降准预期或将刺激期市回暖
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料，请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 屈涛 021-60812982 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com从业资格号F3039855投资咨询号Z0013210 降准预期或将刺激期市回暖 2023年3月20日 观点及逻辑基本面图表 观点：PVC或将下移 技术形态：下破60日均线，短期均线下行交叉，且下破前低。 库存累积：供应趋于提升，上中游持续累库，弱预期弱现实对 PVC形成压制。 策略：破位追空 预期产量 库存 风险：检修增加 注：本策略由杨力提供。 数据来源：WindSMMMysteelBloomberg卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 资料来源：中信期货研究所 注：详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告。 2 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：关注国内经济复苏主线 国内 国内前两个月经济数据全面改善，经济复苏势头强劲 海外 瑞士信贷事件不确定性仍存，关注事件进展 金融：权益价值占优，债市关注经济复苏 股指期货 逢低布局价值和红利 流动性、政策预期、复苏印证 震荡 股指期权 情绪回暖，价值占优 波动率、交易情绪 震荡 国债期货 降准影响更偏中性 经济修复、海外风险情绪 震荡 贵金属：美元指数短期触底，注 意节奏 黄金/白银 美元指数短期面对利空�尽，贵金属注意交易节奏 实体经济数据 震荡 黑色建材：需求快速回升，板块偏强运行 钢材 海外风险加剧，期价震荡运行 旺季需求 震荡 铁矿 关注市场监管，矿价高位震荡 钢厂补库、宏观监管 震荡 焦炭 供需相对平衡，成本支撑下移 钢材利润、原料成本 震荡 焦煤 供应宽松预期加剧，期价承压运行 焦钢利润、进口情况 震荡 动力煤 市场僵持观望，煤价稳中偏弱 产地安监，下游需求恢复 震荡 玻璃 下游订单恢复较慢，现货产销拐点将近 现货产销 震荡 纯碱 供需短期平衡，期价高位震荡 厂家库存 震荡 有色及新材料：有色延续弱势，静待美联储政策指引 铜 宏观不确定性主导盘面 宏观情绪不确定性 震荡 铝 外围风险事件发酵，铝价相对抗跌 需求、供应 震荡 锌 避险情绪升温，锌价走势偏弱 供给、宏观 震荡 铅 沪铅转为Back结构，关注沪铅逢高沽空机会 库存、需求 震荡偏弱 镍 LME推迟恢复亚洲盘交易时间，警惕仓单问题蔓延复又提振投机情绪 供需、库存 震荡 不锈钢 库存去化进程缓慢，镍铁镍矿接力走弱 库存、成本 震荡 锡 消费未见好转，累库压力持续 宏观、需求、供给扰动 震荡 工业硅 库存继续累积，硅价大幅下探 库存、供应、成本 震荡 资料来源：中信期货研究所 注：详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告。 3 油气及制品：关注金融风险发酵程度 原油 短期金融压力主导，美油和美股日内走势逐渐趋同 地缘变量 偏弱 LPG 需求走弱，外盘丙烷随油价下跌 注册仓单 偏弱 化工：海外压力边际缓解，化工或弱企稳 沥青 沥青期价仍被明显高估等待回落 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 高硫燃油裂解价差仍有上行空间 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 高低硫价差继续修复 天然气价格 下跌 甲醇 估值及供需预期承压，甲醇或震荡偏弱 上下游装置动态及化工煤走势 震荡偏弱 尿素 高供应+海外低迷对抗强基差+旺季支撑，尿素预计震荡运行 煤炭走势、农业及复合肥备肥 震荡 乙二醇 市场供应宽松，价格低位震荡 煤制乙二醇重启，供应减量低于预期 震荡 PTA 强基差，弱加工费，短期偏强震荡 PX价格高位下跌风险 偏强震荡 短纤 短纤库存去化，短期偏强震荡 产销弱库存增，工厂�货 震荡 PP 短期风险释放后，PP或弱企稳 需求、原油 震荡 塑料 短期风险释放后，塑料或企稳反弹 需求、原油 震荡 苯乙烯 衰退预期增强，苯乙烯承压下行 原油涨跌、需求成色 震荡 PVC 弱预期弱现实，PVC表现偏弱 需求成色 震荡 农业：除养殖以外，其他品种均受弱势宏观氛围影响 油脂 海外金融风险持续，油脂下行压力仍然较大 海外金融风险 豆油、棕油区间运行，菜油偏空 蛋白粕 瑞士信贷事件发酵，原油大跌蛋白粕追随下行 大豆到港量 震荡 花生 价格高位抑制终端消费，花生偏弱运行 需求、主力油厂收购情况、进口花生到港 震荡偏弱 玉米/淀粉 基层余粮见底，玉米窄幅震荡 新粮上量节奏、疫情 震荡 生猪 北方疫情局部严重，仔猪补栏及二育进场谨慎 猪病、二育进度 震荡 鸡蛋 销区销量增加，鸡蛋震荡偏强 在产存栏、鸡苗补栏 震荡 橡胶 海外金融风险拖拽胶价大幅走低 需求端复苏情况 震荡偏弱 纸浆 加速下跌或源自宏观扰动 基差、美金盘报价。 震荡偏弱 棉花 海外金融风险持续发酵，棉价受拖累下行 需求端复苏情况 震荡偏强 白糖 关注宏观，短期或震荡 疫情、天气、进口政策变化、货币 震荡 苹果 周度去库少量走高，整体去库依旧缓慢 挺价惜售情绪 震荡偏弱 宏观 美联储和英国、加拿大、日本、欧洲央行及瑞士央行宣布，通过常设美元流动性互换协议，增加流动性供应。 点评：美元互换协议充当着缓解全球融资市场压力的重要流动性支持，美元流动性互换协议诞生于2008年到2009年金融危机期间，当时美联储向多家海外央行提供临时美元流动性互换，用以解决当时美国以外地区出现的短期美元流动性短缺问题。赶在本周一亚市开盘前，美联储宣布此政策，目的在于要强化流动性供应，缓和银行业危机。 要闻日历 3月20日 宏观数据 前值 预期值 9:15 中国3月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.65 3.65 资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 4 固定收益：3月17日中国人民银行降准点评：增量信息有限——20230317 摘要： 第一，投放中长期流动性，缓解银行信贷投放的流动性约束。 第二，目前有效需求不足仍是主要矛盾，通胀尚不是一个风险点，暂不会对中国人民银行货币政策。 第三，此次降准对判断中国人民银行货币政策姿态意义有限，整体姿态应该仍处于中性位置。综合易纲行长对利率和准备金率的表述，对目前整体的货币政策姿态和利率水平比较满意，降准主要是补充长期的流动性。 第四，对债券市场来说，本次降准并非意味央行希望进一步推动信贷扩张斜率，对债市利空有限。 5 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 7
