甲醇周报：宏观情绪转差，盘面震荡下跌

宏观情绪转差，盘面震荡下跌 甲醇周报2023/03/18 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 周度总结 利多：社会库存低位、MTO装置重启。 利空：新装置投产、外盘装置回归、煤炭下跌风险。 现货：港口价格多以小幅下跌为主，幅度多在10-30元，内蒙仍小幅上涨，新疆小幅下跌，港口与内地价差大幅度走低，现货价格受海外宏观转差以及国内供应回归影响下表现相对偏弱，后续来看，整体市场情绪仍偏弱，供需边际转宽松，现货仍承压。 供应端：随着装置回归本周甲醇企业开工仍旧小幅回升，短期预计仍将以上行为主，供应有回归预期，本周上游开工77.93%，环比+0.19%。国际方面，随着伊朗装置提负，海外开工进一步提升。供应端后续仍需关注新装置投产情况。利润方面，内地价格表现相对坚挺，煤炭价格有所走弱，企业利润持续修复，后续仍有望通过煤炭下跌改善甲醇企业生产利润。 需求端：传统需求方面，除氯化物开工回升外，其余均出现明显回落，总体回落明显。江浙MTO开68.30%，环比+1.73%，整体甲醇制烯烃开工79.35%，环比-0.61%。 库存：港口库存总量报67.85万吨，环比-1.11万吨。企业库存环比-2.39万吨，报37.47万吨。 估值：供应端内地企业利润进一步修复，月差在近端低库存以及远端弱预期下大幅走高，基差在港口低库存下仍有支撑，下游传统需求与MTO总体表现仍旧偏弱，生产利润总体处于低位水平，总体上甲醇估值相对中性。 小结：随着前期检修装置回归，国内开工走高，后续叠加新装置投产，供应压力逐步显现。海外伊朗装置逐步重启，进口后续也存修复预期，港口现货承压，整体情绪偏弱。需求端MTO利润有所修复但仍偏低，本周沿海装置回归与提负，MTO开工有所回升，但总体表现仍较一般，传统需求开工本周出现明显回落，利润表现偏差。库存方面，本周港口小幅累库，内地小幅去库，整体库存水平仍偏低。总体上看，甲醇供需边际转弱，且后续原料端仍存下跌预期，但近端社会库存处于同期低位水平，因此上下空间均较为有限，短期来看甲醇难有大幅单边行情，总体或仍表现为震荡偏弱为主，中期供需格局仍较宽松。关注09合约PP-3MA逢低做多机会。 产业链数据 供需平衡表 价格推演 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 4000 3500 3000 2500 2000 1500 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 基差、价差：价差偏强、月差走高 图5：甲醇期限结构 3300 3100 2900 2700 2500 甲醇近月 连一 连二 连三 连四 连五 连六 连七 连八 连九 连十 连十一 2300 2023-03-17一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇05基差（元/吨）图7：甲醇5-9价差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 12月3日 12月23日 -600 2019年2020年2021年 2022年2023年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年 成交、持仓：05持仓同期高位 图8：甲醇05合约持仓图9：甲醇05合约成交量 1,600,006 1,400,006 1,200,006 1,000,006 800,006 600,006 400,006 200,006 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月14日 5月8日 5月28日 6月17日 7月8日 7月28日 8月17日 9月6日 9月27日 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 6 2020年2021年2022年2023年 2,500,006 2,000,006 1,500,006 1,000,006 500,006 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月14日 5月8日 5月28日 6月17日 7月8日 7月28日 8月17日 9月6日 9月27日 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 6 2020年2021年2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：甲醇总持仓图11：甲醇总成交 2999800 2499800 1999800 1499800 999800 499800 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月14日 5月8日 5月28日 6月17日 7月8日 7月28日 8月17日 9月6日 9月27日 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月14日 5月8日 5月28日 6月17日 7月8日 7月28日 8月17日 9月6日 9月27日 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 -200 2020年2021年2022年2023年 5999800 4999800 3999800 2999800 1999800 999800 -200 2020年2021年2022年2023年 3 利润和库存 原料端：煤炭走弱、天然气下跌 图12：IPE英国天然气（便士/色姆）图13：NYMEX天然气（美元/百万英热单位） 期货收盘价(活跃合约):IPE英国天然气 期货收盘价(连续):NYMEX天然气 70012 60010 5008 4006 300 4 200 1002 2020/4/8 2020/7/8 2020/10/8 2021/1/8 2021/4/8 2021/7/8 2021/10/8 2022/1/8 2022/4/8 2022/7/8 2022/10/8 2023/1/8 2020/4/8 2020/7/8 2020/10/8 2021/1/8 2021/4/8 2021/7/8 2021/10/8 2022/1/8 2022/4/8 2022/7/8 2022/10/8 2023/1/8 00 600 400 200 000 800 600 400 200 0 200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：动力煤：鄂尔多斯Q5500（元/吨）图15：动力煤：秦皇岛港Q5500（元/吨） 1800 1 12300 11800 1 1300 800 300 2020-04-07 2020-07-07 2020-10-07 2021-01-07 2021-04-07 2021-07-07 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 2022-10-07 2023-01-07 2020-04-07 2020-07-07 2020-10-07 2021-01-07 2021-04-07 2021-07-07 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 2022-10-07 2023-01-07 --200 1500 1000 500 0 -500 -1000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月14日 5月8日 5月28日 6月17日 7月8日 7月28日 8月17日 9月6日 9月27日 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 500 0 -500 -1000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月12日 5月2日 5月22日 6月11日 7月1日 7月21日 8月10日 8月30日 9月19日 10月9日 10月29日 11月18日 12月8日 12月28日 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 生产利润：企业利润持续回升 图16：内蒙古煤制利润测算（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图18：山东煤制利润测算（元/吨） 1月22日 2月11日 3月3日 2019年 2022年 2019年 2022年 3月23日 4月14日 5月8日 5月28日 2020年 2023年 2020年 2023年 6月17日 7月8日 7月28日 2021年 2021年 8月17日 9月6日 9月27日 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 图17：西南气制利润测算（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图19：盘面MA-2*ZC利润测算（元/吨） 1000 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 2019年 2022年 2019年 2022年 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 2020年 2023年 2020年 2023年 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 2021年 2021年 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 甲醇库存：港口小幅去库，同比低位 图20：港口库存(万吨）图21：华东港口库存(万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 1月2日 1月26日 3月2日 4月1日 5月6日 6月9日 7月14日 8月18日 9月22日 11月2日 12月7日 1月26日 3月2日 4月1日 5月6日 6月9日 7月14日 8月18日 9月22日 11月2日 12月7日 0 2019年2020年2021年 2022年2023年 140 120 100 80 60 40 20 1月2日 0 2019年2020年2021年 2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：华南港口库存(万吨）图23：港口+地区库存(万吨） 2019年2020年2021年 2022年2023年 30 25 20 15 10 5 1月2日 1月26日 3月2