镍周报：基本面及宏观双利空 镍价弱势不改

镍周报 2023年3月20日 基本面及宏观双利空镍价弱势不改 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价64.5美元/湿吨，较此前一周下跌7美元。菲律宾雨季略有恢复，下游镍铁偏弱，矿山让步，镍矿新成交价下降较多。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1200元/镍点，较前一周下跌50元/镍点。国内镍铁显性库存累库较多，需求较弱，市场空头情不散。供需方面，近期进口窗口时有开启，国内企业大量清关镍板，进口供应增量。此外电积镍本月产量继续兑现，市场俄镍份额被挤占，俄镍升水下行近期明显。短期供应或仍以小幅增加为主。消费端不锈钢库存较高，去库艰难，另据SMM调研，国内某大型不锈钢厂也进入减产状态，需求清淡难改。宏观面瑞信银行引发流动性风险升级，恐慌情绪笼罩下，镍价预计弱势震荡。 本周沪镍主体运行170000-190000元/吨，伦镍主体运行22000-26000美元/吨。 策略建议：反弹抛空 风险因素：美联储超预期转鸽，供应出现扰动 敬请参阅最后一页免责声明1/6 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/3/10 2023/3/17 涨跌 单位 SHFE镍 179670 175960 -3710 元/吨 LME镍 22680 23580 +900 美元/吨 镍矿港口库存 351.8 322.3 -118 万湿吨 LME库存 44064 44658 594 吨 SHFE库存 4345 2986 -1359 吨 金川镍升贴水 5700 7700 2000 元/吨 俄镍升贴水 600 3050 2450 元/吨 8-12%高镍生铁均价 1250 1200 -50 元/镍点 不锈钢库存（无锡、佛山） 1176192 1182908 -35053 吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 库存：3月17日，LME镍库存较此前一周+594吨，SHFE库存较前一周-1359吨，全球的二大交易所库存合计4.7万吨，较此前一周-765吨。 镍矿方面，本周菲律宾镍矿1.5%CIF均价64.5美元/湿吨，较前一周下跌7美元/湿吨。菲律宾雨季略有恢复，下游镍铁偏弱，矿山让步，镍矿新成交价下降较多。但上下游在供需清淡的情况下仍存在博弈心态，铁厂除刚需采购之外不愿意多采购。 镍铁方面，周五SMM8-12%高镍生铁均价1200元/镍点，较此前一周下跌50元/镍点。目前国内大部分铁厂进入亏损，但镍铁供应端暂未太多消息传出，部分钢厂原料需求下滑，部分镍铁库存由隐性转为显性，可对外销售量增加，镍铁市场空头情绪较浓。 宏观方面，瑞信披露的年报中宣布其2022年和2021年财报程序存在“重大缺陷”，主要与风险评估流程等内部控制等的缺陷有关。继上周美国部分银行风波引发市场对于银行体系稳定性广泛关注后，瑞信又起波澜，使得略微有些缓和的美国银行担忧再度升温。数据方面2月美国CPI同比增6.0%，前值6.4%，符合市场预期；2月核心CPI同比增5.5%，前值5.6%，符合市场预期。欧洲方面，3月议息会议欧央行继续加息50BP，将三大政策利率主要再融资利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率分别提升至至3.5%、3.0%和3.75%。缩表方面，欧央行暂未在金融稳定压力下对缩表速度作出调整，当前继续按150亿欧元/月的速度执行。国内，3月15日央行超额续作MLF后，17日央行表示将于27日降准0.25个百分点。去年12月降准0.25个百分点释放了约5000亿资金。2月新增社融31600亿元（预 期20767亿元），创造历史同期新高。同比多增19500亿元，存量同比增速为9.9%，较上月 明显回升，扭转了去年10月以来的下跌趋势。2023年1-2月工业增加值同比为2.4%，主要是制造业增加值回升1.9个百分点的贡献。2023年1-2月固定资产投资同比增速由3.2%回升至5.5%。其中，制造业投资同比增速回升0.7个百分点至8.1%。房地产开发投资同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，“保交楼”举措落地见效。消费端，1-2月社零同比为3.5%，除汽车外社零同比为5.0%。整体而言，今年1-2月是国内经济压力相对较大的阶段，但多数生产需求数据同比仍有所改善，尤其是地产和消费这两大短板有明显修复，显示经济恢复成色较高。 供需方面，近期进口窗口时有开启，国内企业大量清关镍板，进口供应增量。此外电积镍本月产量继续兑现，市场俄镍份额被挤占，俄镍升水下行近期明显。短期供应或仍以小幅增加为主。消费端不锈钢库存较高，去库艰难，另据SMM调研，国内某大型不锈钢厂也进入减产状态，需求清淡难改。 整体，基本面纯镍供应增加消费清淡，市场空头心态较浓。但镍价到目前价位镍铁厂进入亏损，亦触及硫酸镍制备电积镍成本线，从成本角度看镍价尚有一线支撑。宏观面瑞信银行引发流动性风险升级，恐慌情绪笼罩下，镍价预计弱势震荡。 三、相关图表 图表1国内外镍价走势 元/吨美元/吨 沪期镍主力LME3个月镍 图表2现货升贴水走势 元/吨金川镍升贴水俄镍升贴水 310,000.00 260,000.00 210,000.00 160,000.00 110,000.00 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 60,000.00 53,000.00 48,000.00 43,000.00 38,000.00 33,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 8,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 -10,000.00 元/吨 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 -1,500.00 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3LME镍升贴水 LME镍3-15:升贴水 LME镍(现货/三个月):升贴水 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 2019-07 6.00 图表4镍国内外比值 沪伦镍比值 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 0.00 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表5全球主要交易所库存 吨 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 库存:镍:合计 LME镍:库存:合计 保税区保税区镍豆库存保税区保税区镍板库存 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 图表6镍保税区库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 美元/湿吨 1.80% 0.9%，FE:49%，Al>7% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0.0 图表7镍矿价格 镍铁(7-10%) 1.5%Fe:15-25%（主流） 1,700.00 1,600.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 图表8镍铁价格 中国主要地区镍生铁库存(金属吨) 吨 50,180 40,180 30,180 20,180 10,180 2020/1/23 2020/2/13 2020/3/5 2020/3/26 2020/4/16 2020/5/7 2020/5/28 2020/6/18 2020/7/9 2020/7/30 180 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表9镍铁库存 元/吨 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 2020/8/20 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 14,000.00 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 图表10不锈钢价格 1.5*1219*2438321/2B):太钢:无锡 市场价:冷轧不锈钢(平板 吨 800,000.00 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0.00 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表11不锈钢库存 库存:不锈钢:合计:佛山:当周值库存:不锈钢:合计:无锡:当周值 万吨 产量:不锈粗钢:200系:当月值产量:不锈粗钢:400系:当月值 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 20