2023年2月金融债月报：银行开启差异化资本管理，金融债融资显著修复

2023年2月金融债月报 银行开启差异化资本管理，金融债融资显著修复 金融债1发行情况（亿元、只）： 分析师： 李倩潘姝月王宏伟 时间：2023年3月15日 邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600 主要观点： 银行业：企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化，银行资本新规开启差异化监管； 证券业：市场交投活跃度和两融规模均有所提升，IPO募资规模环比高增； 保险业：受疫情负面影响人身险保费同比下降，新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长； 金融债发行：中小商业银行及证券公司等金融机构资金需求增加，金融债发行规模明显回升，商业银行同业存单月度发行规模创2022年以来新高； 金融债市场展望：宏观经济持续修复背景下，社融信贷数据将保持增长，受短期偿债压力上升影响，金融债发行规模将继续回升，且各类金融机构次级债券发行或将增加，发行主体亦将扩容。 1本文金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。 目录 1.行业动态1 1.1银行业1 1.2证券业错误！未定义书签。 1.3保险业错误！未定义书签。 2.监管动态错误！未定义书签。 3.金融债市场3 3.1一级市场发行量3 3.2发行利率及利差分析5 3.3二级市场6 3.4金融债兑付情况6 4.总结7 1.行业动态 1.1银行业 企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化 2月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。从投放结构来看，住户贷款增加 2081亿元，其中短期贷款增加1218亿元，同比多增4129亿元，边际改善明显；中长期贷款增 加863亿元，同比多增1322亿元，在去年低基数下表现仍较为疲弱。企（事）业单位贷款增加 1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中中长期贷款增加1.11万亿元，同比多增6048亿元，前期政策性贷款对企业中长期贷款的支撑作用延续；短期贷款增加5785亿元，同比多增1674亿元，在经济复苏预期下企业日常经营等短期融资需求有所上升。2月末人民币贷款余额221.56万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.1个百分点。总体来看，在政策支持及经济复苏预期下，企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化。 图表12023年2月信贷新增额的同比变化（亿元） 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 从负债端来看，2月末人民币存款余额268.2万亿元，同比增长12.4%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。2月人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，住 户存款增加7926亿元，同比多增1.08万亿元，居民储蓄意愿维持高位；非金融企业存款增加 1.29万亿元，同比多增1.15万亿元，或与信贷高增带来的派生存款增加有关；财政性存款增加4558亿元，同比少增1444亿元，财政支出力度偏弱。2月LPR维持不变，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%。 1.2证券业 市场交投活跃度和两融规模均有所提升，IPO募资规模环比高增 2月沪、深两市月度股票成交总额为17.91万亿元，日均股票成交额为8956.85亿元，环比 增加13.78%。截至2月28日，沪深两市两融余额为1.58万亿元，环比增加2.98%。股权融资方面，2月股权融资合计募集家数62家，募集合计1113.72亿元，环比下降4.91%。其中IPO融资规模250.81亿元，环比增加262.35%；增发融资规模799.59亿元，环比下降20.01%。债权融资方面，2月债券总发行规模为5.56万亿元，环比上升47.90%。自营业务方面，2月股票市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为0.74% 1 和-5.88%，中证全债指数单月涨幅为0.20%。 1.3保险业 受疫情负面影响人身险保费同比下降，新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长 2022年1月，保险行业单月实现原保险保费收入3253亿元，同比下降0.10%。分险种来看，12月财产险原保险保费收入为1167亿元，同比增长6.50%。其中车险保费在新车销售放量下同比增长4.95%，带动财产险保费实现稳定增长。12月人身险原保费收入为2086亿元，同比下降3.44%，其中寿险保费收入同比上升0.08%，健康险和意外险分别同比下降9.62%和25.75%，主要系出行及展业等受到疫情感染高峰带来的负面冲击影响。赔付支出方面，2022年 12月保险行业当月赔付支出1512亿元，同比减少2.55%。12月，保险公司赔付支出/原保费收入比为46.47%，同比下降1.17百分点。 截至2022年12月末，保险行业保险资金运用余额25.05万亿元，环比增加1.00%，资产配置结构基本保持平稳。同期末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为11.32%、40.93%、12.71%和35.05%。 2.监管动态 2023年2月18日，中国银保监会、中国人民银行发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，完善了商业银行信用风险、市场风险和操作风险的风险评估要求，对风险加权资产计量规则等进行了重构。修订后的《征求意见稿》拟定于2024年1月1日起正式施行。《征求意见稿》体现了差异化监管的要求，并匹配不同的资本监管方案，在保持银行业资本整体稳健前提下，有利于激发中小银行金融活水作用。预计，实施后银行业资本充足水平总体稳定，个别银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，同时将对银行大类资产配置产生一定影响。 