪 策略建议：做扩卷螺价差续持 从供给端来看，在2023上半年，卷板仍有较多产线计划投产，但因利润不加，短期释放空间有限；需求方面，多地基建项目加紧开工，地产政策刺激趋弱，建材需求延续性存疑。卷板需求因海外需求波动出现回升，同时在基建需求的带动下，上半年整体或强于长材；建议做扩卷螺价差续持。 05合约卷螺差 风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下 行风险） 现货卷螺差 元/吨上海卷螺差 2019 2020 2021 2022 2023 800 元/吨卷螺差05合约 2019 2020 2021 2022 2023 500 600400 400300 200200 0100 -2000 -400-100 -600 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -200 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 跨品种套利：钢材利润跟踪 策略建议：逢回调介入多单 地产融资端政策持续出台，但房企资金情况改善有限，旺季需求延续性存在疑问。钢厂仍处于复产周期，钢厂原料库存较低，原料价格较为坚挺。但需求现实好转，钢厂复产偏慢，短期利润仍有扩张空间。 风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风 元/吨钢材综合毛利（含税） 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 800 600 400 200 0 -200 险），钢材产量快速恢复，终端需求下降（下行风险）。-400 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023 螺纹05利润 热卷05利润 元/吨05合约盘面利润 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 元/吨钢材10合约盘面利润 螺纹10利润 热卷10利润 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 单边策略 ☆ 区间操作：本期海外到港量低位回升，钢厂疏港量仍处于高位，港口继续去库。目前钢厂利润偏低，原料维持按刚需补库；随着高炉继续复产，钢厂厂内库存低位，补库预期支撑矿价。宏观层面经济增长定调，央行全面降准，钢材现实需求强劲，但发改委再次监管铁矿市场，叠加海外黑天鹅事件影响，预计短期矿价高位震荡。 1、供给方面：全球发运总量小幅增加，澳巴港口检修及降雨天气影响减少，预计后续发运逐步持稳。非主流发运继续增加，印度发运维持高位；国产矿产量小幅下降。2、需求方面：铁水产量继续回升，钢厂盈利率增加；随着钢材现实需求的好转，高炉继续复产。钢厂原料库存低位，但利润较低，维持按需补库。3、整体来看：本期海外到港量低位回升，钢厂疏港量仍处于高位，港口继续去库。目前钢厂利润偏低，原料维持按刚需补库；随着高炉继续复产，钢厂厂内库存低位，补库预期支撑矿价。宏观层面经济增长定调，央行全面降准，钢材现实需求强劲，但发改委再次监管铁矿市场，叠加海外黑天鹅事件影响，预计短期矿价高位震荡。 铁矿策略 跨期套利 ☆ 5-9价差观望：宏观层面经济增长定调，钢材现实需求强劲；钢厂原料库存低位，补库进程较缓。内矿供应低位，海外供给进入季节性淡季，铁矿自身基本面偏紧。但近期发改委再次关注铁矿价格，叠加海外黑天鹅事件影响，建议短期5-9价差维持观望，后续关注换月后的09合约价格。风险因素：终端需求加速落地，钢厂加速补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，可交割品大幅增加（下行风险） 跨期套利：5-9价差观望 5-9价差观望：宏观层面经济增长定调，钢材现实需求强劲；钢厂原料库存低位，补库进程较缓。内矿供应低位，海外供给进入季节性淡季，铁矿自身基本面偏紧。但近期发改委再次关注铁矿价格，叠加海外黑天鹅事件影响，建议短期5-9价差维持观望，后续关注换月后的09合约价格。 风险因素：终端需求加速落地，钢厂加速补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，可交割品大幅增加（下行风险）。 铁矿近远月价差5-9价差 铁矿05合约基差 元/吨连铁5-9价差67.5（+13） 1801905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309 160 140 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月 元/吨05合约最低交割品基差63（+21） 1905 2005 2105 2205 2305 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 05合约区间操作与反弹做空相结合：焦煤供应增量预期加剧，焦炭成本支撑下移，叠加宏观情绪扰动，盘面承压回调。现货端矛盾较弱，提涨仍在僵持，后市关注钢材需求与原料成本。 需求端，钢材现实需求延续回升，高炉复产持续，焦炭短期需求向上。供应端，焦煤成本下移，焦企利润小幅修复，但整体仍处于偏低位置，焦企提产积极性不足，厂内焦炭库存持续去化。总体来看，焦炭现实供需矛盾较小，总库存基本持稳，焦钢博弈持续，现货价格僵持，期货端受到钢材旺季需求支撑，近日焦煤端市场情绪趋弱，使焦炭盘面估值承压，预计短期呈宽幅震荡走势，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。 跨期套利 5-9期差观望：05-09价差延续震荡走势，周五日盘收于112元/吨 （+4）。 焦煤策略 单边策略 05合约区间操作与反弹做空相结合：两会后国内焦煤产量逐步恢复叠加澳煤全面放开，强化焦煤供需宽松预期，焦煤期价上方压力较大，后市关注钢材需求与高炉开工强度。 需求端，焦企利润偏低，生产积极性一般，谨慎采购原料，高炉仍在复产周期，对短期焦煤需求形成支撑。供应端，两会后，产地煤矿生产强度提高，产量逐步恢复；进口端，蒙煤进口延续高位，澳煤进口全面放开，但当前进口价差倒挂，对05合约现实基本面影响有限。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，短阶段供需双增，焦煤去库放缓，盘面估值承压，远月合约供需宽松压力加大。 跨期套利 5-9期差观望：05-09价差震荡运行，周五日盘收于114元/吨（- 9）。 焦炭利润 焦化比值 ☆ 05焦化比值逢低短多：05合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.29，估值中性。 焦煤供应增量预期强化，焦炭成本下移，煤焦板块承压回调。当前焦企利润偏低，抑制开工积极性，伴随下游高炉复产，建议关注短多焦化利润的机会。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪：逢低短多 05合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.29，估值中性。 焦煤供应增量预期强化，焦炭成本下移，煤焦板块承压回调。当前焦企利润偏低，抑制开工积极性，伴随下游高炉复产，建议关注短多焦化利润的机会。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。 05焦炭盘面利润 05焦炭/焦煤盘面比值 元/吨05焦化利润 1905 2005 2105 2205 2305 900 比值05焦化比值 1905 2005 2105 2205 2305 2.0 700 500 300 100 -100 1.8 1.6 1.4 -300 -500 1.2 -700 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 1.0 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 05合约区间操作：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，玻璃将在成本线附近震荡运行，1500之下可轻仓试多，安全边际较高。低位反弹后若基本面无变化则可逢高空配。 当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面已经处于修复过程中，但修复力度仍然较弱，近期需求排除环保管控因素，仍旧偏弱，预计一季度难有太大起色。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，价格受需求影响较大。需求修复力度偏弱，则玻璃将在成本线附近震荡运行。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。 跨期套利 ☆ 5-9期差逢高反套：5-