图表2监管动态 时间 行业 发布机构 政策文件 主要内容 修订的重点内容包括：一是构建差异化资本监管体系,使资本监管与银行资产规模和业务复杂程度相匹配，降低中小银行合规成本。二是全面修订风险加权资产计量规则,包括信用风险权重法和内部评级法、市场风险标准法和内模法以及操作风险标准法，提升资本计量的风险 2月17日 银行 银保监会、人民银行 《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》 敏感性。三是要求银行制定有效的政策、流程、制度和措施，及时、充分地掌握客户风险变化，确保风险权重的适用性和审慎性。四是强化监督检查，优化压力测试的应用，用好用活第二支柱，进一步提升监管有效性。五是提高信息披露标准,引入70余张披露模板，要求银行详细披露风险相关定性和定量信息，增强市场的外部约束。主要内容包括：一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信 2月17日 证券 证监会 全面实行股票发行注册制相关制度规则 息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工，提高审核注册效率和可预期 性。三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。四是完善上市公司重大资产重组制度。 3月3日 保险 证监会、交易所 《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》 （1）明确保险资管公司的资质要求，要求保险资产管理公司治理健全、内控管理规范；配备专门的ABS业务部门与人员，具备涵盖ABS全业务流程的业务制度体系以及完善的合规与风控制度；最近一年经审计的资产管理规模位居前列，且符合银保监会关于开展创新业务相关监管要求。参与REITs业务应当符合证监会和交易所关于REITs的相关规定。（2）明确保险资管公司的申请流程及管理规范：保险资管公司申请ABS和REITs业务试点需向交易所提交申请文件，通过交易所及有关单位现场评估后出具无异议函方可经营相关业务，同时接受交易所对ABS和REITs业务的自律管理及业务检查。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3.金融债市场 3.1一级市场发行量 春节假期过后，金融机构债券融资修复，2月金融债发行数量和规模大幅回升，中小商业银行和证券公司为主要发行主体，地区性商业银行对三农、小微企业及绿色金融等领域支持力度持续上升 2月金融债发行数量和规模大幅回升，发行主体以中小商业银行和证券公司为主。当月金融债共发行84只、1591.00亿元，环比分别上升108.79%和133.33%。金融债当月到期总偿还量环比上升4.71%至969.60亿元，净融资额为621.40亿元。 图表3金融债发行情况（亿元、只） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 2月，商业银行累计发行12只债券，规模合计266.00亿元，环比增长343.33%，但较去年同期下降90.38%，主要系发行主体以中小商业银行为主，单笔规模较小。商业银行当月合计发行10只、251.00亿元商业银行债，包括三农债2只、70.00亿元，绿色金融债3只、36亿元，小微债5只、145.00亿元，地区商业银行对三农、小微企业及绿色金融等领域专项贷款的投放力度持续上升。2月商业银行次级债发行仅2只、15.00亿元，分别为“23贵州银行永续债01”和“23长兴农商行二级资本债01”。 2月证券公司资金需求明显增加，证券公司债和证券公司短期融资券发行数量和规模环比均大幅上升。当月累计发行债券72只、1325.00亿元，环比分别上升111.76%和88.75%。其中，证券公司债合计发行43只、901亿元，环比分别上升115.00%和116.07%，包含5只、68.00亿元次级债。 图表4各类金融机构债券发行情况（亿元、只） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 2月金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，受中小商业银行和AA+证券公司发行数量增加影响，金融债发行主体级别中枢有所下行。当月主体AAA级债券发行占比94.59%，环比下降1.99个百分点。 图表5金融机构债券信用等级分布情况（亿元、%） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3.2发行利率及利差分析 2月社融数据超预期增长，商业银行负债端资金需求增加，同业存单发行规模大幅上升，发行利率持续上行 2月社融数据超预期增长，叠加中小微企业延缓缴税政策到期，市场流动性收紧，央行加大逆回购操作呵护资金面平稳，当月资金利率中枢上行，金融债发行加权平均利率为3.06%，与上月持平。当月AAA级证券公司债和AAA级证券公司短融债发行利差分别小幅收窄3BP和5BP，整体走势平稳。 图表6证券公司债券信用利差走势（bp） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 从同业存单的发行与到期来看，受“开门红”期间信贷超预期增长，叠加同业存单到期量增加影响，商业银行负债端资金需求上升，发行数量和发行规模环比大幅增长。当月同业存单共发行2641只、2.48万亿元，分别同比上升61.93%和135.25%，系2022年1月以来单月最高值，当月同业存单总偿还量2.26万亿元，净融资额为2216.70亿元。从期限来看，除1M发行规模下降，其他期限均不同程度增长，其中9M和1Y分别环比增长474.25%和196.13%，同业存单 久期有所拉长。发行利率方面，2月同业存单发行利率均上行，当月平均发行利率2.58%，环比上升12BP，其中3M和1Y期发行利率环比上升7BP。 图表7同业存单发行规模与发行利率（%） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3.3二级市场 2月金融债交投活跃度升温，商业银行次级债仍为金融债配置主力 2月，金融债交投活跃度升温，当月累计成交1.76万亿元，环比上升35.20%。其中商业银行次级债交易量环比上升42.38%至1.13万亿元。从交易结构来看，商业银行次级债占比最高为64.40%，环比上升3.25个百分点。 图表8金融债成交情况（亿元） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3